一周集萃-畜禽养殖：现货带动期价近强远弱

现货带动期价近强远弱 一周集萃-畜禽养殖 研究中心 2023年9月17日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货在上周下跌之后陷入震荡走势，全周变动不大，但期价先抑后扬，整体反弹，近月相对强于远月，带动基差走弱。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，随着生猪期现货的反弹，市场首先需要评估其上涨性质，考虑到各机构预计的能繁母猪下降幅度缓慢，且仔猪养殖亏损持续时间较短，近期生猪期现货反弹反而不利于产能去化，因此我们更倾向于后者，即去库存带来的阶段性反弹； 在这种情况下，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，就空间而言，参考农业农村部的数据，下半年总体供需环比上半年趋于改善，下半年现货价格波动区间较上半年有望抬高。当然，7月底现货价格反弹之后，由于市场整体供应依然充足，其上方空间亦有限，期价波动或更多取决于节奏，节奏主要是指市场通过压栏、二次育肥和冷冻库存来影响市场的供应变化，再结合需求的季节性变动，来影响期现货的波动节奏； 近期现货横盘震荡，而期价整体反弹，带动基差走弱，近月合约转为升水，表明市场预期有所改善，但这可能源于中秋和国庆双节需求的需求预期，双节过后则可能存在变数。 行情展望 维持中性观点。 操作建议 建议投资者观望为宜。 风险因素 国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 鸡蛋现货持续高位震荡，表现强于市场预期，特别是高价持续的时间，这带动期价周五大幅上涨，基差虽有所走弱，但依然处于历史同期高位。 逻辑观点 近期鸡蛋现货价格上涨在市场看来符合季节性规律，叠加在产蛋鸡存栏依然处于历史同期低位，现货强势表现通过基差带动期价持续震荡 偏强运行； 考虑到目前已经进入9月中，季节性上涨临近尾声，接下来市场的担忧主要在于现货季节性回落规律叠加前期补栏带来的新开产蛋鸡增量； 后者主要源于今年春节后现货带动养殖利润改善，带动蛋鸡补栏季节性高涨，4-6月蛋鸡苗销售量显著高于去年同期，已经带动8月在产蛋鸡存栏环比继续回升，和湖北浠水大小蛋价差持续扩大至历史高位水平。 行情展望 维持中性观点，后期或转向谨慎看空。 操作建议 建议投资者前期多单逐步离场。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2401生猪期价结构 生猪2401合约 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 4/35/86/57/58/28/30 17500 17300 17100 16900 16700 16500 16300 16100 15900 15700 15500 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价震荡偏强，近月表现显著强于远月。 生猪基差近月走弱，远月合约基差变动不大。 DCE鸡蛋2401鸡蛋期价结构 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 鸡蛋2401合约 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3900 4/35/96/67/68/38/31 3800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价周初震荡，周五大幅上涨，近月相对强于远月。 期价整体强于现货，带动基差环比走弱。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2023年7月全国能繁母猪存栏量4271万 头，相当于正常保有量的104%，产能正常，处于黄色区域。 统计局数据显示，2023年2季度末生猪存栏43517万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 201420152016201720182019202020212022 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2023年6月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2647万头，同比增加9.70%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率49%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量小幅回升。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至9月8日当周，生猪宰后均重为90.43公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重122.81公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2018 2019 2020 2021 2022 2023 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2023年6月猪肉进口量12.80万吨，去年同期为12.24万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为19.02%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 20172018201920202021202220232020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07 生猪价格稳中分化，全国均价上涨0.03元至16.60元/公斤。 其中：华南与西北地区相对弱势，而东北与华北地区相对强势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格继续回落。 生猪价格稳中调整。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 201220132014201520162017201820192020202120222023 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本变动不大。 由于猪粮比和猪料比小幅回落。 生猪养殖利润略有回落，当周自繁自养头均亏损27元，外购仔猪头均亏损80元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 201220132014201520162017201820192020202120222023 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，8月在产蛋鸡存栏11.96亿只，环比增加 0.76%，同比增加1.19%。 7月蛋鸡苗销售量4183万只，环比增加7.70%，同比增加16.42%。 蛋鸡苗价格低位回升。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/12 0.6 大蛋 中蛋 小蛋 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 在产蛋鸡存栏中，日龄超过450天占比9.09%，120-450天占比76.43%，低于120天占比14.48%。 在售鸡蛋中，大码蛋占比42%，中码蛋占比45%，小码蛋占比13%。 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡月度淘汰量周度淘汰量 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 卓创资讯数据显示，8月样本蛋鸡淘汰量224.82万只，环比增 加8.4