流动性跟踪：1Y存单收益率降至2.59%

流动性跟踪：1Y存单收益率降至2.59% 证券研究报告/固定收益周报2023年04月29日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格： 本周资金价格上行。周�R001升至2.23%（较上周日上行48bp），R007升至2.37% （较上周日上行12bp）。周�DR001升至2.13%（较上周日上行39bp），DR007升至 2.32%（较上周日上行15bp）。 同业存单： 存单发行规模回落，融资规模由正转负。本周发行量大幅回落至4965.1亿元（前值10 294.4亿元），净融资降至-646.3亿元（前值4695.7亿元），下周存单到期量796.3亿元。 一级发行：平均期限下降。本周加权平均发行期限下行至0.54年；1Y期限存单发行占比回落，由44.6%下降至34.6%，3M期限存单发行占比上升，由23.8%上升至32.0%；各类型银行发行成功率有所回落。 二级市场：到期收益率总体下行。相比上周日，1M期收益率收于1.94%（下行38bp）；其他期限变化幅度较小，3M收于2.36%（下行6.6bp）；6M收于2.45%（下行4.1bp）；1Y收于2.59%（下行4.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至6.0万亿（上周6. 5万亿元），隔夜回购成交占比升至74%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢（20DMA）上升至1.68%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 杠杆率总体下行。本周银行间市场整体杠杆率由108.2%降至107.6%（处于32%分位数，低于2021年以来平均值108.1%）。 分机构来看，银行、证券公司杠杆率下降，保险公司、广义基金杠杆率上升。银行杠杆率由104.3%降至103.1%（处于40%分位数，低于平均值104.2%）； 证券公司杠杆率由193.5%降至189.1%（处于24%分位数，低于平均值212.4%）；保险公司杠杆率由117.0%升至117.7%（处于9%分位数，低于平均值124.6%）；广义基金杠杆率由114.1%升至115.3%（处于99%分位数，高于平均值112.8%）。 下周资金面关注（5/1-5/7）： 公开市场：周一至周�分别有1150、1700、950、930、1650亿元逆回购到期，共有6380亿元逆回购到期。 政府债：下周无国债发行与到期；下周四有1184.34亿元地方债发行，183.18亿元地方债到期，净融资规模为1001.16亿元。 同业存单：下周一到周日分别有52.4、39.9、85.4、140、45.4、174、259.2亿元同业存单到期，合计到期量796.3亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 4、下周资金面关注.............................................................................................-7- 图表目录 图表1：R001、R007上行（%）.......................................................................-3- 图表2：DR001、DR007上行（%）.................................................................-3- 图表3：存单发行量环比下行（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回落（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回落............................................................................-4- 图表6：发行成功率回落.....................................................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率回落（%）..........................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力上升........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率下行（%）.............................................................-6- 图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 本周资金价格上行。周�R001升至2.23%（较上周日上行48bp），R007升至2.37%（较上周日上行12bp）。周�DR001升至2.13%（较上周日上行39bp），DR007升至2.32%（较上周日上行15bp）。 图表1：R001、R007上行（%）图表2：DR001、DR007上行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回落，融资规模由正转负。本周发行量大幅回落至4965.1 亿元（前值10294.4亿元），净融资降至-646.3亿元（前值4695.7亿元）， 下周存单到期量796.3亿元。 一级发行：平均期限下降。本周加权平均发行期限下行至0.54年；1Y期限存单发行占比回落，由44.6%下降至34.6%，3M期限存单发行占比上升，由23.8%上升至32.0%；各类型银行发行成功率有所回落。 二级市场：到期收益率总体下行。相比上周日，1M期收益率收于1.94% （下行38bp）；其他期限变化幅度较小，3M收于2.36%（下行6.6bp）；6M收于2.45%（下行4.1bp）；1Y收于2.59%（下行4.5bp）。 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.54 图表3：存单发行量环比下行（亿元）图表4：加权平均发行期限回落（年） 12,000 1M 3M 6M 9M 1Y 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1Y期限发行占比回落图表6：发行成功率回落 100.0% 1M3M6M9M1Y 100.0% 国有行股份行城商行农商行 50.0% 0.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率回落（%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至6.0 万亿（上周6.5万亿元），隔夜回购成交占比升至74%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢（20DMA）上升至1.68%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升1。 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%） 成交量:银行间质押式回购R001成交量占比(右) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 来源：Wind，中泰证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 图表9：大行+股份行资金融出能力上升图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%） 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 融出/融入比率(20DMA)中位数 2.80 2.40 2.00 1.60 1.20 0.80 逆回购R001(20DMA)OMO:7天