一周集萃-畜禽养殖：现货带动期价分化运行

现货带动期价分化运行 一周集萃-畜禽养殖 研究中心 2023年1月15日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 摘要: 行情回顾 现货试图反弹失败，再度下跌并创出新低。期价严重分化运行，1-3-5月合约受现货带动大幅下跌，而远月合约多有上涨，近月基差走强，而远月基差走弱。 逻辑观点 在月报中我们指出，短期即春节前市场供需及其现货走势有望带来市场预期的变动，这包括两个层面，其一是需求改善或者恢复的幅度， 其二是供应已经及其有待释放的部分； 中期还需要猪价对生猪周期潜在影响的可能性，因12月以来猪价跌破成本线大概率打破前期产能恢复节奏，但后期供需改善带动猪价上涨，会否再度恢复能繁母猪补栏值得重点留意，这意味近月期价如3月和5月合约可能低估，而远月合约则可能被高估； 在这种情况下，考虑到近期现货价格表现疲弱，表明节前供需依然宽松，即供应压力仍有待释放，这也意味着节后不确定性加大，虽然维持谨慎看多观点，但建议投资者节前离场为宜。 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议投资者节前离场观望。 风险因素 新冠疫情、进口和国家调控政策等。 摘要: 行情回顾 现货延续上周末态势持续反弹，期价整体偏强运行，近月相对强于远月，整体相对弱于现货，带动价差走强。 逻辑观点 在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，12月蛋鸡存补栏参考卓创资讯数据，在产蛋鸡存栏数据同比和环比均小幅下滑，期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需求改善/恢复有望带动鸡蛋期现货的反弹； 更为重要也值得重点关注的是，考虑到鸡蛋供需格局延续2021年以来的供需两弱的格局，需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升，结合上述生猪供需潜在变化，我们倾向于可能发生在5月之前； 行情展望 维持谨慎看多观点。 操作建议 建议前期5月合约多单（如有的话）建议继续持有，不建议追多。 风险因素 原料成本大幅下跌、新冠疫情等。 目录 01行情回顾 02生猪供需 03鸡蛋供需 04关联品市场 05基差与价差 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 DCE生猪2305生猪期价结构 生猪2305合约 21000 20500 20000 19500 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 8/18/299/2711/111/2912/27 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 生猪期价继续严重分化，近月期价大幅下跌，而远月多有上涨。 生猪近月基差走强，而远月基差走弱。 DCE鸡蛋2305鸡蛋期价结构 4550 4500 4450 4400 4350 4300 4250 4200 4150 4100 鸡蛋2305合约 5000 4800 4600 4400 4200 4000 4050 8/18/299/2711/111/2912/27 3800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经广州期货研究中心 期价整体偏强，近月相对强于远月。 期价相对弱于现货，带动基差整体走强。 第二部分生猪供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 能繁母猪季度存栏量三元与二元母猪占比 5000 4500 4000 3500 3000 2500 能繁母猪存栏量 201720182019202020212022 1.2 三元占比 二元占比 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019/012019/062019/112020/042020/092021/022021/072021/122022/05 农业农村部数据显示，2022年10月全国能繁母猪存栏量4362 万头，相当于正常保有量的106.4%，产能正常。 统计局数据显示，2022年2季度末生猪存栏44394万头。 统计局数据显示，2022年3季度末能繁母猪存栏4362万头。 生猪季度存栏量 生猪存栏量 48000 46000 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 20142015201620172018201920202021 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 规模以上屠宰企业屠宰量屠宰企业月度开工率 3300 2800 2300 1800 1300 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 商务部数据显示，2022年10月规模以上屠宰企业生猪屠宰量 2097万头，同比下降30.6%。 涌益咨询数据显示，屠宰企业月度开工率60%。 涌益咨询数据显示，生猪日度屠宰量显著回升至过往两年同期水平。 样本企业日度屠宰量 日度屠宰量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/09 数据来源：商务部涌益咨询广州期货研究中心 宰后均重出栏均重 201820192020202120222023 96 94 92 90 88 86 84 82 80 147101316192225283134374043464952 140 135 130 125 120 115 110 105 100 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 农业农村部数据显示，截至1月6日当周，生猪宰后均重为93.43公斤。 涌益咨询数据显示，当周生猪出栏均重124.54公斤。 数据来源：农业农村部涌益咨询广州期货研究中心 月度总量Top4月度销量 1400 1200 1000 800 600 400 200 720 620 520 420 320 220 120 14家上市生猪月度出栏量 20 牧原股份温氏股份正邦科技新希望 2020/012020/072021/012021/072022/012022/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07 2022年11月14家生猪上市公司生猪月销量1114万头。 前四大公司11月销量中正邦科技大幅下滑。 当月各企业销量 14家上市生猪月度出栏量 600 500 400 300 200 100 0 牧原温氏 股份股份 正邦新希天邦 科技望股份 中粮大北傲农天康家佳农生物生物康 唐人金新 神农 龙大罗牛正虹 美食山科技 数据来源：广州期货研究中心 猪肉月度进口量 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：国家海关广州期货研究中心 国家海关数据显示，2022年11月猪肉进口量17.92万吨，去年同期为19.86万吨。 冻品库存 60% 201820192020202120222023 50% 40% 30% 20% 10% 0% 147101316192225283134374043464952 数据来源：涌益咨询广州期货研究中心 涌益咨询数据显示，当周屠宰企业冻品库存占库容比例为12.06%。 全国均价各区域均价 东北 华北 华东 华中 华南 西南 西北 44全国49 3944 3439 34 29 29 24 24 1919 1414 99 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 生猪价格上半周试图反弹失败继续下跌，整体下跌0.82元至14.31元/公斤。 其中：西南与西北相对弱势，东北与华南地区相对强势。 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 仔猪价格母猪价格 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 90201820192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 147101316192225283134374043464952 二元母猪价格相对稳定。 仔猪价格近期持续回落。 活猪价格 43201820192020202120222023 38 33 28 23 18 13 8 147101316192225283134374043464952 数据来源：博亚和讯广州期货研究中心 生猪养殖成本猪粮比价 自繁成本 外购成本 35 30 25 20 15 10 201820192020202120222023 生猪养殖利润 23 猪料比 猪粮比 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 20122013201420152016201720182019202020212022 养殖利润:外购仔猪 养殖利润:自繁自养生猪 生猪养殖成本中，自繁自养变动不大，外购仔猪成本有所上升 。 由于猪粮比和猪料比继续弱势。 生猪养殖利润继续小幅下滑，当周自繁自养头均亏损285.6元 ，外购仔猪头均亏损378.4元。 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：USDA广州期货研究中心 第三部分鸡蛋供需 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 在产蛋鸡存栏月度鸡苗销售量 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 卓创资讯数据显示，12月在产蛋鸡存栏11.79亿只，环比下降 0.17%，同比增加2.52%。 12月蛋鸡苗销售量3705万只，环比下降2.86%，同比下降8.83%。 蛋鸡苗价格近期持续小幅下调。 蛋鸡苗价格 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 201820192020202120222023 147101316192225283134374043464952 数据来源：卓创资讯广州期货研究中心 蛋鸡日龄分布鸡蛋码数分布 大于450天 小于120天 120-450天 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0