如何看待当前猪价？

行业研究|行业周报 看好（维持） 如何看待当前猪价？ 农业周报 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 报告发布日期2023年08月06日 核心观点 生猪：过去两周猪价快速拉升，本周瘦肉型肉猪出栏价17.22元/公斤，周环比增长14.1%。市场的分歧可能在于，这波价格上涨到底是像21年6月份猪价短暂反弹，还是像22年4月份猪价直接反转迎来新一轮周期。我们认为当前情形与21年6月 份更为类似。从供给看，本轮周期产能去化从23年1月份开始，根据农业部的数 据，目前累计去化幅度不到3%，不及21年7月至22年4月这轮周期的三分之一，产能去化幅度还不足以开启新一轮周期。从价格看，价格短期的快速反弹一方面或与年初疫情损失有关，另一方面，猪价沉寂半年后再度抬头，提振产业情绪，养殖端二育、压栏，形成猪价的自我强化。根据涌益数据，本周商品猪出栏体重触底反弹，或进一步揭示压栏和二育的存在。此后需持续跟踪体重数据，若8月出栏体重逐步上行，9月份后我们或能看到前期累计供应集中释放后带来的价格崩溃。股票上仍维持去产能逻辑不变，建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)，巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 饲料：顺周期下首推海大集团，海大集团作为消费的上游，历史上与白酒等消费板块同步上涨。水产料方面，随存塘消化，特水鱼价明显修复，黄颡鱼、加州鲈鱼价格同比转正，生鱼价格位于成本线附近。特水鱼料整体景气乐观，带动饲料销售结 构改善。此外，Q2以来鱼粉价格受秘鲁配额影响大幅上涨，特水料价格跟随原料价 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 联系人肖嘉颖 xiaojiaying@orientsec.com.cn 格上调，高鱼粉库存企业或受益于低成本原料和高价格饲料短期提升盈利能力。畜禽料方面，随Q3下游存栏继续增加，预计畜禽料仍能保持同比高增长。建议关注 猪价短期反弹，长期去产能逻辑不变：农业周报 2023-07-30 海大集团(002311，买入)。 宠物：乖宝宠物拟首次公开发行4000.45万股，占比10%，发行价格确定为39.99元/股，对应市值约160亿。乖宝宠物是国产宠物食品龙头公司，旗下拥有麦富迪、弗列加特等多个宠物食品品牌。其中，根据欧睿数据，麦富迪品牌市占率排名第 二，仅次于皇家。弗列加特作为公司新打造的高端猫粮品牌，近年来也高速发展，618期间同比增长211%。乖宝宠物上市或带动宠物板块热度提升。建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)、乖宝宠物(301498，未评级)。 种业：种业的催化仍在于转基因的商业化推进。在粮食安全的大背景下，国家对生物育种的重视程度不断提高，伴随农业良种技术攻关和生物育种产业化应用首次被纳入鼓励类产业机构，我们认为国家或持续出台转基因政策。一旦转基因商业化彻 底放开，转基因技术储备丰富的性状公司以及拥有优质玉米品种的种子公司将受益于市场空间扩大和市场占有率提升的双重逻辑。关注大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 投资建议与投资标的 生猪建议关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)、新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。饲料建议关注海大集团(002311，买入)。宠物建议关注中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)以及待上市的乖宝宠物(301498，未评级)。种业建议关注转基因收益标的大北农(002385，买入)、隆平高科(000998，未评级)、登海种业(002041，未评级)。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 产能持续去化，看好生猪板块：农业周报2023-07-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业板块跑输大盘0.6个百分点4 一、生猪产业链4 二、水产产业链5 三、宠物产业链6 四、种子产业链8 投资建议9 风险提示9 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘0.6个百分点4 图2：本周水产养殖板块上涨3.7%4 图3：生猪出栏价格4 图4：生猪养殖利润4 图5：能繁母猪存栏量4 图6：二元母猪价格4 图7：仔猪市场价5 图8：商品猪出栏体重5 图9：普水鱼价格5 图10：黄颡鱼价格5 图11：生鱼价格6 图12：加州鲈鱼价格6 图13：对虾价格6 图14：海鲈鱼价格6 图15：宠物零食出口金额6 图16：宠物零食出口数量6 图17：宠物零食美国出口金额同比7 图18：宠物零食德国、英国出口金额同比7 图19：天猫淘宝全价狗主粮月度销售额7 图20：天猫淘宝狗零食月度销售额7 图21：天猫淘宝全价猫主粮月度销售额8 图22：天猫淘宝猫零食月度销售额8 图23：玉米现货价格8 图24：小麦现货价格8 图25：早灿稻现货价格8 图26：豆粕现货价格8 本周农业板块跑输大盘0.6个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘0.6个百分点图2：本周水产养殖板块上涨3.7% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 4% 2%2%2%1%1%1% 0.1%0% 0%-1% 农林牧渔水产养殖水产捕捞宠物食品 农产品加工Ⅲ 种业 种植水产品加工饲料加工林木及加工畜牧养殖 动物疫苗及兽药 -2% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 一、生猪产业链 截止8月4日，瘦肉型肉猪出栏价17.22元/公斤，较上周上涨14.1%，同比下降20.7%。自繁自 养生猪养殖利润-38.07元/头，较上周增加215.47元/头，同比减少522.11元/头。外购仔猪养殖 利润-133.51元，较上周增加221.55元/头，同比减少825.34元/头。 图3：生猪出栏价格图4：生猪养殖利润 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/… 2020/… 2020/… 2020/… 2021/… 2021/… 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2022/… 2023/… 2023/… 2023/… 0 元/头养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23 数据来源：搜猪网、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 本周二元母猪价格30.88元/公斤，即50公斤二元母猪1544元/头，与上周持平略增，同比下降 15.1%。外三元15公斤仔猪价格29.93元/公斤，即头均价格448.95元/头，较上周上涨2%，同比下降39.5%。在生猪价格上涨刺激上，母猪和仔猪价格略有回升。本周出栏均重120.17公斤，拐头上行，或与现阶段兴起的二育、压栏有关。 图5：能繁母猪存栏量图6：二元母猪价格 %MoMYoY 12 7 2 -3 -8 -13 % 50 30 10 -10 -30 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 -50 元/公斤二元母猪价格 100 80 60 40 20 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：农业部、东方证券研究所数据来源：博亚和讯、东方证券研究所 图7：仔猪市场价图8：商品猪出栏体重 元/公斤仔猪市场价（外三元15kg） 140 120 100 80 60 40 20 0 公斤商品猪出栏体重 140 130 120 110 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 100 数据来源：博亚和讯、东方证券研究所数据来源：涌益咨询、东方证券研究所 二、水产产业链 本周鲤鱼、草鱼、鲫鱼批发价分别为13.99、15.58、20.71元/公斤，其中鲤鱼、草鱼较上周环比略降，鲫鱼较上周环比略升，同比分别-1%、-9%、-5%。黄颡鱼价格10.2元/斤，较上周环比上涨2%，同比上涨2%。 图9：普水鱼价格图10：黄颡鱼价格 元/斤批发价:鲤鱼批发价:草鱼批发价:鲫鱼 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020/032021/032022/032023/03 元/斤黄颡鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 数据来源：商务部、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 本周生鱼价格7.5元/斤，较上周环比增长5%，同比下降26%。加州鲈鱼价格15.7元/斤，较上周环比下降1%，同比上涨11%。对虾价格18元/斤，较上周环比增长5.88%，同比下降25%。截止7月31日，1.4-1.6斤海鲈鱼价格11.2元/斤，较上周环比持平，同比下降10%。 图11：生鱼价格图12：加州鲈鱼价格 元/斤生鱼 14 12 10 8 6 4 2 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 元/斤加州鲈鱼 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 0 数据来源：通威农牧、东方证券研究所数据来源：通威农牧、东方证券研究所 图13：对虾价格图14：海鲈鱼价格 元/斤对虾（40条/斤） 35 30 25 20 15 10 5 0 元/斤1.4-1.6斤海鲈鱼 16 14 12 10 8 6 4 2 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01