国联策略周聚焦：中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？

│ 中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？ 相对市场表现 证券研究报告 2023年07月23日 专题内容摘要 ——国联策略周聚焦 投资策略 投资策略专题 中报业绩预告视角下的“大安全”产业链 中美贸易摩擦问题日益突出，产业链、供应链安全亟待重视。具体来看，2021年后美国对华技术封锁再度加码，限制手段多为国会通过法案列明限制、制裁方式，再以清单形式划定受制裁主体。在中美贸易摩擦加剧背景下，我国对于产业链、供应链安全重视程度不断提高。二十大报告中将“安全”单独列为一章。安全、自主可控、国产替代等成为会议及文件中的高频词，涉及半导体、医药生物、机械设备等领域。 综合考虑国产化率与贸易逆差，当前“大安全”产业链聚焦于半导体、医疗器械、分析仪器、光导纤维、机器人、数控机床、光模块等。整体而言，从“安全”视角下出发，国产替代逻辑下偏向产业链中上游环节、制裁直接相关领域受益明显。偏向产业链下游环节则与需求端联系更为紧密，例如IC设计。同时，国产化率较低、尚未受制裁的领域中，产品质量为主导因素，同国外进口产品质量接近的企业的国产替代逻辑更为顺畅。 本周热点事件回顾 海外来看，摩根大通的分析师认为政治失调和国际局势分裂态势下,美元地位存在下降风险，并且下跌风险未能在市场充分反映，建议对美元、长期美债及相关美股予以减持。美国银行公布7月基金经理调查结果，显示基金经理对企业盈利的预期正在转好，大多数受访者预计第二季度将是上市公司盈利的低谷。 国内来看，宏观方面：本周二季度DGP数据出炉，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。本周6月社零数据出炉，国家统计局公布6月份社零总额为4.00万亿元，同比增长3.1%，低于市场预期。行业方面：中共中央、国务院发布 《关于促进民营经济发展壮大的意见》，对民营经济在市场准入、融资支持、法制保障、数字化转型等七个方面提出要求。 中观行业跟踪 景气度方面：周期品方面，焦煤、焦炭价格持续上行，钢铁相关品种价格维稳，有色金属价格整体下行。估值方面：传媒、轻工制造、商贸零售处于较高位置；拥挤度方面：汽车、机械设备、轻工制造、公用事业占据榜单前五；行业盈利预期跟踪：房地产大幅上行。 本周市场行情跟踪 股市方面：国内股市下跌，国外股市上行；债券方面：中美国债利率均下行；大宗商品方面：受沙特、俄罗斯两大供给源宣布减产影响，国际原油价格上涨；厄尔尼诺气候影响农产品供给，导致农产品价格走高；金属方面：供需基本维持不变，美元回升使国际金属的名义价格回落；汇市方面：美元指数回升，环比上涨0.9%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 1 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002电话：0510-85187583 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《好风凭借力，重视港股底部机会》2023.07.16 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.07.14 3、《中报窗口期，关注业绩向好板块》2023.07.12 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？4 1.1美国制裁加码，“大安全”产业链重要性凸显4 1.2产业链安全视角下的两种观察维度6 1.3“大安全”领域上市公司中报业绩预告梳理7 2本周热点事件回顾14 2.1海外机构观点14 2.2国内热点事件回顾15 3中观行业跟踪17 3.1行业景气度跟踪17 3.2行业估值跟踪19 3.3行业拥挤度跟踪20 3.4行业盈利预期跟踪21 4本周市场行情跟踪22 4.1全球大类资产表现22 4.2资金流动25 5下周财经日历29 6风险提示29 图表目录 图表1：美国主要对华贸易、科技限制法案4 图表2：美国主要清单类型及介绍5 图表3：国内政策近年来着重强度安全、自主可控6 图表4：我国国产化率较低、涉及“大安全”相关的环节梳理7 图表5：我国主要涉及“大安全”领域贸易逆差7 图表6：7月业绩预喜标的平均收益率高于市场水平，同时高于其余月份（%）8 图表7：“大安全”相关一级行业预喜率、预告净利润增速情况8 图表8：“大安全”相关二级行业预喜率、预告净利润增速情况9 图表9：半导体行业主要个股业绩预告内容10 图表10：通信行业主要个股业绩预告内容11 图表11：计算机行业主要个股业绩预告内容12 图表12：机械设备行业主要个股业绩预告内容13 图表13：医疗器械、科研试剂及耗材行业主要个股业绩预告内容14 图表14：本周行业事件追踪17 图表15：周期景气度跌涨不一，双创景气度下行18 图表16：医药生物估值位于历史地位20 图表17：当前行业热度排名21 图表18：盈利预测情况（%）22 图表19：本周大类资产表现回顾23 图表20：本周港股与美股行业涨跌幅24 图表21：本周申万一级行业中，房地产涨幅居前25 图表22：风格指数普遍下行25 图表23：本周OMO净投放26 图表24：本周MLF26 图表25：银行同业存单收益率26 图表26：Shibor期限利率小幅上行26 图表27：DR007利率小幅震荡下行27 图表28：R007日均成交量震荡下行27 图表29：本周A股成交额27 图表30：：7月第1周公募基金发行回落28 图表31：融资融券余额小幅下降28 图表32：本周北向资金净流入28 图表33：通信北向资金净买入额居前29 图表34：下周财经日历29 1中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？ 1.1美国制裁加码，“大安全”产业链重要性凸显 中美贸易摩擦问题日益突出，产业链、供应链安全亟待重视。自我国2001年加入WTO后，逐渐融入全球产业链分工环节，在全球分工体系中扮演制造国角色，在2010年后我国制造业增加值常年位于世界第一。但由于发展需要，我国产业链逐步迈向高端化成为发展的必经之路，与美国产业空心化、贸易保护主义下的产业链回流策略产生摩擦。2018年后美国对华战略逐步转向为“竞争”，并逐渐发展至后续的对华技术封锁。 具体来看，2021年后美国对华技术封锁再度加码，限制手段多为国会通过法案列明限制、制裁方式，再以清单形式划定受制裁主体。2021年4月，美国国会通过 时间部门法案英文名限制内容 《美国创新与竞争法》，要求商务部制定中国知识产权“侵权”清单和中国政府补贴清单，审查出口管制物品清单，以摆脱产业链对中国的依赖；同年6月，美国国会通过设备安全法，规定不再为清单内企业提供任何审查或颁发新的设备许可证。2022年起，美方对华技术封锁再度上台阶，且范围更为聚焦。2022年8月美国国会通过《芯片与科学法案》，直指中国半导体产业链，规定获得资助的半导体企业不得向中方增加先进制程芯片产能等。 图表1：美国主要对华贸易、科技限制法案 2021年4月国会 《美国创新与竞争法》（原名：《无尽前沿法案》EndlessFrontierAct） UnitedStatesInnovationandCompetitionActof2021 要求商务部制定中国知识产权“侵权”清单和中国政府补贴清单，审查出口管制物品清单，并决定是否有必要采取更多的出口管制措施；全面审查美国供应链薄弱环节，摆脱对中国的依赖。 2021年6月国会《安全设备法》SecureEquipmentActof2021 该法案要求联邦通信委员会(FCC)制定规则，规定其将不再审查或批准对涵盖的通信设备或服务清单上的设备的任何授权申请，以美国国家安全的名义彻底禁止华为、中兴等中国科技公司进入美国通信市场。 StrategicCompetitionActof要求国务院制定计划，与伙伴国家一起限制中 2021年5月 国会 《战略竞争法案》 2021 国等竞争对手经济、技术与军事发展。 明确规定获得资助的半导体企业在未来十年受 2022年8月 国会 《芯片与科学法案》 CHIPSandScienceAct 限制，不得在特定国家增加先进制程芯片的产 能，包括伊朗、俄罗斯、中国等国家。 来源：USCongress，国联证券研究所 美国对华限制政策通过各类清单明确限制主体。美国通过多类清单实施贸易保护政策，同时对我国进行技术、贸易、生产进行限制。主要清单包含实体清单、特别指定国民名单、中国涉军企业清单、拒绝清单、未经验证清单等，其中实体清单由于对被列明实体进行商品管制，且清单中纳入实体数量较多，对我国产业链升级路径影 响巨大。自2018年8月起，美国政府共将600个以上中国实体纳入清单，非高校及 个人实体数高达280个。其中包含2019年5月被列入的华为等68家公司，2022年 12月被列入的长江存储、寒武纪、中科院计算机技术研究所等。此外，在美国影响下，其盟友也逐渐加入对华限制队列，2023年1月美国、荷兰、日本三国达成半导体出口管制协议，6月30日荷兰发布先进半导体制造设备的额外出口措施，涉及ASML等企业出售的EUV光刻机等半导体设备，对华限制再度升温，我国产业链安全亟待重视。 图表2：美国主要清单类型及介绍 清单名 管理部门 清单内容 特别指定国民名单（SDN） 美国财政部海外资产管理办公室(OFAC) 一般而言，对被列入该名单的实体(即SDN-“特别指定国民”)，美国人不得与其进行任何交易，且美国政府将冻结其拥有或控制的SDN的财产和财产权益，SDN也不得接入美国的金融系统。此外，非美国人就某些商品和服务与SDN名单中的实体进行重大交易，也可能会受到美国的二级制裁。SDN清单常带有金融制裁属性，相对于实体清单，其带有“制裁升级”的意思。 实体清单（EntityList，EL） 美国商务部产业与安全局 （BIS） “实体清单”是美国最常用的制裁黑名单之一，是其出口管制，意味着未获得许可。某个实体被列入“实体清单”美国商务部，不能向其出售被管制商品。相反，只要获得许可，还是可以正常交易。从这个角度而言，“实体清单”是个灰色清单。此前，华为、中兴等多家中国企业被列入该黑名单。 中国涉军企业清单（NS-CMIC） 美国财政部海外资产管理办公室 (OFAC) 美国1999年国防授权法案授权国防部编制一份由中国人民解放军“拥有或控制”、且在美国有运营的公司名单。光是被列入清单并不会触发制裁，但美国总统可以决定是否实施制裁，包括封锁这些企业的财产。 拒绝贸易者清单 美国商务部产业 美国《出口管理条例》（EAR）规定，清单内实体不得以任何方式参与受EAR管辖、从美国出口或拟 （DeniedPersons 与安全局 出口的商品、软件和技术的任何交易，同时禁止为清单内实体获得受EAR管辖、从美国出口或拟出 List，DPL） （BIS） 口的物项提供便利或服务等。 未经验证清单 （UVL） 美国商务部产业与安全局 （BIS） 列入的实体无法通过许可例外的方式获得受《出口管理条例》（EAR）管辖的物项。在向UVL清单所列的实体出口、再出口或转让（国内）EAR管辖物项时，即使该物项出口无需申请许可证，出口商也必须在美国自动出口系统（AutomatedExportSystem）备案，并要求清单上的实体出具声明。 来源：OFAC，BIS，国联证券研究所 在中美贸易摩擦加剧背景下，我国对于产业链、供应链安全重视程度不断提高。自2018年中美贸易摩擦开启后，产业链、供应链安全问题浮出水面。2020年起，对于产业链、供应链安全重视程度再度上升，多次提及“统筹安全和发展”。其中，二十大报告中，“安全”单独列为一章，涉及产业链、供应链、能源、粮食等多个领域。此后，安全、自主可控、国产替代等成为会议及文件中的高频词，涉及领域方面，主要方向集中在半导体、医药生物、机械设备等。 图表3：国内