镍期货4月走势回顾及5月走势展望：镍：低库存伴随供应改善 价格中期宽波动并承压

镍月报NickelMonthlyReport 镍：低库存伴随供应改善价格中期宽波动并承压 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜 摘要： ――镍期货4月走势回顾及5月走势展望 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 镍期货4月冲高回落，最高一度至198880元/吨，此后震荡下探， 最终收于182320，月度涨幅4.68%。 从宏观角度来看，海外银行风险事件一度缓和，加息放缓甚至走向终结的预期升温，美元指数月度重心有所上移，市场风险偏好较3月有所回升，有色金属在低库存及供给端扰动下略有修复。5月初欧美加息放缓25bp兑现，但通胀压力令继续加息的预期仍在，欧美银行业风险也有抬头。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底，第一季度经济数据好于预期，但制造业相关仍待进一步改善。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季度过，镍矿供应趋于改善，而此前镍价下滑镍矿石下行一度触及部分矿山成本挺价有所出现，镍生铁也在减产以及成本支撑下出现企稳反弹。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应，且投资方向和政策引导转向新能源汽车产业链。电解镍国内供给继续趋增加，由于3月下跌部分新增产能投放有延迟，但预期二季度仍会有新产能投放。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍产量调节相对灵敏，但原材料端尤其MHP供应改善显著，因此滞涨波动。镍动态供需趋于过剩方向，但国内外低库存以及欧美一些主要生产商减产仍带来内外盘差异扰动。 后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧延续，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在17-20万元之间波动。注意外盘波动变化和整体供需改善。 风险因素：宏观共振变化；产能释放意外进展；需求端改善预期 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分需求渐进修复震荡波动延续4 一、流动性收缩的节奏交易4 二、国内稳经济措施推动落实4 三、关联品种相互关系比较4 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化5 第四部分镍产业链上游变化6 一、矿石供应趋增矿价逐渐趋稳6 二、国内港口库存7 第五部分国内镍生产情况8 一、国内电解镍供应8 二、镍铁供应情况9 三、贸易数据显示进口结构性分化10 第六部分库存震荡走低11 第七部分镍下游需求稳健有所修复12 一、不锈钢产量逐渐修复回升12 二、新能源电池对镍需求继续增长14 第八部分镍期货技术分析及策略建议18 一、LME镍持仓分析18 二、镍的季节性走势19 三、镍走势技术分析19 四、相关套利21 第九部分影响因素及走势展望22 相关股票：23 52,000 300,000 47,000 42,000 250,000 37,000 200,000 32,000 27,000 150,000 22,000 17,000 100,000 12,000 7,000 50,000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 第一部分镍期现货走势回顾 2019-06-12 2019-08-12 2019-10-12 2019-12-12 2020-02-12 2020-04-12 2020-06-12 2020-08-12 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水来源：Wind方正中期研究院整理 镍期货4月冲高回落，最高一度至198880元/吨，此后震荡下探，最终收于182320，月度涨幅4.68%。 从宏观角度来看，海外银行风险事件一度缓和，加息放缓甚至走向终结的预期升温，美元指数月度重心有所上移，市场风险偏好较3月有所回升，有色金属在低库存及供给端扰动下略有修复。5月初欧美加息放缓25bp兑现，但通胀压力令继续加息的预期仍在，欧美银行业风险也有抬头。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底，第一季度经济数据好于预期，但制造业相关仍待进一步改善。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季度过，镍矿供应趋于改善，而此前镍价下滑镍矿石下行一度触及部分矿山成本挺价有所出现，镍生铁也在减产以及成本支撑下出现企稳反弹。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应，且投资方向和政策引导转向新能源汽车产业链。电解镍国内供给继续趋增加，由于3月下跌部分新增产能投放有延迟，但预期二季度仍会有新产能投放。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍产量调节相对灵敏，但原材料端尤其MHP供应改善显著，因此滞涨波动。镍动态供需趋于过剩方向，但国内外低库存以及欧美一些主要生产商减产仍带来内外盘差异扰动。 俄镍因第一季度缺乏长单而供应相对偏紧，在进口窗口不开情况下，进口量较为低迷，升水一度偏高，甚至4月与金川镍升水一度打平。不过自下旬开始，随着交割结束升水回落。另据Mysteel，一季度过后，已有多家国内企业陆续签订了2023年的俄镍长协。计价方式有以沪镍均价结算；有仍以LME镍价进行结算，升水约200美元/吨上下；亦有两者兼具，多为离岸点价。据悉，尚有数家企业还在谈判当中，分歧点仍是计价方式，不排除未来有新签长单。第一批俄镍长单在四月末已开始陆续到货，而“五一”假期后，将有更多长散单进口到货。预期俄镍偏高升水情况料会逐渐有所改善。 第二部分需求渐进修复震荡波动延续 一、流动性收缩的节奏交易 海外通胀趋放缓，加息仍在进行中，但转向降息预期逐渐升温。5月初，美联储如期加息25BP后将暂停加息，本轮加息周期大概率结束，尽管鲍威尔淡化年内降息预期和银行业风险，然而难以消除市场预期与恐慌，随后西太平洋合众银行危机的出现再度加剧银行业危机，使得美联储降息的预期和幅度再度增加。具体来看，美联储将联邦基金利率目标区间上调25BP至5%-5.25%，为连续第10次加息，本轮已累计加息500BP。决议声明删除“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。 银行业危机持续蔓延，使得市场担心高利率冲击下，美国银行业会持续受到冲击，叠加债务上限问题的严峻性，不排除金融危机出现可能，美国经济衰退难以避免。对美联储而言，当前仍然面临抗通胀、防风险和稳经济的权衡问题；另外，政府债务上限风险提升，为金融市场增加了不确定性，而这需要美联储货币政策保持宽松。美联储下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次 /50-75BP。美元指数和美债收益率仍有下行空间，美元指数震荡调整后继续震荡走弱可能性大。 二、国内稳经济措施推动落实 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改善。国内经济修复渐进进行，第一季度国内经济修复，GDP数据好于预期，但同时也可以看到，与有色相关的房地产及制造业相关情况仍不尽如人意，不过在第二季度经济回升仍可期待，随着房地产及制造业修复及重大工程项目等实施，存在一定的需求回升修复可能性。 三、关联品种相互关系比较 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 国内4月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势不太一致，相对略偏强，宽幅震荡；而在有色表现中镍表现出方向的大体一致性，表现区间震荡，而波动强度相对偏高。 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 图2-1：镍相对强（在黑色系中）图2-2：镍相对偏上（在有色中） 来源：Wind方正中期研究院整理 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化 镍供需趋于过剩，但电积镍新增产能释放节奏有一定变化，海外第一季度部分重要厂商减产，电解镍震荡去库存仍在持续。电解镍低库存，紧供应限制了整体下寻支撑的节奏，并对供给扰动表现会继续高度敏感。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2022年12月全球精炼镍产量为26.07万吨，消费量为 26.71万吨，全球精炼镍市场供应短缺0.64万吨。2022年全球精炼镍总产量为299.97万吨，消费量为306.02 万吨，全球精炼镍市场供应短缺6.05万吨。2022年12月全球镍矿产量为27.69万吨，2022年全年产量为 322.48万吨。2023年2月全球精炼镍产量为23.19万吨，消费量为22.61万吨，供应过剩0.58万吨。2月全球镍矿产量为26.82万吨。 国际镍业研究组织(INSG)公布称，预计2023年全球镍需求量料自2022年的296万吨增至313万吨， 预计今年全球镍供应量料自2022年的306万吨增加至337万吨。2021年镍市供需缺口为16.9万吨，2022 年和2023年的供应过剩规模分别为10.5万吨和23.9万吨。2月份全球镍市场过剩20,800吨，而去年同期 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 (5) (10) (15) (20) 0 5 30 25 20 15 10 供需平衡 万吨 为短缺1,700吨。2023年1月的过剩量为23,200吨。 2017年6月 2017年8月 2017年10月 2017年12月 2018年2月 2018年4月 2018年6月 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 2019年12月 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 图3-1：WBMS当年月度累计供需情况图3-2：INSG月度供需平衡 来源：Wind方正中期期货研究院整理表3-1镍的年度供需平衡预测 镍（万吨） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023F 全球产量 166.5 184.3 198.5 197 19