钢矿月度报告：平控政策持续推进，钢价高位运行

研究员：谢晨 平控政策持续推进，钢价高位运行 钢矿月度报告20230731 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：Z0019319Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 钢价涨后横盘，再创反弹新高 供给 唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 库存 厂库加速去化，社库去库仍不力 需求 终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 利润 成材反弹覆盖焦炭提涨，吨钢利润小幅修复 基差 盘面明显强于现货，基差升水小幅修复 总结 钢材近期持续震荡上涨，热卷涨幅明显增大，多头主力资金掌握主动权。宏观方面，美国七月加息基本落地，后续继续加息压力暂缓，利好大宗商品；国内国常会继续吹风地产和促销费政策，地产放松力度加大，市场情绪转好。产业来看，高炉铁水产量加速下滑，短期限产影响或有反复；电炉产量微增；热卷、螺纹淡季正套持续入场，投机需求为主，刚需持稳。综合来看，粗钢平控影响供应端预期，政策吹风带来投机补库需求持续入场，供需结构有望继续好转，预计价格仍将强势运行。短期关注其余省份粗钢平控政策是否会加速推出以及地产政策的进一步放松空间。策略继续关注螺纹1-5正套，05卷螺价差走扩，单边多单继续持有。 铁矿石 价格 铁矿800上方逐步承压，港口现货博弈压力增大 供给 外矿发运高峰已过，矿山二季报普遍超发 需求 铁水产量冲高后回落，厂库再创新低 库存 疏港稳健到港冲高周期短，港存累库压力不大 海运 海运价格偏弱震荡 价差 铁矿正套稳健走扩，限产逻辑下盘面利润修复 总结 铁矿持续高位运行，上方压力逐渐增大，月末限产压制下有所回落。主流矿发运仍保持中性水平，澳洲发运转向疲软，回落至均值下方，巴西发运相对坚挺。随着限产力度加强，铁水产量降幅加大，但目前政策以短期限产为主，由于利润改善，钢厂仍有加紧生产兑利意愿，短期限产并不流畅，中期的限产压力仍然有待加强。钢厂烧结矿日耗和配比仅微降，烧结矿库存持稳，尽管减产压力有差别，但钢厂仍然普遍难兑现补库，生矿厂库继续压低，钢厂维持刚性生产的库存线持续收紧。目前限产逻辑下钢厂利润修复明显，利润支撑也使得成本不具备崩塌的条件，因此在成材偏强趋势下铁矿下方支撑也相对坚挺，总体保持高位震荡。 钢材 六月螺纹价格底部盘整后开启震荡上涨，月末在宏观和限产的共同刺激下涨势扩大，整体价格创下反弹以来新高， 热卷后期涨幅明显大于螺纹，持仓方面整体资金持续流入，多头主力掌握主动。现货价格提涨受到淡季需求拖累，涨幅偏弱，持续弱于盘面涨幅。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢价涨后横盘，再创反弹新高 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 2019年 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 2021年 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 2020年 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 2019年 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 高炉开工率基本高位持稳，降幅较为有限，但月底随着唐山高炉限产开始加码，叠加部分国有钢厂开始执行限产 ，高炉开工率下调幅度有所加大。目前政策限产和钢厂利润改善后的生产意愿有一定分歧，特别是低成本的民营钢厂生产力度偏强，使得区域间的钢厂开工率和生产力度差异明显。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月11日 1月20日 1月28日 2月5日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 2023年 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2022年 4月11日 唐山高炉开工率 4月19日 4月28日 5月7日 5月15日 5月24日 2021年 6月2日 6月11日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 2020年 8月2日 8月13日 8月23日 9月3日 9月12日 9月23日 2019年 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2023年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 全国247家钢厂高炉开工率 3月25日 4月3日 4月14日 2022年 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 2021年 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月12日 2020年 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 2019年 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 100 95 90 85 80 75 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 70 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2019年2020年2021年2022年2023年 全国247家钢厂日均铁水产量 2602023年2022年2021年2020年2019年 250 240 230 220 210 200 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月12日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 190 七月高炉产能利用率和铁水产量的拐头幅度大于开工率。上半月受到钢厂利润逐步承压的压制，随后又有限产的影响，全年看铁水产量顶部已现，但下降过程恐难流畅，短期内钢厂利润有所修复，钢厂生产意愿再度回升，因此后期仍有政策压力和钢厂生产的博弈过程，减产短期空间有限，预计将到四季度加速兑现。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 0% 短流程钢厂开工率、产能利用率基本持稳，回升有限。近期华东地区部分电炉复产，叠加钢价反弹。随着利润有所修复，部分钢厂增加生产时间，产能利用率开始修复，预计短期开工情况仍有回升空间。根据市场数据，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3929元/吨，平均利润亏损87元/吨，谷电利润15元/吨。目前电弧炉平均开工率72.26%，产能利用率50.57%，仍处于中性偏低水平。 成材方面，螺纹产量下滑，降幅扩大，主要原因在于唐山地区环保限产影响，螺纹产量出现回落情况，电炉端受到 大运会影响，生产同样受限，导致供应出现了一定的回落情况；热卷方面，部分钢厂由于前期检修延后至七月，预计短期内产量有小幅回升空间，但考虑到粗钢平控压力较大，市场对下半年热卷减产的预期仍然较足。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：唐山限产影响持续，但限产落地仍有反复 2月21日 2019年 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 2020年 4月21日 4月29日 5月7日 螺纹周度产量 2021年 5月15日 5月24日 6月2日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 2022年 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 2023年 9月20日 10月1日 10月11日 10月22日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2019年 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 2020年 4月12日 4月21日 热卷周度产量 4月29日 5月7日 5月15日 5月24日 6月2日 2021年 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月14日 7月22日 2022年 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 2023年 10月1日 10月11日 10月22日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：终端施工项目继续缩量，板类需求韧性偏强 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8