固定收益周报：流动性跟踪，1Y存单利率降至2.28%

流动性跟踪：1Y存单利率降至2.28% 证券研究报告/固定收益周报2023年07月22日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：隔夜资金价格上行，7天资金价格下行。周�R001升至1.64%（较上周�上行17.3bp），R007降至1.88%（较上周�下行8.2bp）。周�DR001升至1.52%（较上周�上行20.3bp），DR007降至1.81%（较上周�下行0.4bp）。 同业存单： 存单发行规模、融资规模回升。本周发行量回升至6417.2亿元（前值5095亿元），净 融资升至987.1亿元（前值-140.6亿元），下周存单到期量5065亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.55年；1Y期限存单发行占比回升，由18.0%升至47.1%；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率回升。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.90%（相比上周�下行4.0bp）；3M收于2.03%（相比上周�下行3.8bp）；6M收于2.16%（相比上周�上行3.0bp）； 1Y收于2.28%（相比上周�下行3.0bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.9万亿（上周8. 5万亿元），隔夜回购成交占比回升至92.8%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.59%（上周�为1.40%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升。 杠杆率： 总体杠杆率基本不变。本周银行间市场整体杠杆率先降后升，仍维持在109.7%（处于96%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行、证券公司杠杆率有所上升，保险公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由104.9%升至105.0%（处于93.2%分位数，高于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由198.9%升至202.1%（处于14.6%分位数，低于2021年以来平均值 212.6%）； 保险公司杠杆率由120.7%降至120.0%（处于17.1%分位数，低于2021年以来平均值 124.3%）； 广义基金杠杆率由117.9%降至117.5%（处于95.3%分位数，高于2021年以来平均值 113.2%）。 下周资金面关注（7/24-7/30）： 公开市场：周一至周�分别有330、150、250、260、130亿元逆回购到期，合计1120亿元。 政府债：下周一国债发行量301亿元，到期量为350亿元，周二国债发行量960亿元，下周净发行量为911亿元。下周一至周日分别有0、371.1、263.72、1007.74、330.62、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有130.02、380.76、0、445.55、5.08、18.78、 0亿元地方债到期，下周净发行规模为992.99亿元。 同业存单：下周一到周日分别有175、761.1、719.4、1798、1360.1、164.9、86.5亿元同业存单到期，合计到期量5065亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-8- 图表目录 图表1：R001上行、R007下行（%）..............................................................-3- 图表2：DR001上行、DR007下行（%）.........................................................-3- 图表3：存单发行量环比回升（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回升............................................................................-4- 图表6：各类型银行发行成功率回升...................................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%）...................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力下降.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口上升........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率基本不变（%）......................................................-6- 图表14：银行杠杆率上升（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 隔夜资金价格上行、7天资金价格下行。周�R001升至1.64%（较上周�上行17.3bp），R007降至1.88%（较上周�下行8.2bp）。周�DR001升至1.52%（较上周�上行20.3bp），DR007降至1.81%（较上周�下行0.4bp）。 图表1：R001上行、R007下行（%）图表2：DR001上行、DR007下行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模、融资规模回升。本周发行量回升至6417.2亿元（前值 5095亿元），净融资升至987.1亿元（前值-140.6亿元），下周存单到 期量5065亿元。 一级发行：平均期限回升。本周加权平均发行期限上升至0.55年；1Y期限存单发行占比回升，由18.0%升至47.1%；国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率回升。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.90%（相比上周 �下行4.0bp）；3M收于2.03%（相比上周�下行3.8bp）；6M收于2.16% （相比上周�上行3.0bp）；1Y收于2.28%（相比上周�下行3.0bp）。 0.8 0.7 0.6 0.55 0.5 0.4 0.3 0.2 图表3：存单发行量环比回升（亿元）图表4：加权平均发行期限回升（年） 12,000 1M 3M 6M 9M 1Y 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 2023-05 2023-07 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1Y期限发行占比回升图表6：各类型银行发行成功率回升 100.0% 1M3M6M9M1Y 100.0% 国有行股份行城商行农商行 50.0% 0.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至7.9 万亿（上周8.5万亿元），隔夜回购成交占比回升至92.8%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.59%（上周�为1.40%）。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额上升，资金缺口上升1。 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%） 成交量:银行间质押式回购R001成交量占比(右) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 来源：Wind，中泰证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 图表9：大行+股份行资金融出能力下降图表10：大行隔夜融出资金价格上升（%） 融出/融入比率中位数 5 3 1 9 7 5 3 17 1 1 1 5.20 4.80 4.40 4.00 3.60 3.20 2.80 2.40 2.00 1.60 1.20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-