能源转型与碳中和周报：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强

旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 能源转型与碳中和周报20240526 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom 王鹤蓉 投资咨询号Z0019893 从业资格号F03091767wangherongciticsfcom 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析66 四、天然气周度分析86 五、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分核心观点总结 核心观点：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 过去一周：油气价格反弹而煤炭价格震荡 油：各央行表态仍然偏鹰，对降息时点的押注持续后移，宏观压力有所回归；夏季旺季前需求表现弱势，北海实货市场走势疲软，油价震荡下跌。煤：外购价连续调涨，支撑市场情绪偏强；海外煤炭市场平稳。 气：奥地利宣称最快下月俄罗斯管道气断供，文莱出口减量，持续出现新的供应风险，欧亚气价宽幅上行。 中短期展望：旺季提前兑现叠加基本面支撑，部分市场煤气价格偏强 1）单位热值价格：按单位热值来看，原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气。 2）现货走势偏弱，油价震荡回落：中东冲突升级概率下降，但俄军再次对哈尔科夫地区发动大规模攻势，地缘问题仍需密切关注；美国产量暂无增长迹象，4月俄罗斯石油产量与出口均下滑，前期超产的伊拉克与哈萨克斯坦亦给出补偿计划，供应端对油价仍有支撑，目前市场普遍预期OPEC减产将延续至下半年，但近期伊拉克与阿联酋官员均发言反对延续减产，下半年OPEC的生产政策仍是博弈焦点；全球炼厂检修季在5月基本结束，夏季出行旺季来临，工业需求接近触底，后期海外需求是主要的关注点；基本面无明显起色，短期油价维持弱势震荡，但旺季仍有支撑。。 3）边际利多释放，煤价向上预期走：本周国内煤价上涨主要是一些边际利多因素释放，需求端已有兑现，表现在日耗底部回升、电厂库存同比增幅收窄、部分补库需求释放、非电需求阶段性好转等，叠加供应端因月底和环保等原因不甚宽裕，煤炭市场上涨情绪被点燃。预计非电需求短期偏强状态，电厂仍有部分补库需求，坑口生产存在不确定性，贸易商的旺季预期依然偏强。综合考虑，煤价上涨概率较大，但上方空间暂维持之前判断，考虑水电、高进口、供应恢复预期，煤价有突破千元概率，但时间空间不强。印尼煤价稳中偏强，存在跟涨可能。 4）欧气或回吐风险溢价，美气易涨难跌：俄罗斯断供实际影响有限，情绪回落带动欧洲气价回调；但多地基础设施损坏带来的供应影响犹存，加之夏季气温预计偏高，部分买家询价积极性提升，叠加东欧、西亚局势仍不稳定，欧气价底部存支撑，短期欧气价或宽幅震荡，重心窄幅下调。管道限制增产空间，活跃钻机数宽幅下调、破百至99台，且当前季节属飓风、火灾等极端天气频发时期，装置意外事故带来的供应减量风险较高；Cameron预期本周结束 检修恢复，但CalcasieuPass出口流量下滑，出口多空交织；气温温和偏热，支撑气电消费；旺季提前启动叠加供应风险笼罩下，美气价易涨难跌。3 全球6月降雨全球6月地表气温 美国68月气温预测厄尔尼诺拉尼娜概率 资料来源：NOAAECMWF中信期货研究所4 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周东南亚气温异常概率 资料来源：NOAAECMWF中信期货研究所5 原油：现货走势偏弱，油价震荡回落 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：各央行表态仍然偏鹰，对降息时点的押注持续后移，宏观压力有所回归；夏季旺季前需求表现弱势，北海实货市场走势疲软，油价震荡下跌2、未来展望：1）中东冲突升级概率下降，但俄军再次对哈尔科夫地区发动大规模攻势，地缘问题仍需密切关注2）供应存在一定收缩预期，关注下半年OPEC生产政策：美国产量暂无增长迹象，4月俄罗斯石油产量与出口均下滑；前期超产的伊拉克与哈萨克斯坦亦给出补偿计划，供应端对油价仍有支撑，目前市场普遍预期OPEC减产将延续至下半年，但近期伊拉克与阿联酋官员均发言反对延续减产，下半年OPEC的生产政策仍是博弈焦点。3）炼厂检修逐步结束，终端需求开始进入旺季：全球炼厂检修季在5月基本结束，夏季出行旺季来临，工业需求接近触底，后期海外需求是主要的关注点。4）基本面无明显起色，短期油价维持弱势震荡，但旺季仍有支撑。3、关注焦点：供应端，OPEC减产执行情况、美洲供应增长速率；需求端，关注炼厂检修状况及新兴国家需求宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：OPEC超预期减产（上行风险）；地缘冲突超预期激化（上行风险）；海外经济体衰退（下行风险 震荡 品种 周观点 裂差展望 行情回顾 本周brent原油价格025，WTI原油价格039，关注中东问题变化；美国汽油价格188，裂差走弱；欧洲柴油价格147，裂差走弱。 中国汽油 （1）出口量或环比减少；（2）汽油供应回升；（3）假日结束，需求平淡。预计短期国内汽油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 海外汽油 （1）汽柴比位置偏低；（2）美国炼厂开工率回升；（3）美国汽油库存累库；价格震荡，裂差小幅收缩，基本面矛盾弱化，阶段性回调，等待驱动再次向上。 震荡偏弱 中国柴油 （1）即将进入需求淡季；（2）出口量或环比减少；（3）下游主动去库；（4）国内库存前期累库偏高；若需求落地不及预期价格或有回落。 震荡偏弱 海外柴油 （1）美国柴油产量回升；（2）需求端仍然偏弱；柴油供需矛盾未显化，柴油价格震荡偏弱。 震荡偏弱 关注焦点 重点关注俄乌、巴以冲突局势、美国炼厂开工情况、海外炼厂投产进度、红海问题对亚欧贸易影响、国内炼厂开工情况、国内出口情况等 风险因素 美国供应持续大幅回升，美国消费和就业指标下滑，海外经济迅速衰退甚至陷入深度衰退，国内出口配额。 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内外购价连续调涨，支撑市场情绪偏强：坑口市场受月底供应偏紧、环保检查、非电需求回升等因素扰动，排队车辆较多，叠加周内外购连续调涨，坑口情况偏强。港口市场煤报价上涨2030元吨，但成交偏少，主要需求集中在黄骅港，其他港口库存较高，市场分化较为明显。（2）海外本周海外煤炭市场平稳。2、未来展望：1）国内边际利多释放，旺季预期走强：本周煤价上涨主要是一些边际利多因素释放，需求端已有兑现，表现在日耗底部回升、电厂库存同比增幅收窄、部分补库需求释放、非电需求阶段性好转等，叠加供应端因月底和环保等原因不甚宽裕，煤炭市场上涨情绪被点燃。预计非电需求短期偏强状态，电厂仍有部分补库需求坑口生产存在不确定性，贸易商的旺季预期依然偏强。综合考虑，煤价上涨概率较大，但上方空间暂维持之前判断考虑水电、高进口、供应恢复预期，煤价有突破千元概率，但时间空间不强。2）海外印尼煤价稳中偏强，存在跟涨可能。操作建议：观望为主风险因素：天气变化、安检形势、化工需求上行（上行风险）；水电超预期，需求不及预期（下行风险） 震荡 天然气：欧气或回吐风险溢价，美气易涨难跌 品种 周观点 展望 1、行情回顾：持续出现新的供应风险，欧亚气价宽幅上行。截至5月24日，TTF最新价格34115欧元兆瓦时，环比11；HH最新价252美元百万英热，环比4；JKM最新价格11967美元百万英热，环比13。2、未来展望：1）多空交织，欧气存窄幅回调风险：俄罗斯断供实际影响有限，情绪回落带动欧洲气价回调；但多地基础设施损坏带来的供应影响犹存，加之夏季气温预计偏高，部分买家询价积极性提升，叠加东欧、西亚局势仍不稳定，欧气价底部存支撑，短期欧气价或宽幅震荡，重心窄幅下调。2）极端天气提振需求同时提升供应风险，美 天然气 气易涨难跌：受管道气限制，二叠纪外输量缺口维持抑制增产空间，活跃钻机数宽幅下调、破百至99台，且当前季节属飓风、火灾等极端天气频发时期，装置意外事故带来的供应减量风险较高；Cameron预期本周结束检修恢复， 欧美气价震荡 但CalcasieuPass出口流量下滑，出口多空交织；气温温和偏热，支撑气电消费；旺季提前启动叠加供应风险笼罩下，美气价易涨难跌。操作建议：欧气弱空，美气逢低轻仓布多风险因素：气温温和（下行风险），检修装置提前复产（下行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价跟随天然气波动 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲电价由于天然气价格上行，震荡偏强运行。2、未来展望：1）短期：风电预期下周工作日区间震荡，天气较为温和，预计电价震荡为主。2）长期：关注6月欧洲遭遇极端天气的可能性及天然气去库节奏，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、欧盟本周碳价环比上行823，最新价为74欧元吨。本周碳价主要跟随天然气价格波动，本周天然气大幅上行，碳价跟随走强。2、未来展望：1）短期碳价风险已释放，继续大幅下行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注欧洲经济复苏节奏、年度碳排放权现货拍卖量、长期碳中和政策。风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价回调而煤气价格走强：本周欧洲天然气价格环比上涨103美元百万英热，欧洲煤炭价格环比上涨001美元百万英热单位，布伦特下跌033美元百万英热单位，WTI环比下跌057美元百万英热单位，NYMEX天然气下跌014美元百万英热单位，国内煤炭环比上涨018美元百万英热单位 石油价格最高：按单位热值来看，原油欧洲天然气国内煤炭欧洲煤炭美国天然气。 油品价格震荡回落。布油下跌186美元桶，NYMEX轻质原油下跌234美元桶，RBOB汽油下跌378美元桶，ICE取暖油下跌305美 TTF天然气热值价格 NYMEX天然气热值价格 美元百万英热单位 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 WTI热值价格 Brent热值价格 IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 202304 202306 202308 202310 202312 202402 202404 核心化石能源热值价格 美元桶 布油连一 ICE取暖油连一 NYMEX轻质原油连一 ICE柴油连一 NYMEXRBOB连一 170 150 130 110 90 70 50 202366 202396 2023126 202436 全球核心原油及成品油价格 元桶，ICE柴油价格下跌315美元桶。 资料来源：同花顺iFindWindBloomberg中信期货研究所11 布伦特原油期限结构 美元桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 WTI原油期限结构 美元桶 最近一天 最近一周 最近一月 最近三月 9186 8984 8782 8580 8378 8176 7974 7772 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差WTI原油月差 美元桶M1M2M1M3M1M66 美元桶M1M2M1M3M1M65 45 5 4 35 4 3 325 2 2 15 1