国联策略周聚焦：政治局会议后各类资金如何交易？

│ 政治局会议后各类资金如何交易？ 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年08月06日 ——国联策略周聚焦 专题内容摘要 政治局会议后各类资金如何交易？ 政治局会议召开提振信心，会议后一周资金持续净流入。本次会议或修复了市场偏好，在政治局会议后全A平均成交额、成交量相较会议出现较大抬升，市场活跃度提升。高频资金方面，北向资金流入创年度峰值，外资抢筹电力设备、食品饮料、非银金融行业龙头，ETF、杠杆资金同样净流入。低频资金方面，公募Q2大幅减持的消费类行业如白酒、家居用品、小家电等行业，会议后或有望回补。私募基金从相关表述来看风险偏好有所提升。整体而言，会议后高频数据显示资金活跃程度提升，低频数据风险偏好出现一定好转。一方面，我们建议关注政治局会议表述中受催化的行业，优选白酒、券商、保险、房地产开发、医疗服务等细分行业及相关龙头标的；另一方面，建议关注23年Q2公募基金减仓较多的相关行业，如食品饮料、计算机、交通运输及相关细分行业。 本周热点事件回顾 海外来看，市场对惠誉下调美国违约评级持较为淡定的态度，认为美国国债和美元仍然是相对安全的避险资产，并不会因此出现大规模抛售。摩根大通预测美国经济将继续增长，预计三季度美国GDP将以年化2.5%速度 增长。摩根士丹利认为日本央行微调YCC将稳住日本宏观经济环境，有助于股票投资者对未来形势形成更清晰的认识。 国内来看，宏观方面：本周中国PMI数据出炉。中国7月官方制造业PMI 为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升，略好于市场预期。 全国31个省份上半年经济运行数据揭晓，从经济总量上看，广东以62909.8亿元的经济总量继续稳居榜首。从经济增速上看，上海增速最高。证券业迎定向降准，预计将释放超300亿元资金。行业方面：国家出台《关于恢 复和扩大消费的措施》，围绕6个方面提出20条具体促销费举措。据国常会，房地产行业政策将再度迎来调整优化。 中观行业跟踪 景气度方面：周期品方面，本周焦煤、焦炭、钢铁相关品种、有色金属价格普遍下跌，化工产品价格涨跌不一。双创板块，锂电除镍价上升整体价格下跌；估值方面：房地产、钢铁行业处于历史较高位置，煤炭、有色金属、电力设备处于历史较低位置；拥挤度方面：商贸零售、房地产、非银金融、汽车、钢铁占据榜单前五；行业盈利预期跟踪：房地产大幅上行。 本周市场行业跟踪 股市方面：国内股市上行，国外股市普跌；债券方面：中国国债长短端利差收窄，美国国债利率上升；大宗商品方面：受沙特、俄罗斯两大供给源宣布减产影响，国际原油价格上涨；美国中西部降雨气候影响农产品供给，导致农产品价格走高；金属方面：供需基本维持不变，美债实际利率降低使金价进一步走高；汇市方面：美元指数回升，环比上涨0.3%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期； 市场超预期波动。 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《政策明确，市场底或至：——8月月度策略》 2023.07.31 2、《【国联研究】2023年8月金股组合》2023.07.30 投资策略 策略专题 正文目录 1.政治局会议后各类资金如何交易？4 1.1政治局会议召开提振信心，多方面表述超预期4 1.2高频资金数据侦测：政治局会议带动高频资金流入5 1.3低频资金数据侦测：年初至今普遍配置降低，Q3有望回补9 1.4后续哪些行业资金有望持续净流入13 2.本周热点事件回顾13 2.1海外观点汇总13 2.2国内热点事件回顾14 3.中观行业跟踪16 3.1行业景气度跟踪16 3.2行业估值跟踪19 3.3行业拥挤度跟踪19 3.4行业盈利预期跟踪20 4.本周市场行情跟踪21 4.1全球大类资产表现21 4.2资金流动24 5.下周财经日历27 6.风险提示28 图表目录 图表1：全A在政治局会议之后成交额与成交量均出现大幅提升4 图表2：会议后北向流入显著增长（亿元）5 图表3：北向大幅流入会议涉及板块6 图表4：电池、白酒、证券均超80亿元净流入6 图表5：政治局会议召开前一周与后一周市场涨跌幅对比7 图表6：ETF近三月净流入情况（亿元）8 图表7：两融余额先降后升8 图表8：两融交易额占比提高8 图表9：申万一级行业基金持仓占比变动情况及超配变动情况（亿元）9 图表10：偏股型基金新发份额同比、环比均回落9 图表11：被动指数型是偏股基金中的主要增量10 图表12：Q2大幅申购聚焦债券型基金10 图表13：Q2新发持续低迷10 图表14：7月基金新发份额触底回升10 图表15：公募Q2加仓TMT，减配大消费（亿元）11 图表16：公募基金对应行业超配/低配11 图表17：私募证券投资市场规模12 图表18：保险资金运用余额（万亿）12 图表19：保险资金运用余额：股票和证券投资（万亿）13 图表20：本周行业事件追踪16 图表21：锂电景气度持续下跌，玻璃期货价格环比上行17 图表22：房地产、钢铁估值居高位，煤炭、有色金属估值位于历史底部19 图表23：当前行业热度排名20 图表24：盈利预测情况（%）21 图表25：本周大类资产表现回顾22 图表26：本周港股与美股行业涨跌幅23 图表27：本周申万一级行业中，计算机、非银涨幅居前，医药生物领跌23 图表28：风格指数普遍上行24 图表29：本周OMO净投放24 图表30：本周MLF24 图表31：银行同业存单收益率25 图表32：Shibor期限利率震荡下行25 图表33：DR007利率小幅震荡下行25 图表34：R007日均成交量震荡下行25 图表35：本周A股成交额26 图表36：8月第1周公募基金发行回落26 图表37：融资融券余额小幅回升26 图表38：本周北向资金净流入27 图表39：电力设备、非银金融、食品饮料北向资金净买入额居前27 图表40：下周财经日历28 1.政治局会议后各类资金如何交易？ 1.1政治局会议召开提振信心，多方面表述超预期 政治局会议提前召开，政策暖风渐起。7月24日，中央政治局会议在京召开，召开时间系近五年内最早。会议在政策力度与广度方面略好于市场预期，会议公告发布之后，离岸人民币汇率出现了一定程度的反弹，国债期货出现下跌，或反映政策超预期下市场信心开始回暖。整体来看，会议定调当前经济形 势，认为当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。但我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。 会议在多方面的表述超越此前市场预期，宏观层面上政治局会议提及加大调控力度，扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的作用。产业方面，会议指出提振汽车、电子产品、家居等消费。同时在对房地产、地方债两方面的表述中边际宽松。综合我们对于政策的解读，本次会议扭转此前悲观预期，政策底或已然临至。 此次会议修复了市场风险偏好，A股市场在会议后交易活跃度明显提升。7月24日前一周成交额为7571亿元，成交量为587亿股。受政治局提振信心、后续政策接连落地影响，市场活跃度提升，25日起全A平均成交额与成交量分别提高至9175亿元和853亿股。拆解市场主要资金来源，我们认为可观测的资金面显示出机构投资者的积极响应，并且在非高频的机构资金层面存在推动行情延续的流动性潜能。 图表1：全A在政治局会议之后成交额与成交量均出现大幅提升 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 1.2高频资金数据侦测：政治局会议带动高频资金流入 1.2.1北向资金：流入创年度峰值，外资抢筹龙头 在中央政治局会议的重磅催化下，上周市场整体出现明显回暖，投资者对于经济基本面的偏低预期或在逐步得到修正。资金面上，北向资金周一后连续四日净流入。政治局会议当天，北向资金以189.8亿元买入成交净额达到23 年度峰值，截至8月3日，北向资金累计净流入493.7亿元。 图表2：会议后北向流入显著增长（亿元） 陆股通:当日买入成交净额(人民币)陆股通:累计买入成交净额(人民币) 250.0019,800.00 200.00 19,600.00 150.00 19,400.00 100.00 19,200.00 50.00 19,000.00 0.00 18,800.00 -50.00 -100.00 18,600.00 -150.0018,400.00 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 行业来看，大消费板块净流出现象扭转，券商板块获外资青睐。 多点开花的扩内需政策推动，食品饮料板块再度回到北向资金的流入焦点。2月份后经济数据出炉经济预期转弱，大消费板块频频流出。政治局会议提振消费、促进融资市场政策，提振了市场消费和投资信心。扩内需方面，强 调提振汽车、电子产品、家居等大宗消费为新增表述，汽车和家居在政治局会议前已有相关政策下放，电子产品相关政策则在会议后7月27日发布，主要从推动电子产品升级换代、大力支持电子产品下乡等四个方面有效促进电子产品消费。 宏观指导叠加政策出台，券商板块充分利好。资本市场方面，会议表述为 活跃资本市场，期间证监会在系统工作会议再次提及。随后中国证券登记结算有限责任公司拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由16%调降至平均接近13%，并实施差异化备付金调降安排。这次调整释放降低资金占用和摩擦成本的积极信号，后续围绕“活跃资本市场”的政策有望加速落地。 政策导向带来了北向资金的行业流向波动。相较历史数据，非银金融、食 品饮料等整体流入相对增加，从会议后截至8月3日，北向分别净流入非银金融、食品饮料、电力设备、银行、汽车行业95.03、91.39、71.08、45.24、 40.52亿元，净流出行业为通信、国防军工、机械设备、计算机、电子。 图表3：北向大幅流入会议涉及板块 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 政治局会议后一级行业北向资金流向（亿元） 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 细分二级行业层面，非银金融、食品饮料、电力设备行业的净流入主要来自证券、白酒和电池，均得到80亿元以上流入。会议中去掉了“房住不炒”表述，乘用车、房地产开发等出行、地产链条同样受益。 图表4：电池、白酒、证券均超80亿元净流入 政治局会议后二级行业北向资金流向前二十名（亿元） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 个股来看，板块角度，北向资金流入排名前三的个股为宁德时代（50.1亿）、 贵州茅台（36.6亿）、五粮液（26.1亿），紧随其后是东方财富（20.7亿）和比亚迪（18.5亿），北向流入的前五大个股分属电力设备、食品饮料、非银金 融和乘用车板块。 规模角度，会议提及的行业相关龙头获配。北向净流入的前20家企业， 除华菱钢铁市值408亿元，其他19家市值均超千亿，其中净流入前两名的宁德时代和贵州茅台是万亿级企业，20家的平均市值4611亿元，属于市场中的龙头企业。在本次流入的493.7亿元中，前20家获得流入273.4亿元，占总流入的55%，前10家流入209.0亿元，占总流入42%，会议带动北向的增量集中在行业龙头受益。 图表5：政治局会议召开前一周与后一周市场涨跌幅对比 代码 名称 北向资金流入（亿元） PETTM PBLF 市值（亿元） 所属一级行业 所属二级行业 300750.SZ 宁德时代 50.1 23.4 5.9 10,793.3 电力设备 电池 600519.SH 贵州茅台 36.6 36.0 12.8 23,785.7 食品饮料 白酒Ⅱ 000858.SZ 五粮液 26.1 24.8