家电行业2023年3月投资策略：3月地产及家电零售大幅回暖，建议积极关注家电内需复苏

证券研究报告|2023年03月06日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：2月我国地产及家电零售表现均快速回暖，1-2月累计降幅明显收窄，家电内需呈现出向好趋势。2023年政府工作报告再次提及家电消费，并将着力扩大国内需求摆在优先位置，建议积极关注家电内需回暖。 2月商品房销售持续改善，累计降幅显著收窄。1）城市商品房销售：受春 节错期影响，2月我国30大中城市商品房成交套数10.1万套，同比增长31.6%。从累计数据来看，1-2月我国30大中城市商品房累计成交套数同比 -12.6%，较1月（-39.3%）及2022年全年（-30.6%）明显收窄。分一二三线城市来看，2月各线主要城市商品房成交套数降幅均有明显收窄，其中三线城市商品房销售表现最好。2）百强房企销售：2月我国百强房企单月、累计销售操盘金额同比分别为14.9%、-11.6%，较2022年全年（-41.6%）大幅收窄。疫情全面放开以及地产政策刺激下，地产有望稳步修复。 2月家电零售快速回暖，线下加速复苏。2023W1~W9家电全品类线上、线下 累计零售额同比-2.98%、-5.22%，较1月降幅已大幅收窄。1）白电：空调销售恢复较好，冰洗线上优于线下。W1~W9空调线上、线下零售额同比分别为26.8%、5.9%，整体销售恢复较好。2）厨电：延续复苏态势，厨电恢复的速度要比白电相对更慢一些，线下客流恢复正常后，线下恢复程度也普遍好于线上。3）小家电：扫地机线下优于线上，洗地机延续亮眼增长，其他小家电零售端略有复苏。W1~W9扫地机线上、线下零售额同比-15.0%、15.2%，洗地机线上、线下零售额同比39.4%、23.7%，整体依然处于较高景气。 政府工作报告将扩大内需放在优先位置，建议积极关注家电需求回暖。2023年政府工作报告两次提及“家电”，并“把恢复和扩大消费摆在优先位置”家电作为消费的重要一环，近几年已受到从中央到地方政府的多次政策补贴，2023年被商务部确定为“消费提振年”，家电内需有望在国内政策的积极带动下实现快速复苏。 重点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益+2.41%。原材料：2月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-2.78%、-8.88%，铜、铝价格高位回落后震荡波动；冷轧板价格月环比+1.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线2月环比分别月环比-1.73%、-9.62%、-5.89%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，2月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比 -0.58%/+0.36%/+0.45%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 000333 美的集团 买入 55.20 386218 4.27 4.74 13 12 688007 光峰科技 买入 26.59 12154 0.26 0.35 102 76 000651 格力电器 买入 36.97 208193 4.63 5.12 8 7 600690 海尔智家 买入 25.98 236095 1.62 1.88 16 14 603757 大元泵业 买入 28.24 4710 1.53 1.77 18 16 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（23年第9周）-2月以来家电零售回暖，线下加速复苏》——2023-02-27 《家电周度思考专题-外资为何持续买入白电？基于海外龙头估值复盘的思考》——2023-02-14 《家电行业2023年2月投资策略-可比口径下春节商品房成交仍 在修复，家电消费刺激政策持续推出》——2023-02-06 《家电行业周报（23年第5周）-家电线下复苏几何？春节家电零售快速回暖，苏宁电器销售额已高于2019年春节》— —2023-01-30 《家电行业周报（23年第3周）-12月白电线上零售回暖，全年需求韧性凸显》——2023-01-15 家电行业2023年3月投资策略 2月地产及家电零售大幅回暖，建议积极关注家电内需复苏 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.12月商品房销售持续改善，累计降幅显著收窄5 2.22月家电零售快速回暖，线下加速复苏8 2.3政府工作报告将扩大内需放在优先位置，建议积极关注家电需求回暖12 3、重点数据跟踪12 3.1市场表现回顾12 3.2原材料价格跟踪12 3.3海运价格跟踪14 3.4北向资金跟踪14 4、重点公司公告与行业动态15 4.1公司公告15 4.2行业动态16 5、重点标的盈利预测17 免责声明18 图表目录 图1：2月30大中城市商品房累计成交套数降幅收窄至-12.6%5 图2：2月30大中城市商品房累计成交面积降幅收窄至-13.7%6 图3：2月一线城市商品房累计成交套数降幅收窄6 图4：2月二线城市商品房累计成交套数降幅明显收窄7 图5：2月三线城市商品房累计成交套数同比转正，销售显著改善7 图6：2月百强房企单月销售操盘金额同比14.9%8 图7：2月百强房企累计销售操盘金额降幅显著收窄8 图8：W1~W9家电全品类零售快速回暖、降幅收窄8 图9：W1～W9各品类累计同比：空调线上增长近27%，洗地机仍然保持高景气8 图10：W1~W9空调线上、线下销额同比转正9 图11：W1~W9冰箱线上销额同比转正、线下大幅收窄9 图12：W1~W9洗衣机降幅收窄，线上表现优于线下9 图13：W1~W9油烟机降幅大幅收窄，线下恢复明显10 图14：W1~W9燃气灶线上、线下降幅收窄至-7%10 图15：W1~W9集成灶线下零售复苏明显，收窄至-3%10 图16：W1~W9洗碗机基本持平，线下同比转正10 图17：W1~W9扫地机线下零售同比15%，表现优于线下11 图18：W1~W9洗地机线上线下零售均保持高增11 图19：W1~W9电饭煲线上、线下同比回暖，线上优于线下11 图20：W1~W9空气炸锅线上仍有压力，线下保持增长11 图21：W1~W9搅拌机零售仍承压，线下改善明显11 图22：本月家电板块实现正相对收益12 图23：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡走高13 图24：短期：LME3个月铜价高位回落后震荡走高13 图25：长期：LME3个月铝价高位回调后震荡走高13 图26：短期：LME3个月铝价高位回落后震荡走高13 图27：长期：冷轧板价格高位回落后企稳震荡13 图28：短期：冷轧板价格震荡走高13 图29：海运价格快速回落14 图30：美的集团上月股通持股比例下降14 图31：格力电器上月股通持股比例上升14 图32：海尔智家持股比例上升15 表1：政府工作报告多次提及支持家电消费12 表2：重点公司盈利预测及估值17 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本月研究跟踪与投资思考 本月我们继续对地产及家电零售情况进行跟踪：1）商品房销售持续改善：2月我国商品房销售同比实现超30%正增长，考虑到去年同期低基数影响，1-2月商品房累计成交套数降幅收窄至-13%，累计销售数据亦有显著好转。2）家电零售快速回暖：受春节错期影响1月家电零售承压，2月以来家电零售快速回暖，前9周 （2022/12/26-2023/2/26）家电全品类零售额累计降幅收窄至不足5%，降幅较1月已大幅缩窄，其中洗地机、空调等部分品类表现靓丽。3）2023年政府工作报告两次提及“家电”，并将“着力扩大国内需求”摆在优先位置，建议积极关注家电内需回暖。 2.12月商品房销售持续改善，累计降幅显著收窄 受春节错期影响，2月我国商品房销售同比实现超30%正增长。2023年2月我国30大中城市商品房成交套数10.1万套/+31.6%，30大中城市商品房成交面积 1120.6万平方米/+30.9%。考虑到2月商品房销售表现亮眼的部分原因在于去