环保及公用事业行业周报：水价调整渐行渐近，不同水司弹性几何？

行业研究 证券研究报告 环保及公用事业2023年08月07日 环保及公用事业行业周报（2023年第29期） 水价调整渐行渐近，不同水司弹性几何？ 推荐（维持） 华创证券研究所 2022-08-08~2023-08-04 6% -1% -8% -15%22/08 22/10 22/1223/0323/0523/08 环保及公用事业 沪深300 相关研究报告 《环保及公用事业行业周报（2023年第28期）：七月港口及电厂煤炭库存到哪了？——追寻火电复苏系列6》 2023-07-30 《环保及公用事业行业周报（2023年第27期）：环保公用板块公募基金Q2持仓情况出炉，全国环境保护大会顺利召开》 2023-07-24 《环保行业重大事项点评：时隔�年生态环境保护大会再度召开，环保板块迎系统性投资新机遇》 2023-07-19 证券分析师：庞天一电话：010-63214656邮箱：pangtianyi@hcyjs.com执业编号：S0360518070002 行业基本数据 股票家数(只) 151 占比%0.02 总市值(亿元) 9,613.89 1.01 流通市值(亿元) 7,556.37 1.03 相对指数表现 %1M 6M 12M 绝对表现2.5% -0.5% -2.1% 相对表现-0.6% 2.5% -0.1% 一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.70%，环保指数上涨0.21%，周相对收益率0.49%，电力及公用事业指数上涨1.17%，周相对收益率0.47%。在31个申万一级行业中分别排名第19和第11。科学服务周下跌0.18%。 本周专题：水价调整渐行渐近，不同水司弹性几何？我国水价长期偏低，部分城市成本长期倒挂。2021年10月新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》出台后部分城市陆续出台水价改革方案。主流上市公司 中，瀚蓝环境、重庆水务、洪城环境、创业环保、绿城水务、钱江水利上一次调价均在2017-2019年间，北控水务集团、绿城水务、武汉控股等公司已有近 10年的时间未提水价。我们对上述上市公司对水价提升的利润弹性进行了敏感性测试，在假设自来水供应业务的销售净利率为15%的情况下，武汉控股、绿城水务和钱江水利三家表现出了较高的利润弹性。 行业要闻。多部委通知：实现可再生能源电量绿证核发全覆盖研究推进绿证与碳市场衔接。国家发展改革委等多部门联合发布《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》（以下简称《通知》）， 对可再生能源绿色电力证书制度进行修订完善。《通知》明确，绿证是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证，1个绿证单位对应1000千瓦时可再生能源电量。绿证主要用于可再生能源电力消费量核算、可再生能源电力消费认证等，可交易绿证可通过参与绿证绿电交易等方式在发电企业和用户间有偿转让。研究推进绿证与全国碳排放权交易机制、温室气体自愿减排交易机制的衔接协调，更好发挥制度合力。我国可再生能源电量原则上只能申领核发国内绿证，在不影响国家自主贡献目标实现的前提下，积极推动国际组织的绿色消费、碳减排体系与国内绿证衔接。加强绿证核发、计量、交易等国际标准研究制定，提高绿证的国际影响力。 投资策略。环保行业：自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二�期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情 阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐宇通重工、雪迪龙、山高环能、瑞晨环保、瀚蓝环境、 高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、 绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新天绿能、芯能科技，建议关注福能股份等；2、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；3、电网方面建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。 科学服务：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产 品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪科技、海能技术、泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生物。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 目录 一、本周专题：水价调整渐行渐近，不同水司弹性几何？4 （一）我国水价长期偏低，部分城市成本倒挂4 （二）政策推动水价调整渐行渐近5 （三）上市公司弹性几何？6 二、本周核心观点7 （一）重要事件与驱动7 1、多部委通知：实现可再生能源电量绿证核发全覆盖研究推进绿证与碳市场衔接7 （二）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展7 三、板块表现8 （一）一级板块表现8 （二）本周个股表现8 1、环保行业8 2、公用事业行业9 3、科学服务行业9 四、行业动态与公司公告10 （一）行业动态10 1、环保10 2、电力11 （二）公司公告11 1、环保11 2、电力12 3、科学服务12 （三）本周大宗交易情况12 �、风险提示13 图表目录 图表1我国第一阶梯水价总体情况4 图表2近年来我国36城市平均自来水价格4 图表3全球十大水费最贵城市（单位：美元）5 图表4中国十大水费最贵城市（单位：美元）5 图表5政策出台后执行新水价的地区及调价幅度6 图表6主流水务上市公司近十年来供水单价情况6 图表7不同水务公司对于水价提升的利润敏感性测试7 图表8各行业涨跌幅情况8 图表9近一年环保板块及其分类的涨跌情况8 图表10环保行业涨幅前�名公司情况9 图表11环保行业跌幅前�名公司情况9 图表12公用事业行业涨幅前�名公司情况9 图表13公用事业行业跌幅前�名公司情况9 图表14科学服务行业涨幅前�名公司情况10 图表15科学服务行业跌幅前�名公司情况10 图表16大宗交易情况12 一、本周专题：水价调整渐行渐近，不同水司弹性几何？ （一）我国水价长期偏低，部分城市成本倒挂 我国水资源总量丰富，但地域分布极度不均。我国水资源总量位居世界第四位，仅次于巴西、俄罗斯和加拿大。尽管水资源总量丰富，但我国的水资源人均占有量并不高，根据联合国可持续发展委员会等7个有关组织1997年对世界153个国家和地区水资源的统 计，我国人均水资源量（2239立方米）排在世界第121位，是世界上13个贫水国家之 一。联合国环境署将“水资源短缺”的标准，定为一个国家每年人均水资源低于1000立 方米；“水资源压力”国家则是1000至1700立方米；1700至2500立方米为“水资源脆弱”国家。根据这一定义，我国毫无疑问属于“水资源脆弱国家”。 全国36个重点城市居民生活用水第一阶梯终端水价均值仅为3.44元/立方米。依据水利部发展研究中心数据，截至2021年底，36个重点城市第一阶梯终端水价处于2.34～5.23 元/立方米之间，平均值约3.44元/立方米，中位数为3.28元/立方米，标准差为0.71，全国水价分散程度较高，第一阶梯水量上限在72～384立方米/年；其中，石家庄、北京、天津的终端水价高居前三位，分别为5.23元/立方米、5.0元/立方米、4.9元/立方米；拉萨、武汉、南宁位于后三位，分别为2.34元/立方米、2.47元/立方米、2.69元/立方米。 图表1我国第一阶梯水价总体情况图表2近年来我国36城市平均自来水价格 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 全国36城市平均自来水价格（居民用水） 资料来源：水利部发展研究中心，华创证券资料来源：Wind，华创证券 我国水价远低于世界其他国家，上涨空间较大。根据GWI发布的2017年度全球水价白皮书，从水价角度看，我国水价最贵城市为北京，但其水价还不及全球水价最贵城市的十分之一；从同期增长率来看，全球水价最贵十大城市的水价大部分还在增长，而我国从15年开始大多数城市实行阶梯水价后，水价基本没有再涨过。 图表3全球十大水费最贵城市（单位：美元）图表4中国十大水费最贵城市（单位：美元） 资料来源：GWI公众号《GWI解读|自来水到底有多贵？中国最高水价仅为全球最高水价的十分之一》，华创证券 资料来源：GWI公众号《GWI解读|自来水到底有多贵？中国最高水价仅为全球最高水价的十分之一》，华创证券 （二）政策推动水价调整渐行渐近 改革开放以前，我国实行福利性供水，水资源经历了无偿使用和只收取象征性价格的阶段。这种不合理定价，导致我国水资源的粗放开发和浪费，而我国水资源短缺的问题早已开始制约国民经济的可持续发展。于是在改革开放以后，我国推出一系列水价改革政策，最重要的就是1998年印发的《城市供水价格管理办法》和2011年印发的《城市供水定价成本监审办法（试行）》。前者首次明确城市供水价格的分类、构成、制定以及水价的调整与审批后者则对定价成本构成做出了说明。 新版管理办法出台，强调准许成本+合理收益。上述两个办法的实施对指导地方规范城市供水价格管理发挥了积极作用，但过长时间未调整（《管理办法》2004年进行了个别条款的修订）使其原有水价构成、分类、定调价程序等内容已不符合形势发展变化需要。 2021年10月，国家发展改革委、住房城乡建设部修订印发了新版《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》，并明确了以下四点主要内容： 1）按照“准许成本加合理收益”的方法核定城镇供水价格。制定城镇供水价格，以成本监审为基础，通过核定准许成本、监管准许收益确定准许收入，根据核定供水量确定供水价格，并统筹考虑当地供水事业发展需要、促进节约用水、社会承受能力、服务质量等因素。 2）简化水价分类、明确计价方式。城镇供水根据使用性质分为居民生活用水、非居民用水、特种用水三类，居民生活用水实行阶梯水价制度、非居民用水实行超定额累进加价制度。 3）规范定调价程序、强化信息公开。要求制定居民生活用水价格水平或定价机制应当按照价格听证的有关规定开展听证，并进行信息公开。 4）规范服务收费行为、提升服务质量。明确供水水质、水压应当符合国家规定标准。除受用户委托开展的建设安装工程费用外，供水企业不得滥用垄断地位收取供水开户费、接入费、增容费等费用。 政策出台后调价齿轮开始转动。《管理办法》和《监审办法》的印发推动了各地水价科学、合理调整的脚步，我们也对启动调价程序的城市进行了梳理： 图表5政策出台后执行新水价的地区及调价幅度 地区 供水价格（元/立方米） 调价幅度（居民） 听证日期 执行日期 距上次调价 居民 非居民 特种 上海市 2.25 3.32 11.62 17.19% 2021.8.31 2021.11.1 8年 鄢陵县 2.7 3.5 5 58.82% 2021.9.29 2021.11.1 / 重庆市万州区 2.95 3.85 5.70 18% 2021.9.28 2022.1.1 7年 衡阳市 2.57 3.82 10.04 33.85% 2021.11.30 2022.1.1 6年 济南市新兴水 厂供水片区 2.6 3.25 5.78 / 2022.1.28 2022.2 / 兴宁市叶塘镇 2 2.4 3 21.21% 2021.10.28 2022.5