建筑材料行业研究周报：驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种

行情回顾 过去五个交易日（0620-0624）沪深300涨1.99%，建材（中信）涨3.50%，玻璃、消费建材和玻纤涨幅较好，地产链和新能源相关品种表现亮眼。个股中，金刚玻璃、三棵树、志特新材、亚玛顿和四川双马涨幅居前。 驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种 上周地产链条的消费建材与玻璃均取得了较好涨幅，我们认为主要与两方面因素相关：1）上上周（0613-0619）地产销售数据好转较为明显，0613-0619期间30个大中城市累积销售面积同比增幅达37.7%，我们认为这一方面与疫情过后销售的回补以及同期较低的基数有关，其也与真实需求的逐步回暖有关。上周0620-0624期间，30个大中城市销售面积同比增长10.1%，继续延续增长态势，增速回落。我们认为短周期下增速的波动在所难免，后续仍可能出现地产销售周数据层面的反复，但中长期看，地产销售改善的可能性远大于继续恶化。 2）随着大宗商品的回落，盈利端压力得到缓解。上周国内原油期货下跌7.52%，沥青期货下行5.31%，NYMEX天然气下跌9.74%（前一周已下跌20.85%），随着原油价格回落，我们判断消费建材的原油链条原材料成本压力有望明显缓解，当前沥青价格仍然明显高于去年同期；丙烯酸价格已经和去年同期较为接近（仍高9%左右），今年以来降幅较为明显（环比年初已下降5%左右）；环氧乙烷价格也较年内高点有所回落；PVC、PPR、钛白粉价格已低于去年同期。 我们认为后续，上述两个因素均可能持续带动消费建材的发货和成本端改善，消费建材后续有望迎来盈利与估值的共同修复。玻璃虽然当前仍处于库存高位阶段，但上周库存已出现环比小幅下降，后续若需求端逐步改善，玻璃企业盈利亦有望实现低点反弹。 继续看好稳增长和成长相关品种，推荐消费建材/新材料等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，电子下游需求恢复有望带动电子纱景气向上。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎、三棵树、南玻A、旗滨集团、东方雨虹、山东药玻 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0620-0624）沪深300涨1.99%，建材（中信）涨3.50%，玻璃、消费建材和玻纤涨幅较好，地产链表现亮眼。个股中，金刚玻璃（37.89%）、三棵树（24.14%）、志特新材（19.32%）、亚玛顿（17.62%）和四川双马（17.08%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：三棵树（24.14%）、蒙娜丽莎（16.96%）、东方雨虹（3.00%）、旗滨集团（3.73%）、中复神鹰（2.49%）、山东药玻（-1.59%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0620-0624）涨跌幅 需求触底叠加原材料价格压力缓解，继续推荐地产链品种 驱动因素有望延续，继续推荐地产链品种。上周地产链条的消费建材与玻璃均取得了较好涨幅，我们认为主要与两方面因素相关： 1）上上周（0613-0619）地产销售数据好转较为明显，0613-0619期间30个大中城市累积销售面积同比增幅达37.7%，我们认为这一方面与疫情过后销售的回补以及同期较低的基数有关，其也与真实需求的逐步回暖有关。而上周0620-0624期间，30个大中城市销售面积同比增长10.1%，继续延续增长态势，增速回落。我们认为短周期下增速的波动在所难免，后续仍可能出现地产销售周数据层面的反复，但中长期看，地产销售改善的可能性远大于继续恶化。 2）随着大宗商品的回落，盈利端压力得到缓解。上周国内原油期货下跌7.52%，沥青期货下行5.31%，NYMEX天然气下跌9.74%（前一周已下跌20.85%），随着原油价格回落，我们判断消费建材的原油链条原材料成本压力有望明显缓解，当前沥青价格仍然明显高于去年同期；丙烯酸价格已经和去年同期较为接近（仍高9%左右），今年以来降幅较为明显（环比年初已下降5%左右）；环氧乙烷价格也较年内高点有所回落；PVC、PPR、钛白粉价格已低于去年同期。 我们认为后续，上述两个因素均可能持续带动消费建材的发货和成本端改善，消费建材后续有望迎来盈利与估值的共同修复。玻璃虽然当前仍处于库存高位阶段，但上周库存已出现环比小幅下降，后续若需求端逐步改善，玻璃企业盈利亦有望实现低点反弹。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格继续大幅回落，环比跌幅为2.8%。价格回落地区主要有北京、河北、辽宁、福建、湖北、湖南、广西、青海和宁夏等地，幅度20-50元/吨。6月下旬，受持续降雨、高温以及中高考影响，国内水泥需求表现持续疲软，市场竞争激烈，价格继续大幅下挫。鉴于部分地区水泥价格已破成本线，后期再下跌空间有限，其他高价区仍有回落预期，预计进入7月份各地水泥价格将会筑底。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格21.92元/平方米，3.2mm镀膜28.5元/平方米，环比均持平，市场大势维稳，局部交投转淡，组件厂家开工稳定，部分消化成品库存，采购稍有减量。上周库存天数18.36天，环比增2.63%，日熔量57110吨，环比持平。后续需求平稳但供给有增量，成交重心或下移。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1794.24元/吨，环比降0.97%，市场刚需仍显一般，加工厂缺单问题暂难改善。上周浮法玻璃日容量175725吨，环比增800吨，周内2条复产，2条冷修，3条改产，生产企业库存7052万重量箱，环比降52万重箱。后期产线检修或使得供应边际缩减，但需求疲软叠加库存高位也限制价格上行，成本端当前存小幅支撑。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格稳中小降，多数厂主流产品价格下调100-200元/吨不等，合股纱价格降幅相对明显，整体交投一般，多数深加工厂提货谨慎，现2400tex缠绕直接纱主流5600-6000元/吨，环比降1.19%，目前池窑厂整体出货一般，供应增加下，合股纱类产品库存增加明显，加之部分产线仍有点火预期，供需偏弱；电子纱市场近期成交尚可，近期价格调整预期不大，供应端个别新产线点火，但实际产量暂无明显增加，现主流成交在9500-9600元/吨不等，环比稳定，电子布主流报价维持3.8元/米上下。现电子纱市场供应紧俏，需求端仍存刚需提货，电子纱价格大概率企稳。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎、三棵树、南玻A、旗滨集团、东方雨虹、山东药玻 我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1基建表现了相对较强的基本面，而当前地产链政策明确，消费建材迎来较好的布局时机，新材料龙头中长期同样值得关注： 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝、等。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐凯盛科技（与电子联合覆盖），中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）；3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份； 4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。