乙二醇5月行情回顾与6月展望：去库放缓 乙二醇低位震荡

乙二醇期货月报MonthlyReportonMEGFuture 作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询) 联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 去库放缓乙二醇低位震荡 ——乙二醇5月行情回顾与6月展望 5月乙二醇先扬后抑，价格重心小幅回落。上半月在供应端收缩支撑下，价格震荡走高，下半月因成本端价格走弱，煤化工集体走低，乙二醇价格回吐涨幅，价格重心回落。6月乙二醇行情展望如下： 成本端，预计油价大概率维持宽幅震荡调整。6月OPEC+会议召开在即，是否继续减产以及可能的减产力度仍不确定，以及6月中旬美联储会议展开亦存在变数，且均对油价影响较大。目前供需来看，因主产油国减产，供需偏紧，有一定支撑，但是宏观面影响不可忽视，比如，美国经济衰退预期等等。整体来看，预计油价大概率维持宽幅震荡。 供应端，供给有低位回升预期。根据装置检修计划来看，前期检修的浙石化2套装置或于6月小红下旬重启，新疆天业计划于6月中旬重启， 此外，于5月下旬投产的三江化学新装置6月份将逐步向市场投放货源，乙二醇供应有低位回升预期。 需求端，预计聚酯开工小幅调整为主。考虑到当前正值年内传统淡季，终端新增需求一般，预计继续拉动聚酯继续走暖有限，但是聚酯对上游的需求又存在一定的韧性。一方面，经过前期装置的集中减产检修和原材料价格调整，聚酯多数产品现金流得以修复；另一方面，当前聚酯库存水平尚可，压力并不是很大，综合这两方面因素，预计聚酯工厂大概率维持当前水平小幅调整为主。 库存端，6月乙二醇大概率去库速度放缓，但供需仍维持紧平衡。随着供应端回升，需求端保持相对稳定，乙二醇去库速度放缓。 综上，成本端宏观和主产油国减产影响，油价大概率维持宽幅震荡；供需来看，乙二醇供应回升，库存去库放缓，成本驱动为主，预计乙二醇大概率维持低位震荡。参考运行区间为3800-4750元/吨。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分宏观经济环境2 一、国内经济修复较为缓慢2 二、国内货币政策维持宽松3 三、美联储货币政策3 第三部分乙二醇成本分析4 第四部分乙二醇供应分析5 一、供给短期压力不减中长期仍有缩量预期5 二、进口量持续维持低位8 第五部分乙二醇需求分析9 一、内需修复放缓外需承压9 二、关注传统淡季叠加高温天气对织造行业影响10 三、聚酯开工负荷预计小幅调整为主11 第六部分乙二醇库存分析13 第七部分乙二醇供需平衡表分析14 第八部分套利分析15 第九部分季节性分析与技术分析16 一、季节性分析16 二、技术分析17 第十部分期权市场情况18 第十一部分总结与操作建议18 附：行业相关股票19 第一部分行情回顾 元/吨 乙二醇现货价 12000 10000 8000 产能再度大幅 扩张，油价崩塌，乙二醇重心下移。 油价高位有所 回落，叠加煤价受国家管控，高位回落，乙二醇走弱后维持低位震荡 6000 4000 2000 国内乙二醇绝大 部分为油制，油价上行，乙二醇紧密跟随。 煤化工逐步兴起，油制占比下降， 产能快速扩张，油价走弱，乙二醇趋势性下跌。 产能投放速度放缓， 油价触底反弹，乙二醇价格上行。 0 2009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-11 油价底部反弹， 宏观流动性宽松，叠加煤价大幅上涨，乙二醇大幅反弹。 2020-112021-112022-11 图1-1乙二醇现货价格历史走势图数据来源：Wind、方正中期期货研究院 元/吨 8000 MEG内盘 MEG外盘 美元/吨 1200 元/吨 8000 乙二醇期货结算价 7000 7000 1000 6000 6000 800 5000 5000 4000600 4000 3000 4003000 2000 200 2000 1000 0 2020-01 0 2020-072021-012021-07 2022-012022-07 2023-01 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 图1-2乙二醇内外盘价图1-3乙二醇期货结算价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 5月乙二醇先扬后抑，整体运行价格重心有所回落。五一长假期间，国际油价大幅下跌，带动国内能化品节后首日开盘跳空低开，随后在华东港口库存明显去化的支撑下，乙二醇逐步走高收回跌幅；上半月，在供给端明显收缩的预期下，比如浙石化计划降负运行，卫星石化计划转产，此外，月中伴随着不少煤制装置短停，更是加剧了市场多头情绪，支撑乙二醇期价逐步反弹走高，下半月随着前期短检煤制装置重启，叠加三江化学新装置投料市场，供给端低位回升，虽然下游需求亦有所回暖，但是乙二醇整体去库有所放缓，加之，煤价持续延续下跌行情，对煤化工形成一定拖累，煤化工 市场心态不佳，乙二醇价格开始下跌走弱；临近月末，市场预期OPEC+5月减产不及预期，油价大幅下跌走弱，带动乙二醇跟随下跌，期价下破4000元/吨关口。截至5月31日，5月乙二醇华东现货市 场月均价4108.7元/吨，较上月环比下跌0.001%。月内最低价格3915元/吨，最高4260元/吨。 第二部分宏观经济环境 单位：% 15.00 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 PMI 非制造业PMI:商务活动 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 一、国内经济修复较为缓慢 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2010-04 2010-11 2011-06 2012-01 2012-08 2013-03 2013-10 2014-05 2014-12 2015-07 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 图2-1CPI和PPI当月同比图2-2PMI和非制造业PMI 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 4月CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1%；4月PPI同比下跌3.6%，环比下跌0.5%。CPI从环比来看，随着鲜肉、果蔬供应增加，猪肉产能充足，价格均出现不同程度走弱，而非食品受旅游出行需求，机票、酒店住宿等价格有所上涨，整体CPI数据环比小幅走弱；同比来看，因去年基数相对较高，今年食品和非食品价格较去年同比小幅走高。PPI来看，大宗商品价格受宏观因素影响，价格运行重心下移，使得PPI环比、同比均出现走弱。 5月采购经理指数回落。根据国家统计局数据显示，5月制造业PMI为48.8%，回落至景气区间之下，且较4月进一步走弱；5月非制造业PMI为54.5%，仍保持较高的景气水平，综合PMI为52.9%，较上个月下降1.5个百分点。因5月大部分行业处于传统淡季，供需均出现收缩态势，导致景气度环比出现下滑。 展望后市，经济仍处于缓慢恢复当中。虽然5月综合PMI处于景气度之上，但是环比较上个月出现回落，且制造业PMI下跌至景气度临界线之下，表明我国经济还有一定的脆弱性，经济恢复仍需一定时间和过程。 二、国内货币政策维持宽松 单位：%M1:同比M2:同比 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 -5.00 单位：%社会融资规模存量:同比 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 8.00 图2-3M1和M2当月同比图2-4社融同比 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 4月M1同比增速5.3%，M2同比增速为12.4%，延续扩张趋势；4月社融同比增速10%。从M2数据来看，当前国内货币政策仍呈宽松态势，M2增速保持稳定上涨趋势，可见国内货币政策和财政政策继续发力，增加基础货币的投放力度，国内货币供应量较为充足。但是社融增速处于较低水平，实体融资需求偏弱，货币宽松向信用宽松转换仍需时间传导。 展望后市，国内货币延续宽松政策，经济延续恢复态势。因前期疫情长期对经济的冲击，叠加房地产行业面临较大的压力，给经济增长带来一定的拖累，虽然在多项政策出台实施之后，经济有所恢复，但是整体恢复较为缓慢，丞需宽松的货币政策给经济修复注入新鲜的血液，以助力各行各业回归正常运行水平。 三、美联储货币政策 图2-5美联储加息概率（2023年6月2日）数据来源：Wind、方正中期期货研究院 根据5月初美联储会议报道，如期加息25个基点。根据美联储最新加息概率显示，6月美联储议 息暂停加息的概率较大。美国5月失业率录得3.7%，高于市场预期的3.5%，创2022年10月以来新 高，但是非农新增人口大超预期，导致6月加息概率再次攀升，但是考虑到美联储近期鸽派讲话，以 及美国通胀数据回落，预计6月暂停加息的概率较大。 第三部分乙二醇成本分析 布伦特原油 WTI原油 乙二醇 OPEC原油产量 同比增速 美元/桶 140 100 80 60 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2021-04 20% 120 15% 10% 5% 0% 40 20 0 -5% -10% -15% 2021-082021-122022-04 2022-082022-12 -20% 2023-04 图3-1国际原油与乙二醇价格走势图3-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1300 美国原油产量 同比增速 全美商业原油库存：万桶