海外业务重回增长，国内市场持续聚焦

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中宠股份公司研究显示，公司2023年半年报显示，公司实现营业收入17.15亿元，同比增长7.89%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长40.71%。公司海外业务经历低谷期后已经恢复增长，5月出口订单实现正向增长，2023年1-H1实现境外业务收入12.14亿元，同比稳中略增。盈利能力方面，境外业务毛利率提升至22.30%，公司认为主要得益于美国鸡肉原材料高位回落、公司产品结构优化以及汇兑正向影响。此外，公司在国内市场的业务也持续发力，2023年上半年实现国内市场收入5亿元，同比增长30.44%。公司持续增强旗下"Wanpy 顽皮"、"Zeal 真致"、"Toptrees 领先"品牌投入，产品方面，公司持续优化升级，wanpy顽皮升级推出375狗主食罐；Zeal真致升级上新0号主食罐、风干系列犬零食，并与山姆超市合作推出猫主食罐、鹿肉零食和宠物牛奶三款定制产品。渠道与营销方面，公司在线上持续进行新媒体营销，线下进一步布局电梯媒体，与分众传媒建立战略合作关系，多元化的营销方式有望进一步助力公司自有品牌影响力的拓展。我们看好公司海外市场业务重回增长通道，看好公司在国内市场的生态构建和品牌建设，自有品牌具备长期发展潜力。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.92、2.56和3.39亿元，EPS为0.65、0.87和1.15元，PE为39、29和22倍，维持“强烈推荐”评级。