能源转型与碳中和周报：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强

旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 ——能源转型与碳中和周报20240526 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 王鹤蓉 投资咨询号Z0019893 从业资格号F03091767wangherong@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 核心观点：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 过去一周：油气价格反弹而煤炭价格震荡 油：各央行表态仍然偏鹰，对降息时点的押注持续后移，宏观压力有所回归；夏季旺季前需求表现弱势，北海实货市场走势疲软，油价震荡下跌。煤：外购价连续调涨，支撑市场情绪偏强；海外煤炭市场平稳。 气：奥地利宣称最快下月俄罗斯管道气断供，文莱出口减量，持续出现新的供应风险，欧亚气价宽幅上行。 中短期展望：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）现货走势偏弱，油价震荡回落：中东冲突升级概率下降，但俄军再次对哈尔科夫地区发动大规模攻势，地缘问题仍需密切关注；美国产量暂无增长迹象，4月俄罗斯石油产量与出口均下滑，前期超产的伊拉克与哈萨克斯坦亦给出补偿计划，供应端对油价仍有支撑，目前市场普遍预期OPEC+减产将延续至下半年，但近期伊拉克与阿联酋官员均发言反对延续减产，下半年OPEC+的生产政策仍是博弈焦点；全球炼厂检修季在5月基本结束，夏季出行旺季来临，工业需求接近触底，后期海外需求是主要的关注点；基本面无明显起色，短期油价维持弱势震荡，但旺季仍有支撑。。 3）边际利多释放，煤价向上预期走：本周国内煤价上涨主要是一些边际利多因素释放，需求端已有兑现，表现在日耗底部回升、电厂库存同比增幅收窄、部分补库需求释放、非电需求阶段性好转等，叠加供应端因月底和环保等原因不甚宽裕，煤炭市场上涨情绪被点燃。预计非电需求短期偏强状态，电厂仍有部分补库需求，坑口生产存在不确定性，贸易商的旺季预期依然偏强。综合考虑，煤价上涨概率较大，但上方空间暂维持之前判断，考虑水电、高进口、供应恢复预期，煤价有突破千元概率，但时间空间不强。印尼煤价稳中偏强，存在跟涨可能。 4）欧气或回吐风险溢价，美气易涨难跌：俄罗斯断供实际影响有限，情绪回落带动欧洲气价回调；但多地基础设施损坏带来的供应影响犹存，加之夏季气温预计偏高，部分买家询价积极性提升，叠加东欧、西亚局势仍不稳定，欧气价底部存支撑，短期欧气价或宽幅震荡，重心窄幅下调。管道限制增产空间，活跃钻机数宽幅下调、破百至99台，且当前季节属飓风、火灾等极端天气频发时期，装置意外事故带来的供应减量风险较高；Cameron预期本周结束 检修恢复，但CalcasieuPass出口流量下滑，出口多空交织；气温温和偏热，支撑气电消费；旺季提前启动叠加供应风险笼罩下，美气价易涨难跌。3 全球6月降雨全球6月地表气温 美国6-8月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜概率 资料来源：NOAAECMWF中信期货研究所4 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周东南亚气温异常概率 资料来源：NOAAECMWF中信期货研究所5 原油：现货走势偏弱，油价震荡回落 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：各央行表态仍然偏鹰，对降息时点的押注持续后移，宏观压力有所回归；夏季旺季前需求表现弱势，北海实货市场走势疲软，油价震荡下跌2、未来展望：1）中东冲突升级概率下降，但俄军再次对哈尔科夫地区发动大规模攻势，地缘问题仍需密切关注2）供应存在一定收缩预期，关注下半年OPEC+生产政策：美国产量暂无增长迹象，4月俄罗斯石油产量与出口均下滑；前期超产的伊拉克与哈萨克斯坦亦给出补偿计划，供应端对油价仍有支撑，目前市场普遍预期OPEC+减产将延续至下半年，但近期伊拉克与阿联酋官员均发言反对延续减产，下半年OPEC+的生产政策仍是博弈焦点。3）炼厂检修逐步结束，终端需求开始进入旺季：全球炼厂检修季在5月基本结束，夏季出行旺季来临，工业需求接近触底，后期海外需求是主要的关注点。4）基本面无明显起色，短期油价维持弱势震荡，但旺季仍有支撑。3、关注焦点：供应端，OPEC+减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注炼厂检修状况及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC+超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 裂差展望 行情回顾 本周brent原油价格0.25%，WTI原油价格0.39%，关注中东问题变化；美国汽油价格-1.88%，裂差走弱；欧洲柴油价格1.47%，裂差走弱。 —— 中国汽油 （1）出口量或环比减少；（2）汽油供应回升；（3）假日结束，需求平淡。预计短期国内汽油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 海外汽油 （1）汽柴比位置偏低；（2）美国炼厂开工率回升；（3）美国汽油库存累库；价格震荡，裂差小幅收缩，基本面矛盾弱化，阶段性回调，等待驱动再次向上。 震荡偏弱 中国柴油 （1）即将进入需求淡季；（2）出口量或环比减少；（3）下游主动去库；（4）国内库存前期累库偏高；若需求落地不及预期价格或有回落。 震荡偏弱 海外柴油 （1）美国柴油产量回升；（2）需求端仍然偏弱；柴油供需矛盾未显化，柴油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 关注焦点 重点关注俄乌、巴以冲突局势、美国炼厂开工情况、海外炼厂投产进度、红海问题对亚欧贸易影响、国内炼厂开工情况、国内出口情况等 —— 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 —— 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——外购价连续调涨，支撑市场情绪偏强：坑口市场受月底供应偏紧、环保检查、非电需求回升等因素扰动，排队车辆较多，叠加周内外购连续调涨，坑口情况偏强。港口市场煤报价上涨20-30元/吨，但成交偏少，主要需求集中在黄骅港，其他港口库存较高，市场分化较为明显。（2）海外——本周海外煤炭市场平稳。2、未来展望：1）国内——边际利多释放，旺季预期走强：本周煤价上涨主要是一些边际利多因素释放，需求端已有兑现，表现在日耗底部回升、电厂库存同比增幅收窄、部分补库需求释放、非电需求阶段性好转等，叠加供应端因月底和环保等原因不甚宽裕，煤炭市场上涨情绪被点燃。预计非电需求短期偏强状态，电厂仍有部分补库需求坑口生产存在不确定性，贸易商的旺季预期依然偏强。综合考虑，煤价上涨概率较大，但上方空间暂维持之前判断考虑水电、高进口、供应恢复预期，煤价有突破千元概率，但时间空间不强。2）海外——印尼煤价稳中偏强，存在跟涨可能。操作建议：观望为主风险因素：天气变化、安检形势、化工需求上行（上行风险）；水电超预期，需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：欧气或回吐风险溢价，美气易涨难跌 品种 周观点 展望 1、行情回顾：持续出现新的供应风险，欧亚气价宽幅上行。截至5月24日，TTF最新价格34.115欧元/兆瓦时，环比+11%；HH最新价2.52美元/百万英热，环比-4%；JKM最新价格11.967美元/百万英热，环比+13%。2、未来展望：1）多空交织，欧气存窄幅回调风险：俄罗斯断供实际影响有限，情绪回落带动欧洲气价回调；但多地基础设施损坏带来的供应影响犹存，加之夏季气温预计偏高，部分买家询价积极性提升，叠加东欧、西亚局势仍不稳定，欧气价底部存支撑，短期欧气价或宽幅震荡，重心窄幅下调。2）极端天气提振需求同时提升供应风险，美 天然气 气易涨难跌：受管道气限制，二叠纪外输量缺口维持抑制增产空间，活跃钻机数宽幅下调、破百至99台，且当前季节属飓风、火灾等极端天气频发时期，装置意外事故带来的供应减量风险较高；Cameron预期本周结束检修恢复， 欧美气价震荡 但CalcasieuPass出口流量下滑，出口多空交织；气温温和偏热，支撑气电消费；旺季提前启动叠加供应风险笼罩下，美气价易涨难跌。操作建议：欧气弱空，美气逢低轻仓布多风险因素：气温温和（下行风险），检修装置提前复产（下行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价跟随天然气波动 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲电价由于天然气价格上行，震荡偏强运行。2、未来展望：1）短期：风电预期下周工作日区间震荡，天气较为温和，预计电价震荡为主。2）长期：关注6月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、欧盟本周碳价环比上行8.23%，最新价为74欧元/吨。本周碳价主要跟随天然气价格波动，本周天然气大幅上行，碳价跟随走强。2、未来展望：1）短期碳价风险已释放，继续大幅下行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注欧洲经济复苏节奏、年度碳排放权现货拍卖量、长期碳中和政策。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价回调而煤气价格走强：本周欧洲天然气价格环比上涨1.03美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨0.01美元/百万英热单位，布伦特下跌0.33美元/百万英热单位，WTI环比下跌0.57美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.14美元/百万英热单位，国内煤炭环比上涨0.18美元/百万英热单位 石油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 油品价格震荡回落。布油下跌1.86美元/桶，NYMEX轻质原油下跌2.34美元/桶，RBOB汽油下跌3.78美元/桶，ICE取暖油下跌3.05美 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元/百万英热单位 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 核心化石能源热值价格 美元/桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 2023/6/6 2023/9/6 2023/12/6 2024/3/6 全球核心原油及成品油价格 元/桶，ICE柴油价格下跌3.15美元/桶。 资料来源：同花顺iFindWindBloomberg中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元/桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 9186 8984 8782 8580 8378 8176 7974 777