7月通胀数据点评：核心通胀回升反映消费回暖

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7月份CPI同比增速转负，核心通胀回升。7月CPI同比下跌0.3%，增速转负，好于市场预期的-0.5%。7月CPI同比增速较6月回落，受食品价格回落和高基数拖累；环比增长0.2%，弱于季节性。7月食品价格环比下跌1%，而去年同期环比增长3%。7月猪肉价格环比持平，而去年同期环比增长25.6%，导致猪肉价格7月同比大幅下跌26%。7月鲜菜价格环比下跌1.9%，去年同期10.3%的环比涨幅同样偏高。PPI跌幅收窄，油价和生活资料价格环比回升。7月PPI环比下跌0.2%，跌幅较6月-0.8%明显收窄；同比跌幅从-5.4%收窄至-4.4%。7月国际油价上涨，带动石油开采和加工行业价格环比回升。生活资料价格同比增速仍然为负，7月同比下跌0.4%。核心通胀回升反映消费需求回暖，CPI负增长可能持续不长。7月CPI转负主要受食品价格下跌和高基数拖累，暑期出行需求对相关服务价格拉动较大；“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升。我们预计本轮CPI同比负增长可能持续时间不长。PPI同比跌幅可能在6月份见底，但7月进出口跌幅加大，反映全球经济仍然面临不确定性。我们预计PPI同比增速年内难以转正。风险提示：国内经济恢复不及预期，海外经济衰退。