建筑和工程：2022年1-10月固定资产投资数据点评：基本面回暖尚需时日，推荐建筑央企及地产链弹性标的

2022年11月15日，国家统计局公布2022年1-10月固定资产投资数据。22年1-10月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义基建投资累计同比+5.8%/-8.8%/+9.7%/+11.4%/+8.7%，环比 -0.1/-0.8/-0.4/+0.2/+0.1pct。 基建：单月增速回落，但增速仍在高位。 2022年1-10月，广义/狭义基建投资累计同比+11.4%/+8.7%，单10月同比+12.8%/+9.4%，环比-3.5/-1.1pcts；广义/狭义基建单月同比增速回落主要由于电热燃水/交运仓储/水利公共设施投资单月增速较上月均有下滑。从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。 房地产销售：单月增速回落，数据修复尚需时日。 22年1-10月，房地产销售面积/销售金额累计同比-22%/-26%，其中单10月同比-23%/-24%，环比-7/-9pcts。22年10月房地产销售数据较为疲软，未能延续8-9月的回暖态势。 新开工：单月增速仍然低迷，土地成交环比改善。 2022年1-10月，房地产新开工面积累计同比-38%，单10月同比-35%，环比+9pcts。拿地端，22年10月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+28%，环比+53pcts，环比明显改善。从绝对规模来看，22年10月土地成交规模创年内新高，土地成交确有回暖迹象。 竣工：单月增速较疲软，环比略有回落。 2022年1-10月，房地产竣工面积累计同比-19%，单10月同比-9%，环比-3pcts。 竣工单月增速仍然较弱，或由于此前“保交房”政策缺乏资金支持，在房企资金匮乏背景下，竣工交付难有实质改善。 投资建议： 基建投资景气度仍处于高位，结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快、催生市值管理诉求，以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地，判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建。 上周末央行及银保监会出台重磅政策，对保障房企融资、居民购房宽松政策、“保交付”资金来源等重点问题均给出正面指引；从政策落地到数据明显改善或尚需时日，判断23Q2之后基本面将回暖。在此之前，政策博弈阶段，地产链二线标的具有更强的估值弹性，或有更好的股价表现，建议关注：金螳螂、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。 1、基建景气度仍在高位，推荐龙头央企 广义/狭义基建：单月增速回落，但增速仍在高位。 2022年1-10月，广义/狭义基建投资累计同比+11.4%/+8.7%，单10月同比+12.8%/+9.4%，环比-3.5/-1.1pcts；广义/狭义基建单月同比增速回落主要由于电热燃水/交运仓储/水利公共设施投资单月增速较上月均有下滑。从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。 基建细分行业：同比增速回落，但仍保持高景气度。 22年10月，电热燃水/交运仓储邮政/水利公共/教育/卫生投资单月同比 +27%/+8%/+11%/+12%/+24%，较上月环比-8/-5/-1/+5/+4pcts。广义基建各细分领域单月增速均出现回落，但仍保持较高增速，特别是电热燃水，今年以来持续保持高景气度；教育、卫生等与基建相关的投资增速环比改善，保持两位数增长，同样处于较高景气度。 资金面：委托贷款融资维持高增速。 22年10月，新增社融单月同比-44%，其中委托贷款/政府债券单月同比 +372%/-55%，其中政府债券单月增速环比回落23pcts，或主要由于今年专项债发行主要集中在上半年，21年则集中在下半年。 投资观点： 基建投资增速环比回落，但景气度仍处于高位，且“稳增长”仍然是未来一段时间的政策主旋律；结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快、催生市值管理诉求（再融资需要PB估值大于1，根据wind一致预期数据，当前部分建筑央企PB（LF）估值仅0.4-0.6，有翻倍潜力），以及建筑央企今年以来在地产下行周期加大拿地（以中国建筑为代表，中建今年前10月拿地货值位居行业第一），判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建。 图1：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：累计增速 图2：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：单月增速 图3：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：累计增速 图4：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：单月增速 图5：教育/卫生投资：累计同比 图6：教育/卫生投资：单月同比 图7：社融/委托贷款/政府债券：累计增速 图8：社融/委托贷款/政府债券：单月增速 图9：地方政府债券发行额：累计金额 图10：地方政府债券发行额：单月金额 2、房地产数据疲软，基本面修复尚需时日 房地产销售：单月增速回落，数据修复尚需时日。 22年1-10月，房地产销售面积/销售金额累计同比-22%/-26%，其中单10月同比-23%/-24%，环比-7/-9pcts。22年10月房地产销售数据较为疲软，未能延续8-9月的回暖态势，或主要由于：1）疫情冲击叠加经济下行压力较大导致居民收入预期下降，购房意愿下降；2）期房竣工交付未能有效兑现，使得购房者对新房购买更为谨慎。 新开工：单月增速仍然低迷，土地成交环比改善。 2022年1-10月，房地产新开工面积累计同比-38%，单10月同比-35%，环比+9pcts；环比出现改善，但增速仍然低迷。拿地端，22年10月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+28%，环比+53pcts，环比明显改善。拿地端出现改善或由于：1）低基数。21H2房地产投资进入下行周期，土地成交断崖式下滑；2）供地节奏影响。集中供地政策导致每个月供地规模有差异。3）企业拿地意愿上升。从绝对规模来看，22年10月土地成交规模创年内新高，而往年并不存在这一规律，由此判断土地成交确有回暖迹象。 竣工：单月增速较疲软，环比略有回落。 2022年1-10月，房地产竣工面积累计同比-19%，单10月同比-9%，环比-3pcts，略有回落。竣工单月增速仍然较弱，或由于此前“保交房”政策缺乏资金支持，在房企资金匮乏背景下，竣工交付难有实质改善。上周央行及银保监会出台的政策针对房企融资、“保交房”提出具体的支持措施，包括延长房地产贷款集中度过渡期、由政策性银行提供“保交房”资金支持等，若政策能如预期落地，“保交付”或将有可观改善，竣工修复逻辑将随之兑现。 房地产开发资金来源：环比回落，预收款及按揭贷款回落较多。 22年10月，房地产开发资金来源单月同比增速为-26%，环比-5pcts；其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款单月同比增速分别环比+7/+5/-12/-13pcts，与销售端相关的预收款、个人按揭贷款回落较多。 投资观点： 上周末央行及银保监会出台重磅政策，对保障房企融资、居民购房宽松政策（如允许各地方灵活调整首付比例等）、“保交付”资金来源等重点问题均给出正面指引，后续各地方政府或将出台配套政策；从政策落地到数据明显改善或尚需时日，判断23Q2之后基本面将回暖，届时可配置消费建材一线龙头企业。在此之前，政策博弈阶段，地产链二线标的具有更强的估值弹性，或有更好的股价表现，建议关注：金螳螂（减值计提充分、行业产能加速出清助力龙头市场份额提升）、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎。 图11：商品房销售面积/销售金额：累计增速 图12：商品房销售面积/销售金额：单月增速 图13：新开工/施工/竣工面积：累计增速 图14：新开工/施工/竣工面积：单月增速 图15：100大中城市土地成交建筑面积单月值 图16：100大中城市土地成交建筑面积单月同比 图17：新开工与竣工面积（滞后三年）移动平均增速 图18：居民中长期贷款当月值及同比增速 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速（12个月移动平均增速） 图20：房地产开发资金来源结构占比 3、风险提示 政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。