美国7月CPI数据点评：通胀多个核心分项环比转负

美国7月CPI数据点评 通胀多个核心分项环比转负 经济研究·宏观快评 证券分析师： 季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn 执证编码：S0980522010002 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100001 事项： 美东时间8月14日，美国劳工统计局发布7月CPI通胀数据：环比来看，CPI和核心CPI涨幅均为0.2%，较上月分别回升0.3和0.1个百分点。同比来看，CPI上涨2.9%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨3.2%，较上月回落0.1个百分点。 CPI通胀走势：整体和核心继续降温 同比来看，7月CPI通胀整体和核心部分均进一步下行。趋势上，整体CPI同比走势向下突破3%的平台，降至2021年3月以来的新低；核心CPI同比稳步下降，连续4个月保持下降走势。7月美国CPI与核心CPI同比“剪刀差”为0.3%，与上月持平。 图1：美国CPI通胀同比走势 资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理 CPI通胀结构：多个核心分项环比转负 CPI环比结构来看，7月份除了能源商品价格环比上涨0.1%，高于近12个月的平均水平，其余分项环比涨幅均低于近12个月的平均水平。通胀非核心部分中，受输入性因素影响，燃油价格显著上涨，7月环比增速为1.9%，为能源商品部分最大贡献。食品通胀有企稳迹象，食品价格环比连续六个月在0-0.2%的区间窄幅波动。通胀核心部分中，核心商品价格环比跌幅进一步扩大，单月环比下跌0.3%，较上月跌幅扩大 0.2个百分点。其中二手车价格波动剧烈，单月环比下跌2.3%，为核心商品部分最大跌幅。通胀核心服务部分亦降温明显，此前CPI环比涨幅靠前的医疗分项单月环比涨幅为-0.3%，降至近12个月的最低水平。 整体来看，与上月相比，7月通胀下降更为全面，所有核心CPI二级分项环比涨幅均低于近12个月的平均水平，且出现环比负增长的分项占比接近50%。 图2：美国CPI环比热力图（红色表示高于近12个月的平均水平，蓝色表示低于近12个月的平均水平） 资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理 从贡献程度来看，7月核心服务依旧是CPI环比正向贡献最大的分项，贡献了0.19%的增长。但核心商品取代了能源分项成为CPI环比最大的负向贡献，7月贡献了CPI环比-0.06%的增长，并连续5个月保持负向贡献。 图3：美国CPI各一级分项环比贡献 资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理 从美联储关注的超级核心通胀（扣除住房的核心服务部分）部分来看，7月超级核心部分对CPI环比贡献由负转正，贡献了0.053%的增长。主要因为超级核心部分权重较大的交运服务分项7月环比由负转正，贡 献了CPI环比0.027%的增长。 图4：美国CPI超级核心部分的环比贡献 资料来源：Macrobond，国信证券经济研究所整理 政策前瞻：通胀在“双目标”的权重或已后置 美国7月通胀无论是整体还是结构上均保持良好进展，结合美联储7月会议“需要平衡通胀上升和就业走弱的风险”，我们认为考虑到货币政策传导的滞后效应，相比通胀，美联储降息的幅度和节奏将更多衡量就业市场状况，以实现“软着陆”的政策目标。 风险提示 大选年美国政治环境变化超预期；国际地缘政治形势紧张超预期； 相关研究报告： 《7月金融数据解读-“防缩表”重要性上升》——2024-08-13 《中国通胀数据快评-7月CPI同比明显上升，但工业品价格仍偏弱》——2024-08-10 《进出口数据快评-出口增速的小波折》——2024-08-08 《日本股市剧烈波动为哪般？》——2024-08-06 《美国7月FOMC会议点评-美联储降息箭在弦上》——2024-08-01 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032