一周集萃-畜禽养殖：现货与基差的带动

现货与基差的带动 一周集萃-畜禽养殖 研究中心2023年8月6日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货现货先扬后抑，上半周快速上涨，下半周小幅回落，期价表现分化，近月多有上涨，而远月合约相对弱势，期价表现整体弱于现货，带动现货基差大幅走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，在前期报告中我们指出，3月以来现货表现不及我们之前预期，问题出在供应量，在供应去化的过程中市场会关注 两个方面的机会，其一是去产能带来的周期见底机会，其二是去库存带来的阶段性反弹机会； 随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹； 在这种情况下，市场或更多转向关注阶段性反弹的高度，值得重点关注的因素有二，其一是生猪养殖成本线，其二是二次育肥。直观而言，市场更多跟踪现货价格来判断生猪供需状况。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议投资者持有前期多单。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货延续上涨趋势，期价整体上涨，近月表现相对强于远月，但整体表现弱于现货，带动基差继续环比走强，维持在历史高位水平。 逻辑观点 ，鸡蛋期价特别是远月合约在3-6月曾经历大幅下跌，这主要源于春节后鸡蛋现货价格带动养殖利润高企，继而带动蛋鸡补栏积极性上升，淘汰积极性下降，使得市场预期鸡蛋供需趋于改善，这也导致当时鸡蛋远月-近月价差持续收窄； 但7月以来鸡蛋现货价格大幅上涨，或导致市场重新评估之前的这一预期，因截至6月底，在产蛋鸡存栏并未环比显著提高，依然维持历史低位运行，在这种情况下，2-5月蛋鸡苗销售量同比增加带来的供应增量会否带来在产蛋鸡存栏的环比回升，值得重点留意； 接下来市场关注可能转向现货上涨的持续性，虽然往年季节性高点往往出现在8月中下旬甚至9月初，但市场可能担心两个方面，其一是价格持续上涨或抑制下游消费，其二是近期上涨或部分源于北方暴雨天气的影响。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期多单。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2309生猪期价结构 生猪2309合约 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 11/111/3012/282/23/23/304/285/316/307/28 18000 17500 17000 16500 16000 15500 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价表现继续分化，近月显著强于远月。 生猪期价表现整体弱于现货，基差整体走强，近月走强幅度相对较小。 DCE鸡蛋2309鸡蛋期价结构 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 鸡蛋2309合约 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 4000 11/112/112/292/33/33/315/46/17/37/31 3400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价整体继续表现为近强远弱。 期价整体弱于现货，带动基差环比走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年5月全国能繁母猪存栏量4258万 头，相当于正常保有量的103%，产能正常，处于黄色区域。 统计局数据显示，2023年2季度末生猪存栏43517万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年6月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2647万头，同比增加9.70%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率46.5%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量持续下滑。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至7月28日当周，生猪宰后均重为90.35公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重120.36公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2023年6月猪肉进口量12.80万吨，去年同期为12.24万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为20.50%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 生猪价格先扬后抑，全国均价上涨2.02元至17.12元/公斤。 其中：东北与华东地区相对强势，而华南地区相对弱势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格止跌企稳。 生猪价格大幅上涨。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 201220132014201520162017201820192020202120222023 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本变动不大。 由于猪粮比和猪料比大幅回升。 生猪养殖利润显著改善，当周自繁自养头均亏损38元，外购仔猪头均亏损134元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，7月在产蛋鸡存栏11.87亿只，环比增加 0.76%，同比下降0.59%。 7月蛋鸡苗销售量3884万只，环比增加1.84%，同比增加11.16%。 蛋鸡苗价格低位回升。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.20%，120-450天占比76.10%，低于120天占比14.70%。 在售鸡蛋中，大码蛋占比42%，中码蛋占比45%，小码蛋占比13%。 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 201820192020202120222023 147101316192225283134374043