黑色月报：关注平控落地 八月钢价或高位回落

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年07月31日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号F03090153 关注平控落地八月钢价或高位回落 【策略观点】 宏观方面，房地产企业资金情况未有好转，新开工及施工面积延续下降。7月中央政治局会议召开后，市场信心好转。本人认为，后续地产的限制性政策或将有所改善，地方债务压力有所缓解，在一定程度上利好钢材价格。 供应端，平控消息多次传出进展但是实际执行难度和差异仍然较大。在钢厂存在微利的情况下，主动性减产动力不足。今年经济增长环境和实际情况都和去年有较大不同，对于平控政策执行落地，存在一定难度。目前看，钢厂减产更倾向于在四季度进行。 需求端，高温天气下，现实需求处于淡季。制造业用钢表现好于建筑业用钢，卷螺差扩大。地产竣工面积持续上升，后期依然看好卷螺差走扩。上半年，钢材出口价格存在优势，出口数量同比上升31.1%。随着7月下旬，钢材成本上升，出口优势难以维持。 操作建议，预计钢价偏弱震荡，螺纹2310合约上方压力位在4000 政策 元/吨，热卷2310合约上方压力位在4200元/吨，短期看多卷螺差与钢厂利润。 【目录】 一、上半年钢价前涨后跌3 二、经济复苏程度放缓5 三、上半年铁水处于相对高位7 四、需求维持弱势11 五、地产复苏偏弱13 六、基建增速放缓15 七、钢厂维持低库存16 八、展望及小结17 一、七月钢价震荡上涨 根据Mysteel普钢价格指数走势，7月价格从4039元/吨上升至4122元/吨，涨幅为2.05%。期货市场上螺纹主力合约收盘价上涨3.49%，热卷主力合约收盘价上涨5.13%，热卷涨幅高于螺纹。此轮上涨主要有一下因素：1、炉料成本上升。高温天气下，煤炭日耗量提升，动力煤价格走强。受煤炭带动，双焦价格震荡偏强。由于低库存和高铁水，铁矿价格也有支撑。成本上涨，利好钢价。2、多政策发布，市场预期偏强。在国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》、支持民营经济发展以及促进消费政策若干的一系列政策预期下，对钢材消费预期好转。 图表1螺纹2310合约走势 图表2：热卷2310合约走势 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 二、经济发展放缓 经济发展内生动力不足，复苏提速受阻。从数据表现来看，2023年6月，制造业PMI生产指数录得49，连续三个月位于荣枯线以下，表明经济增长韧性不足。从主要用钢行业指标检测来看，汽车、家电和造船行业表现较好。 根据Mysteel统计的钢铁业PMI综合指数连续三月上涨，7月综合指数录为48.5。从分类指数来看，原材料采购价格、成品钢厂出厂价位于高位，高于荣枯线；积压订单数量、原材料库存和成品钢材库存处于低位，荣枯线以下。 图表5：主要用钢指标检测 图表6：制造业PMI综合指数 图表7：我的钢铁网统计的钢铁业PMI 数据来源：钢联数据、国元期货 三、铁水产量缓慢走低 钢厂利润收缩，铁水触顶回落。247家钢厂样本7月铁水产量总量环比上月增加263.84万吨至 7565.24万吨，全年累计同比上升2415万吨，增幅5.07%。日均铁水产量244.04万吨/天，环比基本持平。具体到区域来看，7月统计区域均有不同程度的增减量，其中东北区域减量最多，而华中和西北地区增量较多。 市场对限产消息关注度比较高。据Mysteel调研了解，8月有16座高炉计划复产，涉及产能约 6.0万吨/天；有6座高炉计划检修，涉及产能约2.1万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计8月日均铁水产量248.5万吨/天。由于目前云南、安徽等多地已经出台了粗钢平控政策。 考虑到政策的逐步推进，高炉复产的可能性会打折扣。所以上述统计到8月份预计有16座高炉复产， 涉及到铁水日均6万吨的产量或许不会按预期体现出来。由于下月出台政策的区域可能会有加大高 炉检修的情况，我们预计8月份钢厂高炉铁水日均产量为235-237万吨/天。 图表8：1-5月各省粗钢累计同比 数据来源：钢联数据、国元期货 从钢材的五大品种产量来看，7月螺纹钢、线材和中厚板环比上升，热卷与冷轧产量环比下降。具体来看，螺纹钢周均产量276.55万吨，环比上涨1.58%；线材周均产量112.93万吨，环比上涨4.98%；中厚板周均产量157.37万吨，环比上涨0.8%；热卷周均产量305.89万吨，环比下降1.69%；冷轧周均产量82.77万吨，环比下降0.83%。 高温下，煤炭价格上升，钢材成本上升。钢厂盈利数量增多，但是利润有所收缩。从唐山钢坯成本和出厂价来看，7月钢坯利润208.94元/吨，环比下降23.82元/吨；铁水利润在109.88元/吨，环比下降53.61元/吨；247家钢厂盈利率在64.07%，较上月增加13.51个百分点。 图表9：247家钢铁企业开工率 图表10：247家钢铁企业日均铁水产量 图表11：24家钢厂高炉开工率及盈利率 图表12：87家独立电弧厂开工率 图表13：电炉利润及开工率 数据来源：钢联数据、国元期货 四、需求维持弱势 近期，多地迎来汛期，工地施工受到影响。从表需数据来看，7月螺纹表需周均值在269.71万吨，环比下降24.14万吨；热轧卷板表需周均值在304.53万吨，环比下降7.31万吨；冷扎卷板表 需周均值为82.31万吨，环比下降1.22万吨；中厚板表需消费周均值为157.27万吨，环比下降 1.73万吨；线材表需周均值在114.09万吨，环比下降4.82万吨。建筑钢材主流贸易商日均成交量 15.22万吨，环比下降0.26万吨。 随着钢价上涨，出口优势下滑。据海关数据显示，2023年6月中国出口钢材750.8万吨，较上月减少84.8万吨，环比下降10.1%；1-6月累计出口钢材4358.3万吨，同比增长31.3%。7月土耳 其螺纹钢出口FOB价582.25美元/吨，中国螺纹出口FOB价587.8美元/吨，中国出口价格优势下滑。 图表14：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 图表15：37家钢厂热卷产量及表需图 图表16：汽车车辆 图表17：钢材出口量 数据来源：钢联数据、国元期货 五、地产复苏偏弱 近期多个刺激地产发布，城中村改造及地产政策优化引发市场关注。7月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。本人认为，本轮城中村改造限定于超大特大城市，且不允许大拆大建，对于钢材需求提振有限。地产政策逐步放松，对销售端的好转仍有待观望。 地产融资继续面临下滑压力。上半年，全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9%；房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%，比1-5月降幅扩大3.2%。上半年，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，下降 6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%。其中，住宅新开工面积36340万平方米，下 降24.9%。6月挖掘机开工时长90.8小时，环比下降9.8小时，同比下降2.9小时。 淡季需求显现，7月混凝土发运量环比下降。根据钢联数据，7月506个混凝土样本搅拌站周均产能利润率为11.11%，较去年同期下降4个百分点；周均混凝土发运量222.64万平方米，环比下降4.87%，同比下降26.44%。 图表18：房地产开工投资额及到位资金 图表19：房地产新开工、施工及竣工累计同比 房地产开发企业待售面积累计值 图表20:商品房待售面积累计值 图表21：506个混凝土搅拌站发运量 506个混凝土搅拌站发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 六、基建增速放缓 基建（不含电力）投资增速有所放缓，但本人对后期基建开工情况保持乐观。虽然专项债规模有一定支撑，但上半年地方债券融资偏弱，基建的到位资金稍显不足。经济提振下，后续资金到位情况逐步改善，基建在一定程度上支撑钢材需求。钢联数据显示，7月250家水泥企业周均出库量为518.35万吨，同比下降37.55%，其中水泥周均直供量为199.25万吨，同比下降14.85%。 图表22：地方政府新增专项债券 图表23：250家样本企业水泥出库量 数据来源：钢联数据、国元期货 七、钢厂维持低库存 截至7月28日，五大品种总库存为1611.18万吨，环比上升了1.92%。其中，社会库存为 1181.61万吨，环比上升5.89%；厂内库存429.57万吨，同比下降5.45%。分品种看，螺纹总库存 771.21万吨，环比上升3.68%；热卷总库存366.52万吨，环比下降1.24%。产业矛盾有所积累，钢材库存环比上升，热卷基本面强于螺纹。原料方面，钢厂对铁矿和焦炭维持低库存，焦煤库存有所补库。 图表24：五大品种钢材库存 图表25：螺纹厂内及社会总库存 图表26：热卷厂内及社会总库存 数据来源：钢联数据、国元期货 八、展望及小结 供应端，虽然平控消息频出，但是从钢厂利润及高炉生产来看，目前不支持铁水产量大幅下降。需求方面，汛期影响下，工地施工受到影响，现实需求处于淡季。出口方面，随着7月钢价上升，出口成交较差。 短期看，平控成为价格走势主要逻辑，建议空炉料，多成材，做多钢厂利润。长期看，平控落地，对炉料需求下滑，成本下降会推动钢价下跌，长线看空。 图表27：钢材月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司