信用利差周报2023年第28期：央行拟拓宽银行间债市柜台业务，交投降温债券收益率多数下行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2023年7月31日—8月4日 总第481期 2023年第28期 债券市场研究 央行拟拓宽银行间债市柜台业务， 交投降温债券收益率多数下行 作者： 中诚信国际研究院 马子喻010-6642-8877-511 zyma@ccxi.com.cn ——信用利差周报2023年第28期 本期要点 翟帅010-6642-8877-262 shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌010-6642-8877-385 lglu@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第27期】住建部释放政策利好信号，稳增长预期升温债券收益率普遍上行2023-8-2 【信用利差周报2023年第26期】如何从信用债视角看政治局会议定调？2023-7-16 【信用利差周报2023年第25期】监管加强重点领域金融支持力度，债券收益率走势分化2023-7-19 【信用利差周报2023年第24期】房地产支持政策延期，债券二级市场量价齐升2023-7-12 【信用利差周报2023年第23期】交易商协会优化企业债务融资服务，不同品种债券收益率走势明显分化2023-7-5 【信用利差周报2023年第22期】金融加力支持乡村振兴，债券收益率走势分化2023-6-21 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； www.ccxi.com.cn gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 8月4日，人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知 （征求意见稿）》，放宽机构投资者通过柜台投资银行间债券市场的有关限制， 投资产品方面，拓展了机构投资者可在柜台市场投资的券种，增加了金融债、公司信用类债券等银行间市场其他债券，交易品种方面，增加了债券借贷和衍生品。若《通知》顺利落地推行，或将提高银行间债券市场柜台业务的便利度和参与机构的积极性，有望继续推动柜台业务的发展，一方面，或进一步发挥对政府债券市场扩容的支持作用，另一方面，可丰富个人投资者投资渠道，从而激发居民储蓄投资需求。 7月31日，中国天楹股份有限公司以“央地合作增信”模式簿记发行私募债券“23天楹GK”，是我国首只海洋领域的民企科技创新债券，本次债券的成功发 行，是民营企业拓宽融资渠道的尝试，为加快科技型民营企业创新发展提供了有益借鉴。通过增信等途径强化对民营企业的融资信用支撑，也有助于凝聚市场共识，着力提高民企市场认可度，促进形成助力民企高质量发展的合力 宏观数据 按美元计价，我国今年7月份进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%，其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%；贸易顺差806亿美元，同比收窄19.4%。按美元计价，今年前7个月我国进出口总值3.4万亿美元，同比下降6.1%。 货币市场 上周，央行在公开市场开展530亿元7天期逆回购，同期有3410亿元7天逆 回购到期，最终央行净回笼资金2880亿元。截至上周五，各期限质押式回购利率全面下行18-40bp；7天期限质押式回购利率较前一周下行18bp至1.64%，低于政策利率。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期分别下行1.3bp和1.2bp，两者之间利差基本不变。 一级市场 上周，信用债发行规模为2091.49亿元，日均发行规模为418.30亿元，较前 一期日均发行规模减少293.78亿元。上周各券种发行规模有所减少。分行业来看， 基础设施投融资行业发行规模合计715.72亿元；产业债中，综合、电力生产与供 应、煤炭等行业发行规模处于靠前水平，均超过68亿元。净融资方面，上周多数行业表现为融资净流出。发行成本方面，债券平均发行利率多数上行 二级市场 上周，债券二级市场日均现券交易额较前一周减少2454亿元至13352亿元，债券交投活跃度有所下降。截至上周五，利率债收益率全面下行1-7bp；信用债方面，除部分期限等级信用债收益率小幅上行外，其他期限等级信用债收益率下行2-6bp。信用利差方面，信用利差短升长降，其中3年期及以下债券信用利差走扩1-6bp，5年期及以上债券信用利差收窄1-5bp。评级利差方面，各期限品种评级利差多数收窄，整体变化幅度不超过4bp。 一、市场动态： 1.央行将放宽机构投资者通过柜台投资银行间债市的有关限制 8月4日，人民银行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知（征求 意见稿）》（下称“《通知》”），拟放宽机构投资者通过柜台投资银行间债券市场的有关限制。《通知》涵盖十二条事项，整体看主要包括四方面内容：一是明确机构投资者范围，包括持牌金融机构、资产管理机构以及上述机构管理的各类产品；二是 扩充机构投资者可投资债券范围和交易品种范围，相较2016年人民银行发布的《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》（下称“《办法》”），投资产品方面，拓展了机构投资者可在柜台市场投资的券种，在此前机构投资者可投资国债、地方债、国开 债、政金债等券种的基础上，增加了金融债、公司信用类债券等银行间市场其他债券，交易品种方面，在现券交易和债券回购的基础上补充了债券借贷和衍生品；三是允许机构投资者投资已在银行间债券市场交易流通的全部债券，不需要发行人认可，同时 放宽机构投资者在柜台债券开办机构开立账户、发行人付息兑付资金提前到位的限制；四是要求柜台业务开办机构建立合理的投资者适当性管理制度，加强柜台业务内控管理和系统建设，妥善防范业务风险。由此，柜台市场的服务范围明显拓宽，有助于满 足机构投资者各项投资需求，为柜台市场机构业务的快速发展奠定基础。 为增加个人和企业购买国债渠道、保障国债顺利发行，我国银行间债券市场于2002年推出柜台业务。2016年，为扩大投资者范围和促进市场分层，人民银行发布 《办法》,扩大柜台债券品种、交易方式和投资者类型。随着多年发展，银行间债券市场柜台业务在支持政府债券扩容、丰富个人投资者投资渠道、加强多层次市场建设等方面发挥了重要作用，成为银行间债券市场的延伸和重要组成部分。然而，银行间债券市场柜台业务规模总体不大，面向机构投资者的柜台业务模式处于起步阶段，对促进市场分层的作用有待进一步发挥。去年，部分金融机构在实践面向机构投资者的柜台业务模式中，对柜台业务的投资范围、交易方式、账户开立等问题提出意见建议。若《通知》顺利落地推行，或将提高银行间债券市场柜台业务的便利度和参与机构的积极性，有望继续推动柜台业务的发展，一方面，或进一步发挥对政府债券市场扩容的支持作用，另一方面，可丰富个人投资者投资渠道，从而激发居民储蓄投资需求。 此外，柜台业务作为银行间债券市场的延伸，其有序的发展有助于推进构建多层次债券市场体系，对于提高市场运行效率、提升市场流动性也具有一定积极作用。 2.深交所首单民企蓝色科技创新债券成功发行 7月31日，中国天楹股份有限公司以“央地合作增信”模式簿记发行私募债券“23天楹GK”，是我国首只海洋领域的民企科技创新债券。此次债券的发行在一定程度上贯彻落实了《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（下称“《意见》”）和中国证监会有关鼓励民营中小微企业发行科技创新类公司债券的部署要求。该债券由东吴证券股份有限公司担任主承销商，南通众和融资担保集团有限公司提供全额连带担保，东吴证券股份有限公司和中国证券金融股份有限公司设立信用保护合约，开创了地方国有担保公司、主承销商和全国性金融服务机构央地联合增信的全新路径，共同助力民营上市公司直接融资。 本债券发行规模为1亿元，发行利率为6%，募集资金全部用于建设国内首个重力储能项目“南通市如东县100MWh重力储能”。该项目以重力势能形式储存海上风电、光伏发电等清洁资源，可在不使用多余能耗和不增加碳排放的情况下，每天供应100MWh电力，相较燃煤发电，预计每年可减排二氧化碳4万余吨，或可进一步提高如东及南通地区的能源利用效率，助力促进海洋资源的可持续利用，助推实现碳达峰、碳中和目标。 此前，《意见》指出，“支持符合条件的民营中小微企业在债券市场融资，鼓励符合条件的民营企业发行科技创新公司债券，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度。”本次债券的成功发行，是民营企业拓宽融资渠道的有效尝试，为加快科技型民营企业创新发展提供了有益借鉴。创新的服务模式和产融结合的进一步深化，一方面可助力民企直接融资服务，拓宽企业融资渠道，另一方面通过增信等途径强化对民营企业的融资信用支撑，有助于凝聚市场共识，着力提高民企市场认可度，促进形成助力民企高质量发展的合力。 二、宏观数据：我国7月进出口双双下滑，贸易顺差继续收窄 8月8日，中国海关总署公布最新进出口数据，按美元计价，我国今年7月 份进出口4829.2亿美元，同比下降13.6%，其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%；贸易顺差806亿美元，同比收窄 表1：最新宏观经济数据一览 19.4%。按美元计价，今年前7个月我国进出口总值3.4万亿美元，同比下降6.1%。其中，出口1.94万亿美元，同比下降5%；进口1.46万亿美元，同比下降7.6%；贸易顺差4895.7亿美元，同比扩大3.5%。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年2季度2022年1季度 6.30%4.50% 官方制造业PMI 2023年7月2023年6月 49.30%49.00% 社会消费品零售同比增速 2023年6月2023年5月 3.10% 12.70% 固定资产投资同比增速 2022年1-6月2022年1-5月 3.80%4.00% 工业增加值同比增速 2023年6月2023年5月 4.40%3.50% CPI同比增速 2023年6月2023年5月 0.00%0.20% PPI同比增速 2023年6月2023年5月 -5.40%-4.60% 出口同比增速（以美元计） 2023年7月2023年6月 -14.50%-12.40% 进口同比增速（以美元计） 2023年7月2023年6月 -12.40% -6.80% 贸易顺差（以美元计） 2023年7月2023年6月 806.0亿美元706.2亿美元 工业企业利润同比增长 2022年1-6月2022年1-5月 -16.80%-18.80% 社会融资规模存量同比增速 2023年6月2023年5月 9.00%9.50% M2同比增速 2023年6月2023年5月 11.30%11.60% M1同比增速 2023年6月2023年5月 3.10%4.70% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：跨月后资金面转松，资金价格全面下行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 上周，央行在公开市场开展530亿元7天期逆回购，同期有3410亿元7天逆回购到期，最终央行净回笼资金2880亿元。尽管月初资金回笼量较大，但跨月后上周资金面重回宽松。截至上周五，各期限质押式回购利率全面下行18-40bp；7天期限质押式回购利率较前一周持下行18bp至1.64%，低于政策利率。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期分别下行1.3bp和1.2bp，两者之间利差基本不变。 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.40242.35242.3024 24 2.25242.20242.15242.1024 24 2.05242.0024 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.90%5530亿元 逆回购14天——0亿元28天——0亿元7天1.90%53410亿元逆回购到期14天——0亿元28天—