晨会焦点

晨会焦点20230807 2023-08-07 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均微涨。综合金融、通信板块涨幅最大，纺织服装、医药板块跌幅最大。IF2308收盘于4027.6，涨0.6%；IH2308收盘于2652.6，涨0.21%；IC2308收盘于6126.6，涨0.68%，IM2308收盘于6534.6，涨0.71%。IF2308基差为7.02，升2.6，IH2308基差为3.76，降3.09，IC2308基差为-1.96，升3.53，IM2308基差为-0.72，升3.22，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.31（+0.012）。沪深两市成交额 10501亿元（+2164）。北向资金今日净流入27元（+22）。截至8.3日，两融余额为15875亿元（+31）。DR007为1.6402（-+2.2BP），FR007为1.7（-5BP）。十年期国债收益率为2.6462%（-0.09BP），十年期美债收益率4.05%(-15BP)，中美利差倒挂为-1.4038%。当前市场仍在政策强预期与弱现实之间徘徊，虽然从7月PMI看，经济仍在低位运行，但7月政治局会议后，汇率、地方债、地产、民营经济、资本市场方面 均出台了相关政策，市场信心增强，两市成交量增加，中期看，基本面会进一步修复，但修复速率和程度或与市场预期不一致，但考虑到A股当前估值偏低，中期仍有反弹空间。操作上建议逢低做多，谨慎操作， 注意止盈止损。 重点资讯：7月份全球制造业采购经理指数为47.9%，较上月上升0.1个百分点，结束了连续四个月环比下降的走势。但指数已连续2个月处于48%以下的较低水平。欧元区6月零售销售环比降0.3%，预期升0.2%，前值持平修正为升0.6%；同比降1.4%，预期降1.7%，前值降2.9%修正为降2.4%。 贵金属：美国二季度GDP环比折年率超预期，经济有韧性，美联储对经济预期改善。美国7月新增非农不及预期，就业市场降温，失业率回落，但时薪同比增速超预期，工资韧性依然存在，“highforlonger”的趋势更明显，但从市场表现看，7月新增非农公布后市场对美联储紧缩预期缓和。考虑到后续通胀或出现反 弹，贵金属牛市的到来或进一步延后。长线思路看待，操作上建议逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。国债：央行公开市场净回笼2880亿元，资金面维持宽松。国债期货多数小幅收涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.02%。全周来看，30年期主力合约周涨0.37%，10年期主力合约周涨0.18%，5年期主力合约周涨0.15%，2年期主力合约周涨 0.04%。央行官员在发布会上再次提到降准工具，宽松预期再起。十年期国债收益率2.6702（+0.51BP），十年期美债收益率4.05%（-15BP），中美利差倒挂为-1.3798%（+15.51BP）。美债收益率大幅上升，中 美利差倒挂幅度继续扩大，人民币兑美元汇率小幅下降，人民币小幅升值，利空期债，建议震荡思路看待。本周重点关注：中国7月外汇储备(亿美元)、中国7月贸易帐、中国7月进口同比、中国7月出口同比、 美国6月贸易帐、中国7月PPI同比、中国7月PPI同比、中国7月新增人民币贷款、中国7月社融增量、美国7月核心CPI/PPI同比、美国7月CPI/PPI同比、美国当周首次申请失业救济人数。 重点资讯： 1、美国7月非农新增就业18.7万，创数据修正前的近三年新低，低于预期，失业率降至3.5%低于预期，平均时薪同比增长4.4%高于预期。 2、国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。发布会指出，将指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，持 续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，必要时可创设新的结构性货币政策工具。有色篇 铜：8月6日SMM1#电解铜均价69850元（415），A00铝均价18530元（80）；LME铜库存79325(+3.19% 吨,铝库存503325(-0.35%)吨；投资建议：据mysteel,铜价上涨，下游入市接货情绪再度走弱，贸易商反馈 日内成交困难，且因库存继续表现去库，叠加进口维持亏损，现货流通依旧有限，货商仍存挺价情绪。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰缓 解，目前铜矿TC回升至94.7美元/吨，7月政治局会议重新定调楼市，操作上建议谨慎做多。 锌：8月6日SMM0#锌锭均价21090元（10），1#铅均价15775（50）；LME锌库存94900(-3.09%)吨,铅库存57125(+1.78%)吨；投资建议：据mysteel,昨日锌锭成交一般。基本面方面，欧洲能源价格回落明显，欧洲有炼厂复产。国内冶炼厂锌矿缓解，锌供给端处于高位，LME库存增加，国内锌锭社会库存处于 近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，多政策支持刚需购房，加码消费端政策，上周锌锭社会库存出现回升，地产政策松绑，提振市场情绪，操作上建议以观望为 主。 镍：上周镍价下跌，不锈钢震荡。宏观面上，美国长期信用评级遭下调，同时两房评级也遭下调，而国内债务问题也同样紧张，短期风险预期急剧上涨。基本面上，纯镍继续维持扩产趋势，但库存迟迟未出现累库现象，对镍价低点的判断将更加谨慎。不锈钢上周反弹步伐受阻，受到地产持续回落以及产量持续攀升的影响，钢价偏弱。 铝：上周，沪铝2309偏强震荡，由开盘18390元/吨，最高至18695元/吨，最终收至18500元/吨，周涨幅0.6%。截至2023年8月4日，伦铝收盘价为2239美元/吨，较7月28日上涨12美元/吨；截至2023年7月28日，沪伦比8.26，较7月28日涨0.01。 主要逻辑：宏观及政策方面，国家多部门密集出台各项刺激政策；中国官方PMI好于预期，经济修复；美国经济数据较强，衰退风险降低；供给方面，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能已超130万吨/年，市场预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月3日当周全国电解铝周产量80.3万吨，较前一周增加0.27万吨，连续7周增加；需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周持 平；消费仍处于淡季，政策利好到落地继而向上传导均需时间，开工率短期内得到明显改善可能性较低；库存方面，截至8月3日，SMM统计国内电解铝社会库存52.5万吨，较上周四减少1.1万吨；全国铝棒库存总计8.2万吨，较上周四增0.5万吨；综上，等待明显累库，关注空头机会。 氧化铝：上周，氧化铝2311先扬后抑，开盘2882元/吨，最低至2869元/吨，最高至2938元/吨，最终收至2871元/吨，下降0.04%。截至8月3日，贵阳、山西、河南、山东、广西氧化铝平均价格分别为2880元/吨、2905元/吨、2910元/吨、2845元/吨、2885元/吨，价格分别较上周五涨25元/吨、30元/吨、25元/吨、30元/吨、20元/吨。 主要逻辑：供给方面，环保及矿山治理原因，河南及山西周边铝土矿开采受限，铝土矿相对紧缺的局面或将持续一段时间，限制了当地氧化铝企业的开工率；西南氧化铝厂复产及检修情况并存，未满产企业暂无 提高产能计划，部分企业惜售情绪较高；需求方面，铝厂利润较丰，云南复产持续，复产产能已超130万 吨/年，市场预测云南产能或会恢复至接近满产水平，四川企业减产影响较小；8月3日当周全国电解铝周产量80.3万吨，较前一周增加0.27万吨，连续7周增加；库存方面，截至8月3日，氧化铝国内总计库存为9.3万吨，较上周同期增3.2万吨，鲅鱼圈库存为1.8万吨，较上周增0.7万吨，青岛港库存为7.5万吨，较上周同期上涨2.5万吨；综上，氧化铝整体产能过剩局面长期存在，压制氧化铝上行空间；进入丰水期，云南复产 进程超预期，有恢复至接近满产可能；铝土矿偏紧局面限制氧化铝企业产能扩大空间，氧化铝或仍偏强震荡，上下空间均有限，观望。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3826/吨(-9)；4.75mmQ235热卷全国均价4046/吨（+10），唐山普方坯 3560/吨（-40）。供应端：平控开始落地，螺纹、热卷产量略有回落，但铁水产量变化不明显，钢厂进口 铁矿库存继续下探，库销比降低至年内低位。成本端：现货成材及钢坯利润极低，远月盘面利润较高；铁矿石到港较上周明显回落，高疏港量下港口库存微幅下降，较多贸易商低价甩货，目前成交量有所回升；焦煤供给紧张有所缓解，北方大雨更不利需求端，山西、河北平均利润亏损扩大，整体来看煤系在国家严打的背景下易跌难涨；需求端：暴雨天气影响工地施工及黑链物流的运转，工地开工及施工尚未发力；基建投资表现符合预期，新增刺激政策尚未反映到实物工作量层面；制造业汽车、家电旺季表现数据较好，夏季消费及出口表现增速上涨，叠加刺激政策的影响，内需增长值得期待。 我们认为：近期钢厂平控部分落地，以利润较低的企业及地方龙头带头领任务，对铁水产量影响预计逐步扩大；暴雨天气同时影响到钢厂的生产及地产基建的开工，制造业受影响相对较低，卷强螺弱格局维持，价差仍有继续扩大空间。随着各项刺激政策的逐步落地，市场交易逻辑仍是八月及九月的现实表现，因此弱现实可能带动短期回调。策略来看，钢厂远月盘面利润逢高空，卷螺价差扩大。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价850元/湿吨（折盘面912元/吨），日照港FMG混合粉58.3%（折盘 面）912元/吨（-7）库存方面，钢厂铁水产量略有回落，铁矿补库意愿较低。铁矿石成低价成交较多（远期价格同时回落）；价差方面，PB粉基差收缩，最低价可交割品种转向FMG混合粉（品味相对较低）基差较大，但不利于交割（因钢厂目前仍偏好中高品）“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差持平，非主流外矿成 交额仍然较高，主流矿成交中精粉占比较多（入炉结构配比大幅提升）。废钢价格保持稳定但钢厂缺废仍较为普遍；进口方面：主流矿澳巴发运及到港降低，疏港量近期较高，港口库存小幅降库。 我们认为：贸易商多有低价甩货，投机度及库存明显降低。钢厂库存持续处于超低区间。经济政策刺激较 强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，碳中和政策更多转向长期规划（去产能或提高环保要求），铁水产量下降还是相对偏少，钢厂减产力度预计以循序渐进为主。因此，市场上对于远月“钢厂主动减产导致成材偏紧”的预期存在较大争议。策略来看，换月后01合约钢厂利润可能有向下调整余地，但具体方向主要由成 材价格走势决定。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持257美元/吨，美国产主焦煤CFR价维持245美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持240美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价格维持1650元/吨。目前进口焦煤港口库存173.1万 吨，较上周去库12.7万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1840元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1180元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1070车，策克口岸日均通关530车，满都拉口岸日均通关162车，三大口岸整体通关环比继续增加。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1820元/吨。本周焦化企业焦煤库存897万吨，较上周增加1.9%。钢厂焦煤库存730.94万吨，较上周减少1.97%。焦煤总库存1926.51万吨，较上周增加0.34%。今日孝义至日照汽运价格维持218元，海运煤炭运价指数OCFI报收535.76点，环比下调0.1%。炼焦煤线上竞拍流拍流拍占比4.4%，周环比增加2.5%，整体成交尚可。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降10元至2110元/吨，外贸价格维持305美元/吨。港口焦炭库存230万吨，较上周累库20.5万吨。焦化企业焦炭库存