家电行业周观点：7月空调终端景气回落，把握政策+出口积极信号

行业研究|行业周报 看好（维持） 7月空调终端景气回落，把握政策+出口积极信号 ——家电行业周观点 家电行业 国家/地区中国 行业家电行业 报告发布日期2023年08月05日 核心观点 7月空调终端景气度高位回落，预计短期终端表观增速仍有压力，在渠道补库存拉动下，出货数据或相对更优：参考奥维云网线上、线下监测数据，7月（7.3-7.30）空调行业线上、线下零售量分别同比-15.9%、-23.6%，零售额分别同比-15.3%、- 22.9%；年初至今线上、线下零售量分别同比+20.9%、-1.2%，零售额分别同比 +23.7%、+3.1%；7月空调终端零售景气度自二季度高位有所回落，与同期基数和 7月天气因素皆有关系。考虑到去年8月空调线上、线下销量增速分别为+71%、 +11%，高基数下预计短期表观增速仍有压力。出货层面，由于渠道库存回补，预计内销出货增速相对更优，参考产业在线数据，7、8月空调内销排产量分别同比 +24.7%、+3.6%。分品牌来看，7月美的、格力、海尔、海信、奥克斯、长虹线上零售额分别-18.3%、-20.8%、-33.5%、+8.9%、-1.9%、+7.1%，线下零售额分别-26.9%、-26.7%、-20.3%、-2.6%、-18.1%、-29.7%，二线品牌增速更快。 考虑到旺季天气催化步入尾声，产品创新、品牌升级周期节奏放缓，预计下半年家电国内景气度的“β”权重将会增大，重点关注政策力度和所取效果。7月政治局会议未提及“房住不炒”，首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新 形势，“适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”，以及“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”；住建部企业座谈会强调要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。我们预计后续有关家电的促销费政策将主要围绕加快更新换代、绿色/智能家电普及下乡等维度，更新占比高的白电和成长期的智能家电产品都将受益，厨电也将受益于地产政策推出以及保交楼。 家电出口链持续看到外部环境积极信号，对于以自有品牌形式出海的企业，产品周期、渠道布局红利仍在延续，建议积极布局。美国7月消费者信心指数继续反弹，已经创2021年7月以来新高；7月美国失业率为3.5%，略低于预期的3.6%，平 均时薪同比增速为4.4%，预期为4.2%；欧洲6月消费者信心指数也在持续反弹，创2022年初以来新高。此外，中国家电出口企业在海外凭借产品优势持续抢占市场份额，同时强化全球市场布局，难度较大的北美线下渠道也有望迎来破局。海外需求环境好转+中国企业份额提升+去年同期极低基数，下半年以及明年出口链企业增速环比改善趋势和弹性值得关注。 投资建议与投资标的 随着近期政策端不断发力，国内稳增长预期正重新得到修复，消费信心有望逐渐回归，国内顺周期配置价值值得关注；另外出口链也持续看到积极信号，美国就业和消费韧性强，欧美消费信心复苏趋势良好，库存压力在下半年预计也将释放充分： 顺周期策略：建议关注经营稳健的白电、厨电龙头企业，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、格力电器(000651，未评级)、老板电器(002508，买入)； 出口链策略：建议关注清洁电器、智能投影和厨房小家电标的，以及海外工具类企业，建议关注；格力博(301260，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)； 弹性策略：建议关注盈利能力修复的海信家电(000921，未评级)、海信视像 (600060，未评级)，第二曲线将逐渐贡献业绩的光峰科技(688007，未评级)。 风险提示 1、国内与海外需求大幅低预期；2、行业发生激烈价格战；3、原材料价格大幅上涨。 证券分析师周振 zhouzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070002 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业行业周报——7月空调终端景气回落，把握政策+出口积极信号 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。