黑色建材套利策略周报：粗钢平控落地，利润有望走扩

粗钢平控落地，利润有望走扩 ——黑色建材套利策略周报20230514期 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用， 不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人：俞尘泯 从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179 唐运 从业资格号：F3069311投资咨询号：Z0015916 1、钢材套利策略 时间 策略 推荐 策略逻辑 策略建议：逢低正套 钢材跨期 ☆ 地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；但在钢材平控的限制下，远月存在供需紧张的预期。从驱动上看，10合约面临现实需求季节性走低的淡季压制，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。策略建议：观望从供给端来看，热卷产量仍处高位，建材钢厂反应迅速，供给减少；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地 钢材策略 卷螺价差 产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。卷板因海外需求下行出现见顶迹象；卷螺差驱动向下，但空间有限，建议短期观望。风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）策略建议：逢回调介入多单 炼钢利润 ☆ 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1 跨期套利：10-01价差跟踪 策略建议：逢低正套 地产政策继续推进，远月钢材需求预期延续向上；但在钢材平控的限制下，远月存在供需紧张的预期。从驱动上看，10合约面临现实需求季节性走低的淡季压制，01合约相对成本定价，在炉料远期曲线陡峭的背景下，或仍以偏弱运行。10-01价差仍有扩张可能，关注逢低正套机会。 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。 元/吨螺纹钢10-01合约 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 2310-2401 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2月3月4月5月6月7月8月9月 元/吨热卷10-01合约 2501810-1901 1910-2001 2010-2101 2110-2201 2210-2301 200 150 100 50 0 2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：卷螺差跟踪 策略建议：观望 从供给端来看，热卷产量仍处高位，建材钢厂反应迅速，供给减少；需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳。卷板因海外需求下行出现见顶迹象；卷螺差驱动向下，但空间有限，建议短期观望。 10合约卷螺差 风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下 行风险） 现货卷螺差 元/吨上海卷螺差 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 卷螺差10合约 2019 2020 2021 2022 2023 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 跨品种套利：钢材利润跟踪 策略建议：逢回调介入多单 下游需求偏弱，但国内稳增长政策持续，随着淡季来临，淡季需求或将淡季不淡；同时粗钢平控政策初步落地，钢材总库存偏低，原料供需宽松较为确定，盘面利润逢回调介入多单。 风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险）。 元/吨钢材即时利润（含税） 螺纹即时利润-含税 热卷即时利润-含税 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023 元/吨螺纹10合约盘面利润 1400 1200 1000 800 600 元/吨钢材10合约盘面利润 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹10利润 热卷10利润 800 700 600 500 400 300 400 200 0 11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 200 100 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/0 2、铁矿策略 时间 策略 推荐 ☆ 策略逻辑 基本面逻辑 单边策略 ☆☆ 逢高做空与区间操作相结合：目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，国内居民信贷意愿依然不足，海外银行业风险加大，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。 1、供给方面：全球发运总量小幅增加，随着恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运将逐渐持稳。非主流地区发运再次冲量，主要来自南非、印度及加拿大地区；国产矿产量继续回升。2、需求方面：铁水产量继续下降，但钢厂盈利率小幅回升，部分地区高炉复产，铁水产量下降速度放缓。钢厂原料库存延续低位，再创历史新低，价格大幅回落后钢厂或将小幅补库。3、整体来看：目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，铁水减产进程大幅放缓。后续随着需求下降及供给增加，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，国内居民信贷意愿依然不足，海外银行业风险加大，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。 铁矿策略 跨期套利 ☆ 9-1价差逢回调正套：宏观层面定调经济稳增长，但钢材现实需求有所回落；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或有所走扩，建议9-1价差可逢低正套。风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 跨期套利：9-1价差逢回调正套 9-1价差逢回调正套：宏观层面定调经济稳增长，但钢材现实需求有所回落；钢厂原料库存低位，补库进程较缓。内矿供应低位回升，海外供给逐步增量，铁矿自身基本面趋于宽松；叠加市场对于粗钢平控的预期，后续9-1价差或有所走扩，建议9-1价差可逢低正套。 风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 铁矿近远月价差9-1价差 铁矿09合约基差 元/吨连铁9-1价差43.5（+3.5） 1909-2001 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 元/吨09合约最低交割品基差93（-15） 1909 2009 2109 2209 2309 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 3、双焦策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 焦炭策略 单边策略 09区间操作与反弹做空相结合：焦煤供需宽松压力加剧，钢材需求逐步见顶，高炉步入减产周期，焦炭持续承压。 需求端，钢材旺季需求步入末期，高炉逐步减产，焦炭处于提降周期中，市场观望情绪浓厚，需求整体走弱。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，板块现实负反馈开启，焦企累库加剧，焦炭供需双降。铁水产量企稳之前，焦炭上方压力持续，后市关注焦煤供应端扰动及高炉生产节奏。 跨期套利 9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于55元/吨（-7）。 焦煤策略 单边策略 09区间操作与反弹做空相结合：焦煤需求跟随铁水产量回落，供应端总体平稳，供需过剩压力加剧。现货延续跌价态势，期价经过前期超跌后震荡调整。后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库能否带动焦煤企稳，策略以反弹抛空为主。 伴随高炉逐步减产，焦煤需求走弱，供应端则相对平稳，供需过剩压力加剧，煤矿累库较快，急于降价出货，部分煤矿有被动减产情况，近期蒙煤进口量有所回落，口岸贸易氛围低迷，目前现货市场仍未止跌，期货经过前期超跌后震荡调整。后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库能否带动焦煤企稳。 跨期套利 9-1期差观望：09-01震荡运行，周五日盘收于26.5元/吨（-10.5） 焦炭利润 焦化比值 09焦化比值区间操作：09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.31，估值中性。 焦煤供应增量预期强化，焦化成本下移，焦炭期价跟随焦煤，盘面焦化利润低位震荡。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所7 双焦品种间套利跟踪：区间操作 09合约焦炭/焦煤比值震荡运行，周五日盘收于1.31，估值中性。 焦煤供应增量预期强化，焦化成本下移，焦炭期价跟随焦煤，盘面焦化利润低位震荡。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 09焦炭盘面利润（按历史标准调整） 09焦炭/焦煤盘面比值（按历史标准调整） 元/吨09焦化利润 1909 2009 2109 2209 2309 1100 比值09焦化比值 1909 2009 2109 2209 2309 2.3 900 700 500 2.1 1.9 3001.7 100 -100 -300 1.5 1.3 -500 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 1.1 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 4、玻璃纯碱策略 时间 策略 推荐☆ 策略逻辑 基本面逻辑 玻璃策略 单边策略 09合约区间操作与逢低做多：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，玻璃将在成本线附近震荡运行，但近期产销走强，厂家库存压力下降，产销为走弱前以逢低多配为主。 终端订单环比好转，且3月地产数据显示资金问题有所缓解，玻璃需求的修复或具有一定的持续性。由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，年后地产资金难以缓解，总量高库存下，预计价格仍面临一定压力，但下方空间有限。当前首要是关注终端需求能否承受库存的流动，深加工订单尽管环比改善较强，但同比仍旧偏弱，因此若现货产销回落，则价格或面临一定压力。今年地产政策预期积极，且供应端仍有收缩空间，若地产资金改善或宏观预期走强则玻璃价格能出现一定修复。 跨期套利 ☆ 9-1期差逢低正套：9-1价差震荡上行，周五日盘收于142元/吨（+9）。 纯碱策略 单边策略 ☆ 09合约区间操作：当前基本面仍然较强，厂家挺价共振。但上边际受到远兴投产预期压制，平衡表而言05合约前纯碱仍旧偏紧，关注轻碱需求指标若轻碱仍旧稳定，回调后逢低做