7月进出口点评：如何理解当下出口环境？

如何理解当下出口环境？——7月进出口点评 研究结论 2023年8月8日海关总署公布进出口数据，1-7月出口同比增长-5%（前值-3.2%，按美元计，后同），进口为-7.6%（-6.7%）。 劳动密集型产品出口维持低迷。1-7月服装、家具、鞋靴、灯具、箱包、玩具合计出口累计同比增速为-8.4%（-6.5%），其中社交出行相关的服装、鞋靴、箱包出口累 计同比分别为-8.3%、-9.3%、10%（-5.9%、-6.3%、14.1%）；地产后周期相关的家具、灯具分别为-10.5%、-4.8%（-10%、-4%）。 机电产品出口依然承压。1-7月机电产品出口金额累计同比增速为-2.3%（-0.8%），占总出口的比重为58.1%（58.2%）。分项来看：（1）电子设备低位企稳。7月集成电路、自动数据处理设备出口累计同比分别为-17.2%、-24.9%（- 17.7%、-24.3%）；值得注意的是手机当月同比上升25.5个百分点至2.3%，由负转正，部分是基数所致，如翘尾因素上升4.3个百分点（去年7月环比为-14.9%， 远低于2020和2021年同期），考虑到其他电子设备仍面临压力，韩国7月当月出口也较为低迷，手机出口企稳后回升动能能否延续还需观察。（2）机械设备出口逐渐回落。7月通用机械设备出口累计同比增速为2.1%（4.6%）；汽车（含底盘）、 船舶等维持较高增速，累计同比增速分别为103.8%、16.2%（108.1%、7.7%）。 对欧盟、东盟出口降幅扩大，对俄罗斯涨幅收窄。7月对美、欧盟、东盟、日、 韩、俄出口金额累计同比增速为-18.9%、-9.1%、-3.4%、-7.1%、-7.6%、72.5%（-18.2%、-7%、0%、-5%、-6.1%、76.9%）；出口占比分别为14.5%、15.4%、 15.7%、4.7%、4.5%、3.2%（14.4%、15.5%、15.8%、4.8%、4.6%、3.1%）。 如何理解当下出口环境？（1）机电、劳动密集型产品等以发达国家拉动为主的传统出口大项表现较弱是当下出口持续低迷的主要原因，7月摩根大通全球制造业 PMI、美国制造业PMI和欧元区PMI分别为48.7%、46.4%、42.7%（48.7%、46%、43.4%），总体上发达国家贸易需求不具备较强的上行动能，而电子设备和劳动密集型产品依然是观察欧美需求的拇指法则（据WTO，全球范围内剔除中国，2021年美国和欧盟服装、通讯设备、自动数据处理设备合计进口份额分别占 53.5%、59.5%、49.7%，均高于制成品占比）。（2）汽车、船舶等此前表现较好 的领域，难有更高的拉动力，当下资本品和耐用消费品主要由发展中国家拉动，倘 若发达国家需求没有好转，难以进一步打开上行空间。此外，高基数下整体出口价格拖累较为明显。 原油以及粮食拖累进口。分项来看：（1）1-7月煤炭、原油、天然气进口金额累计同比增速分别为41.4%、-12.3%、1.1%（49.2%、-10.9%、1%），其中原油为价跌量涨；（2）机电产品进口累计同比增速为-16.5%（-17.5%）。（3）农产品进口 累计同比增速为5.4%（8.3%），其中粮食4.8%（7%）、大豆8.8%（11.4%），或与国际粮价上升、全球极端天气以及多国出口政策收紧有关。 全球贸易需求不足仍是当下出口面临的主要问题。展望后续，Q3或将继续承压： （1）欧美等发达国家贸易需求回落的影响或将进一步显现，以发达国家拉动为主的 电子设备和劳动密集型产品Q3或仍会承压。（2）7月越南出口同比降幅收窄8.1个百分点至2.1%，表现好于中国，但能否进一步好转与中国出口形成“剪刀差”还需进一步观察，首先是考虑到5月以来受基数影响越南出口同比波动较大，如去年 7月越南出口环比为-7.1%，为2006年以来同期最低值，抬高7月出口同比读数，另一方面是，由于Q1中国集中释放订单推高越南库存，考虑到当下发达国家需求不足，至今越南纺织品、木制品等中间品库存可能延续Q2高位去库，存在阶段性与中国劳动密集型产品出口走势分叉的可能性，倘若后续走势继续与中国呈现分化，则需要重新评估“中国—东盟—美国”这一转口渠道是否仍然畅通。 风险提示：能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2023年08月09日 证券分析师陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 证券分析师陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 证券分析师王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 上半年家电都出口到哪了？ 2023-08-08 东方战略周观察：特朗普三桩刑事案如何 2023-08-07 影响美国大选？促消费有哪些增量？ 2023-08-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：进出口金额累计同比（%，美元口径）图2：剔除中国后，2021年美国+欧盟进口份额占比（%） 70.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 出口金额进口金额 60.0 进出口金额 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 -20.0 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：2021年为两年复合增速数据来源：WTO，东方证券研究所备注：该比值为根据WTO数据推算的全球 范围内的进口份额 图3：对各地区出口累计同比（%，美元口径） 美国欧盟东盟日本韩国俄罗斯(右） 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：部分出口商品金额累计同比（%，美元口径） 2023/62023/7 消费类 中间投入和资本投入类 疫情其余地产后周电气 类期产品&劳动密设备集型产品 200 150 100 50 服装及衣着附件家具及其零件 家用电器 手机 笔记本汽车包括底盘电动载人汽车 自动数据处理设备 塑料制品未锻轧铝及铝材未锻轧铜及铜材 钢材汽车零配件 机床通用机械设备 船舶肥料稀土 液晶平板显示模组 集成电路电子元件机电产品 纺织纱线织物及其制品 医疗仪器 灯具玩具鞋靴箱包 高新技术产品太阳能电池 蓄电池 0 -50 数据来源：Wind，东方证券研究所备注：笔记本、未锻轧铜及铜材、机床、电子元件等当期数据尚未公布，并非为0 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证