9月进出口数据点评：如何理解出口数据的下滑？

核心观点

9月出口数据意外下滑，主要受短期偶发因素影响，包括台风天气、基数效应和提前出货。然而，外需边际放缓的趋势仍然明确。全球制造业PMI新出口订单指数加速下滑，预示着全球货物贸易量可能同比下降3%-4%。预计四季度出口增速将维持在4%附近，但需警惕制造业PMI进一步下滑、中东地缘冲突和美国大选等不确定性因素带来的风险。

关键数据

• 9月出口同比2.4%，低于预期的6%，前值为8.7%。
• 9月进口同比0.3%，低于预期的0.9%，前值为0.5%。
• 9月美元计价贸易顺差817.1亿美元，同比8.8%，前值910.2亿美元，同比35.4%。
• 1-9月累计顺差同比10.8%，2023年为-1.9%。

研究结论

• 短期因素导致9月出口数据下滑，但外需边际放缓的趋势仍然明确。
• 四季度出口增速可能维持在4%附近，但需警惕不确定性因素带来的风险。
• 从量×价×份额的视角看，外需的持续回暖、我国供需格局的再平衡以及出口份额的提升是支撑出口的关键因素。
• 区域视角下，新兴市场和发展中国家对提升我国出口份额的贡献较大，欧盟和俄罗斯市占率也有提升。
• 美国和东盟进口市场空间扩展明显，但中国对美出口市占率下滑，对东盟出口市占率已接近疫情前水平。