流动性跟踪：1Y存单利率降至2.27%

流动性跟踪：1Y存单利率降至2.27% 证券研究报告/固定收益周报2023年08月05日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜资金价格下行、7天资金价格下行。周�R001降至1.28%（较上周�下行29bp），R007降至1.71%（较上周�下行25bp）。周�DR001降至1.15%（较上周�下行30.9bp），DR007降至1.64%（较上周�下行17.5bp）。 同业存单： 存单发行规模、融资规模回落。本周发行量回落至2774.4亿元（前值6785.3亿元）， 净融资降至-655.7亿元（前值1720.3亿元），下周存单到期量6256.4亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.45年；1Y期限存单发行占比回落，由41.2%降至26%；国有行、股份行发行成功率回升，城商行、农商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率回落。1M期收益率收于1.69%（相比上周�下行15bp）；3M收于1.95%（相比上周�下行9bp）；6M收于2.11%（相比上周�上行7bp）；1Y收于2.27%（相比上周�下行4bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.62万亿（上周7. 87万亿元），隔夜回购成交占比回升至93.4%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.21%（上周�为1.52%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降，资金缺口下降。 杠杆率： 总体杠杆率上升。本周银行间市场整体杠杆率由109.5%升至109.83%（处于97%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，保险公司杠杆率有所上升，银行、证券公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由104.6%升至104.9%（处于91%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由192.2%升至193.4%（处于3.6%分位数，低于2021年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由120.3%降至119.4%（处于9.7%分位数，低于2021年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由117.9%升至118.5%（处于98.0%分位数，高于2021年以来平均值 113.2%）。 下周资金面关注（8/7-8/13）： 公开市场：周一至周�分别有310、80、90、30、20亿元逆回购到期，合计530亿元。政府债：下周一国债发行量为950亿元，到期量为700亿元，周四国债到期量为723.31 亿元，下周净偿还量为473.31亿元。下周一至周日分别有690.32、581.88、408.13、 0、514.92、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有157.28、115.42、275.15、378.74、 0、10.2、322亿元地方债到期，下周净发行规模为936.46亿元。 同业存单：下周一到周日分别有1365.3、1777.5、478.8、725.3、1394.9、380、134.6 亿元同业存单到期，合计到期量6256.4亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-7- 图表目录 图表1：R001下行、R007下行（%）..............................................................-3- 图表2：DR001下行、DR007下行（%）.........................................................-3- 图表3：存单发行量环比回落（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回落（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4- 图表6：城商行、农商行发行成功率回落...........................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率回落（%）..........................................................-4- 图表8：隔夜回购成交占比回升（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口下降........................................................................-5- 图表12：银行整体融出能力上升........................................................................-5- 图表13：各机构总体杠杆率上升（%）.............................................................-6- 图表14：银行杠杆率上升（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 隔夜资金价格下行、7天资金价格下行。周�R001降至1.28%（较上周�下行29bp），R007降至1.71%（较上周�下行25bp）。周�DR001降至1.15%（较上周�下行30.9bp），DR007降至1.64%（较上周�下行17.5bp）。 图表1：R001下行、R007下行（%）图表2：DR001下行、DR007下行（%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模、融资规模回落。本周发行量回落至2774.4亿元（前值 6785.3亿元），净融资降至-655.7亿元（前值1720.3亿元），下周存单 到期量6256.4亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.45年；1Y期限存单发行占比回落，由41.2%降至26%；国有行、股份行发行成功率回升，城商行、农商行发行成功率回落。 二级市场：到期收益率回落。1M期收益率收于1.69%（相比上周�下行15bp）；3M收于1.95%（相比上周�下行9bp）；6M收于2.11%（相比上周�上行7bp）；1Y收于2.27%（相比上周�下行4bp）。 图表3：存单发行量环比回落（亿元）图表4：加权平均发行期限回落（年） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.45 0.3 0.2 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 图表5：1Y期限发行占比回落图表6：城商行、农商行发行成功率回落 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率回落（%） 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至 7.62万亿（上周7.87万亿元），隔夜回购成交占比回升至93.4%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.21%（上周�为1.52%）。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降，资金缺口下降1。 图表8：隔夜回购成交占比回升（亿元、%） 来源：Wind，中泰证券研究所 图表9：大行+股份行资金融出能力上升图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表11：非银机构资金缺口下降图表12：银行整体融出能力上升 1资金缺口采用融出/融入比率衡量，即逆回购余额/正回购余额。流动性跟踪的微观指标体系详见报告《流动性观察的微观视角》。 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 4、杠杆率 总体杠杆率2上升。本周银行间市场整体杠杆率由109.5%升至109.83% （处于97%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，保险公司杠杆率有所下降，银行、证券公司、广义基金杠杆率均有所上升。具体来说： 银行杠杆率由104.6%升至104.9%（处于91%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由192.2%升至193.4%（处于3.6%分位数，低于2021 年以来平均值212.6%）； 保险公司杠杆率由120.3%降至119.4%（处于9.7%分位数，低于2021 年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由117.9%升至118.5%（处于98.0%分位数，高于2021 年以来平均值113.2%）。 图表13：各机构总体杠杆率上升（%） 2杠杆率=债券托管量/（债券托管量-质押式回购余额）*10