【安信煤炭|新发行业深度】“近忧远虑”之下，煤企如何破局？

【安信煤炭|新发行业深度】“近忧远虑”之下，煤企如何破局？煤电一体化或是方向 ���“近忧”之下，煤企“煤电一体化”或是优质选择。 短期来看，2023年以来煤价下行叠加部分电厂长协履约率下降使得煤企业绩普遍回落，2021-2022年煤价高位运行使得煤、电行业的利润分配出现了不平衡，2021年煤炭行业利润总额同比+212.7%，电热行业同比-57.1%，煤炭行业利润总额占双方合 【安信煤炭|新发行业深度】“近忧远虑”之下，煤企如何破局？煤电一体化或是方向 ���“近忧”之下，煤企“煤电一体化”或是优质选择。 短期来看，2023年以来煤价下行叠加部分电厂长协履约率下降使得煤企业绩普遍回落，2021-2022年煤价高位运行使得煤、电行业的利润分配出现了不平衡，2021年煤炭行业利润总额同比+212.7%，电热行业同比-57.1%，煤炭行业利润总额占双方合计利润总额比达到80%。 2023年1-6月煤炭行业同比-23.3%，电热行业同比+46.4%，煤炭行业利润总额占双方合计利润总额比自2022年76%下降至62%。而2016年供给侧改革后双方利润分配基本维持在各半水平，因此煤炭行业或仍面临业绩下行的压力。 在煤、电利润重新分配的时点下，为解决上述煤电矛盾，煤电联营对于煤企或许是优质选择，其作用在于平抑周期波动，加强业绩稳定性。 ���“远虑”之下，转型不止囿于眼前的煤电，更在于牵手新能源。 长期来看，“双碳”目标下煤企面临着转型升级和创新发展的紧迫需求，而煤炭、煤电、新能源产业一体化协同发展或成为解决安全、清洁、经济的阶段性不平衡问题的破局之道。 大幅增加，新能源发电当前仍存在弃风弃光率偏高、调峰能力偏弱等问题，需要利用燃煤发电的稳定性，为新能源提供大量调峰、调频、备用等辅助服务。 煤电一体化有望成为能源生产低成本、集约化、节约型的有效模式。 煤企具备先天地域优势，其煤炭资源与大型风电、光伏基地布局趋于一致，自有采煤沉陷区亦可规划建设新能源项目，三者协同互补优势更为明显，一体化实施的条件更为齐备。 ���建议关注：1）拥有“煤电路港航化”产业链一体业务的高分红能源央企【中国神华】；2）背靠西南千亿级能源国企贵州能源集团，煤炭产能释放空间大，在建火电、绿电项目有序推进，布局煤电一体化锁定产业链利润的【盘江股份】；3）长协占比高，在建火电项目规模大的煤电一体化央企【新集能源】。 ���风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、煤电联营项目推进进度不及预期、政策推进不及预期、下游用电需求不及预期