燃料油月报：成本端支撑增强，燃料油市场短期无忧

策略摘要 研究院能源化工组 研究员 随着原油平衡表收紧预期逐步兑现，油价重心上移，燃料油成本端支撑边际增强，FU、LU单边价格均有望跟随原油端上涨，可继续关注逢低多FU、LU主力合约的机会，但不宜追涨。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 随着原油平衡表收紧预期逐步兑现，油价重心上移，燃料油成本端支撑边际增强，FU、LU单边价格均有望跟随原油端上涨。 就燃料油自身基本面而言，目前高硫燃料油基本面保持坚挺，全球重油收紧、炼厂深加工能力提升的结构性趋势构成核心驱动因素。这一格局有望在短期延续。但站在中期视角，因此，需要注意燃料油裂解价差未来从高位回调的风险。与此同时，低硫燃料油市场前景依然受到新产能的压制。但基于目前低硫燃料油的估值（裂解价差），炼厂利润与生产动力不足，尤其在汽柴油市场表现相对偏强的环境下，预计更多低硫油调和组分会被汽柴油分流。因此市场压力整体并不突出，裂解价差下方空间有限（短期有可能跟随汽柴油走强）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略 中性偏多，逢低多FU、LU主力合约； ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：基本面收紧预期驱动，油价重心逐渐上移.........................................................................................................................3高硫燃料油：基本面保持坚挺，但仍存潜在利空.........................................................................................................................4低硫燃料油：产能投放压力依然存在，但短期市场无忧.............................................................................................................7 图表 图1:全球原油库存丨单位：百万桶..............................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯原油发货量丨单位：千桶/天.....................................................................................................................................5图8:俄罗斯成品油发货量丨单位：千桶/天.................................................................................................................................5图9:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................5图10:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................5图11:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月..............................................................................................................................6图12:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................6图13:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月...........................................................................................................................6图14:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图15:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................6图16:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................6图17:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图18:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................7图19:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................8图20:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图21:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图22:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图23:中国集装箱出口运价指数丨单位：无.................................................................................................................................8图24:BDI运价指数丨单位：无.............