镍期货5月走势回顾及未来走势展望：承压调整后或阶段反弹 重心仍存下移可能

镍月报NickelMonthlyReport 承压调整后或阶段反弹重心仍存下移可能 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心杨莉娜 摘要： ――镍期货5月走势回顾及未来走势展望 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年5月31日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 5月，镍期货指数重心显著下移，自18万元上方一度跌至16万元 附近，月度跌幅一度超10%。从更长的时间来看，自去年末23万元高点下跌以来的调整幅度已经达到30%。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季度过，镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后滞跌，镍生铁受到成本支撑价格弱稳回升波动反复。印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能爬坡之中，季度末也有新增产能释放预期，电解镍中期供需趋紧态势逐渐缓和。但短期来看，由于海外生产贸易调整，国内需求问题，电解镍进口量较难拓展，显性库存持续走低。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍生产调节弹性较高，价格相对电解镍偏强。镍动态供需趋于过剩方向，但低库存以及供给端事件扰动，高波动延续。 后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍、电积镍产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在15-18万元之间波动。注意外盘波动变化和整体供需改善。 风险因素：宏观面共振；产能释放意外进展；需求端改善预期。 第1页 目录 第一部分镍期现货走势回顾3 第二部分需求修复和缓震荡波动延续4 一、流动性收缩的节奏交易4 二、国内经济缓慢修复4 三、关联品种相互关系比较4 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化5 第四部分镍产业链上游变化6 一、矿石供应增加矿价有所回落6 二、国内港口库存8 第五部分国内镍生产情况8 一、国内电解镍供应8 二、镍铁供应情况9 三、贸易数据显示进口结构性分化10 第六部分库存震荡走低11 第七部分镍下游需求仍有待不锈钢发力12 一、不锈钢产量有所回升12 二、新能源电池对镍需求增速放缓14 第八部分镍期货技术分析及策略建议17 一、LME镍持仓分析17 二、镍的季节性走势18 三、镍走势技术分析18 四、相关套利20 第九部分影响因素及走势展望21 相关股票：22 52,000 300,000 47,000 42,000 250,000 37,000 200,000 32,000 27,000 150,000 22,000 17,000 100,000 12,000 7,000 50,000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 第一部分镍期现货走势回顾 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 图：1-1国内外镍价走势图1-2：现货镍升贴水 来源：Wind方正中期研究院整理 5月，镍期货指数重心显著下移，自18万元上方一度跌至16万元附近，月度跌幅一度超10%。从更长的时间来看，自去年末23万元高点下跌以来的调整幅度已经达到30%。 从宏观角度来看，海外通胀形势逐渐有所缓和但依然存在，美国消费等数据均表现较好，市场对于从加息转向降息的预期呈现波动。美债上限谈判一度引发市场避险需求的回升，不过达成协议避免债务的预期相对高。美元指数从月初100附近震荡反弹回升已超104，有色金属表现承压波动。我国经济波动修复，外需偏弱，内需仍有改善空间，重点基建、财政政策支持等仍有一定发力空间。 从镍自身供需来看，菲律宾雨季度过，镍矿供应回升，而价格在下降至一定程度后滞跌，镍生铁受到成本支撑价格弱稳回升波动反复。印尼产能释放持续，镍生铁、MHP等回流至国内数量依然较多。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能爬坡之中，季度末也有新增产能释放预期，电解镍中期供需趋紧态势逐渐缓和。但短期来看，由于海外生产贸易调整，国内需求问题，电解镍进口量较难拓展，显性库存持续走低。镍生铁电解镍料会延续高价差震荡收窄过程。硫酸镍生产调节弹性较高，价格相对电解镍偏强。镍动态供需趋于过剩方向，但低库存以及供给端事件扰动，高波动延续。 我国电解镍市场5月总体现货交投偏淡，节日后，合金电镀等刚需属淡季，逢低刚需采购为主。期货镍价在宏微观压力下共振回调，金川镍升水相对较高运行，相对坚挺。而俄镍因进口量有限，升贴水波动反复。镍豆需求不佳，升水相对走弱。当前新能源对镍豆需求不佳，仅不锈钢厂略有需求，而不锈钢整体属于去库存期，排产增量有限，对镍豆需求也较少。LME库存持续下滑，国内库存创出新低。人民币本月汇率贬值，外盘走势略弱，沪伦比震荡反复。 第二部分需求修复和缓震荡波动延续 一、流动性收缩的节奏交易 宏观环境变化：美联储加息周期逐渐向降息方向转变，衰退及需求下滑风险影响市场。但加息转向降息的预期变化节奏是波动的，受美国经济及通胀情况影响显著。 美联储会议纪要显示，官员们对6月暂停加息意见不一，一些与会者称，在未来的会议上可能需要进一步的政策紧缩。官员一致认为通胀率过高且下降速度慢于预期，强调要依赖数据且不太可能降息。此外，美联储敦促立法者及时提高债务上限，以避免金融体系和整体经济出现混乱。美联储理事沃勒表示，他支持在6月或7月加息，希望在通胀得到控制之前不要停止加息，并称他目前对美联储利率的看法不受债务 上限影响。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，最好的情况是美联储直到2024年才会考虑降息。 5月，美债上限问题一度引发市场避险情绪的回升。截至5月末，美国债务上限危机接近解决，强劲的 美国通胀等经济数据支撑，叠加联储官员偏鹰派讲话市场对美联储6月和7月再度加息1次的预期继续强 化，市场完全定价了美联储6月7月再度加息1次的预期;强劲经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧缓解降低了今年降息可能性对年内降息预期继续降温。 二、国内经济缓慢修复 国内继续保持相对较为宽松信贷政策，基建工程等拉动效应随着时间推移仍会有所显现，我国在房地产政策整体筑底，但边际仍需改善，房地产修复较为和缓，而外需走弱也带来压力，国内基建后续仍将发挥稳定作用。此外，制造业相对表现增速放缓，后续国内在财政政策上也可能会有一定支持。据中证报，近期，部分经济指标出现波动，反映出经济恢复的基础仍不牢固，需要继续夯实。市场对于稳增长政策接续发力的预期随之升温，围绕财政货币增量政策的讨论陆续出现。业内专家表示，为推动经济运行持续整体好转，财政政策和货币政策有望进一步发力。一系列着眼于强信心、稳增长、扩内需的政策举措有望出台。 三、关联品种相互关系比较 国内5月工业品波动中，镍在黑色走势中横向比较，大趋势趋于一致，波动较大，走势偏弱；而在有色表现中镍表现出方向的大体一致性，表现相对偏弱。 沪镍沪铜沪锌沪铝沪铅沪锡 550% 500% 450% 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 镍（左）螺纹钢热轧卷板不锈钢 1,500.00 60,000.00 6,500.00 110,000.00 11,500.00 160,000.00 16,500.00 210,000.00 21,500.00 260,000.00 310,000.0026,500.00 2020-10-16 2020-11-16 2020-12-16 2021-01-16 2021-02-16 2021-03-16 2021-04-16 2021-05-16 2021-06-16 2021-07-16 2021-08-16 2021-09-16 2021-10-16 2021-11-16 2021-12-16 2022-01-16 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 图2-1：镍相对弱（在黑色系中）图2-2：镍相对偏弱（在有色中） 来源：Wind方正中期研究院整理 第三部分供需端扰动存在供需平衡动态变化 镍供需趋于过剩，由于国内镍盐相关高冰镍及湿法中间品处理产能释放较慢，对镍豆溶解制取硫酸镍的需求依然存在，因此仍在促进电解镍结震荡去库存。电解镍低库存，紧供应限制了整体下寻支撑的节奏，并对供给扰动表现会继续高度敏感。 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年3月全球精炼镍产量为23.31万吨，消费量为 22.75万吨，供应过剩0.56万吨。3月全球镍矿产量为29.05万吨。 国际镍业研究组织(INSG)最新数据显示，2023年3月，全球镍市供应过剩6600吨，去年同期则为供应 短缺8900吨。2月，全球镍市供应过剩20400吨。预计全球镍需求将从2022年的296万吨增至2023年的 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) (15) (20) 供需平衡 万吨 313万吨。 2017年6月 2017年8月 2017年10月 2017年12月 2018年2月 2018年4月 2018年6月 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 2019年12月 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 图3-1：WBMS当年月度累计供需情况图3-2：INSG月度供需平衡 来源：Wind方正中期期货研究院整理表3-1镍的年度供需平衡预测 镍（万吨） 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023F 全球产量 166.5 184.3 198.5 197 195 199 208.2 220 237 249.7 261.2 314 341 消费量 166.1 173 180 187 190 204 218.5 233 240 237.4 278 303 329 供需平衡 0.4 11.3 18.5 10 5