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有色与新材料产品每日报告:宏观面预期主导当前盘面

2023-08-04沈照明、李苏横、郑非凡中信期货孙***
有色与新材料产品每日报告:宏观面预期主导当前盘面

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-04 宏观面预期主导当前盘面 报告要点 有色观点:宏观面预期主导当前盘面 逻辑:宏观面多空消息交织,中国经济复苏的基调仍在延续,并且政策刺激预期仍在;海外衰退预期仍在,惠誉下调美国主权债务评级。而就供需面来看,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期;但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看,宏观面预期主导当前盘面,关注惠誉调降美国债务评级的发酵情况。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 175380 155330 135280 摘要:铜观点:惠誉调降美国债务评级,铜价承压回落。 氧化铝观点:氧化铝过剩问题改善,价格维持升势。 115 S-22D-22M-23J-23 230 铝观点:铝棒库存出现累积,现货贴水扩大。锌观点:宏观预期反复,锌价震荡运行。 铅观点:替换需求再度转弱收紧废铅供应,持空。镍观点:宏观情绪降温,基本面现实疲弱价格承压。 不锈钢观点:成本支撑&供需压制,不锈钢价波动区间收敛。锡观点:佤邦禁矿如期落地,市场偏强运行。 工业硅观点:供应回升预期抬升,工业硅价格承压运行。碳酸锂观点:市场分歧较大,交易量再萎缩。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号:F3074367投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点:惠誉调降美国债务评级,铜价承压回落 信息分析: (1)央行:精准实施差别化住房信贷政策,满足民营房企合理融资需求。 (2)英国中央银行英格兰银行宣布加息25个基点,将基准利率从5%上调至5.25%,这是2021年12月以来英国央行连续第14次加息。英国央行将利率上调至2008年以来的最高水平。英国央行预计2023年GDP增速为0.5%,此前预计为0.25%;预计2024年GDP增速为0.5%,此前预计为0.75%。预计2025年GDP增速为0.25%。 (3)时隔近12年,又一家国际评级机构下调了美国评级。当地时间8月1日, 国际评级机构惠誉突然宣布,将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。震荡 (4)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水250元-升水320元,均升水 285元,环比回升115元;7月31日SMM铜社库较上周五增加0.04万吨,至9.96 万吨,8月3日广东地区环比减少0.08万吨,至2.66万吨;8月3日上海电解 铜现货和光亮铜价差1503元,环比减少433元。 逻辑:宏观面多空消息交织,中国经济复苏的基调仍在延续,并且政策刺激预期仍在;海外衰退预期仍在,惠誉下调美国主权债务评级。供需面来看,铜消费有所走弱,供需有趋松预期,现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看,宏观面预期主导盘面,铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议:区间操作 风险因素:供应扰动;宏观经济预期反复 氧化铝观点:氧化铝过剩问题改善,价格维持升势信息分析: (1)8月3日,SMM氧化铝现货报2887元/吨,+6元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报335美元/吨,+4美元/吨。 逻辑:6月下旬以来,云南电解铝厂复产进程加快,广西地区氧化铝厂持货惜售,挺价意愿渐浓,叠加上游河南及广西铝土矿开采受限,氧化铝过剩问题有所改善, 成本端支撑再度显现,氧化铝价格短期仍有支撑,价格维持回升。根据调研,目 震荡 前山西和河南地区处在盈亏平衡附近,但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产 成本,扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行,其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境,同时,伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言,氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在,预计价格维持区间震荡态势。 操作建议:维持逢低滚动做多,注意及时止盈。风险因素:低成本地区弹性生产。 铝观点:铝棒库存出现累积,现货贴水扩大信息分析: (1)8月3日,SMM上海铝锭现货报18430~18470元/吨,均价18450元/吨,-90 元/吨,贴水60-贴水20,贴40。震荡 (2)8月3日,SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨,较本周一库存下降 1.6万吨,较上周四库存下降1.1万吨,较2022年8月历史同期库存下降15.3 万吨,继续位于近五年同期低位。 (3)8月3日,SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨,较本周一库存下降 1.6万吨,较上周四库存下降1.1万吨,较2022年8月历史同期库存下降15.3 万吨,继续位于近五年同期低位。 (4)云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨,多出65万吨复产量,全年 产量多供应约30万吨,略微抬高库存水平,对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑:基本面方面,佛山地区铝棒到货小幅增加,本周入库增加约一成,但需求端对库存的消耗量下滑明显,铝棒库存重新累至四万吨上方。云南地区电解铝复产提速,预计八月底部分大企业能够满产,目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现,短期内并未大量铸锭,且货源去向有所分流,使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降,铝现货维持小幅升水,但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑,铝铸锭量提升,叠加其他中间铝制品增加,云南电力供给明显缓和,电力负荷管理全面放开,复产预期走强,下游铝加工有所转淡,且低于往年同期,叠加成本端下行,铝短期结构及价格或维持回落。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议:空头减仓。 风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。锌观点:宏观预期反复,锌价震荡运行 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对09合约报升水80元/吨,广东0#锌对09合约报升 水70元/吨,天津0#锌对09合约报升水80元/吨。 (2)截至本周一(7月31日),SMM七地锌锭库存总量为12.25万吨,较上周五(7月28日)增加0万吨,较上周一(7月24日)减少0.17万吨,国内库存环比录减。 (3)2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨,环比下降0.9万吨,同比增加13.73%。 (4)海关总署在线数据显示,中国6月精炼锌进口量为4.53万吨,环比增加 153%,同比大幅增加1796%。 (5)最新海关数据显示,2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨,累计同比增加25.36%。 锌(6)伦敦金属交易所(LME)发布通知,将由2023年10月27日起,将大号锌锭(大锭)纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围,也将促进合约的流动性。 逻辑:宏观方面,美国7月ADP数据超预期,美元指数反弹,对锌价较为不利,同时评级机构下调美债评级,市场避险情绪抬头。供给端来看,欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产,影响产能约12.7万吨,对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上,略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来, 部分冶炼厂开始出现检修减产,预计7-8月份产量将有所回落,需持续关注供给端的减产情况。需求方面,6-7月份下游开工率有所回升,下游存在一定补库需求,这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下,6-7月份国内并未出现明显累库,也证明锌锭表观需求的确较好,不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到10万吨左右,低库存状态正在逐渐缓解。综合来看,供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱,短期受检修减产以及宏观政策预期影响锌价将有所反复。 震荡偏弱 操作建议:暂时观望 风险因素:宏观转向风险;供应回升不及预期铅观点:替换需求再度转弱收紧废铅供应,持空信息分析: (1)2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨,环比下滑5.42%,同比上升15.32%;2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨,环比5月份-8.23%,同比去年-8.11%;2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨,累计同比下降0.03%。 (2)8月1日废铅酸蓄电池价格9475元/吨(+25元/吨),再生铅利润(不含副产品)理论值约为-121元/吨(-39元/吨),原生铅和再生铅价差约为325元 /吨(+0元/吨)。 (3)SMM统计2023年7月31日国内主要市场铅锭社会库存为5.08万吨,较28 日增0.52万吨,较24日增0.91万吨。 铅(4)8月2日铅升贴水均值为-205元/吨(+25元/吨);8月1日LME铅升贴水 (0-3)为-1.25美元/吨(+0.99美元/吨)。 逻辑:铅矿TC处于低位,废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润,再生铅产量提升受限,精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定,新装需求端汽车销量持续修复,但面临被锂&钠电池替代可能,需要注意的是,疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发,蓄电池寿命最低1年,从铅酸蓄电池的生命周期来看,今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后,导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高,铅终端需求结构性偏弱,铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议:持空 风险因素:铅供应收缩超预期,消费和出口迅速走强镍观点:宏观情绪降温,基本面现实疲弱价格承压信息分析: (1)最新LME镍库存3.70万吨,较前一日减少234吨,注销仓单0.14万吨,占比3.85%;沪镍库存1716吨,较前一日减少36吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动,当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 (2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水4700-4800 元/吨,升水1900-2300元/吨;现货升水分别上涨650元/吨、持平。日内盘面 价格走跌,市场采货情绪稍好转,金川资源在现货市场交易较好,升水有所上行,俄镍保持低位,其他部分资源升水仍在下行。 镍(3)7月,制造业采购经理人指数为49.3%,比上月上升0.3个百分点。 (4)8月1日,据中伟股份消息,近日,全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产线在中伟钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段,已连续50多天成功 产出高冰镍,产线全面达成后可实现年产8万金属吨高冰镍。 (5)7月ADP就业人数增加32.4万人,预期为18.9万人,前值为49.7万人,连续第四个月超过预期。 逻辑:供应端,电镍6月进口环增,但7月预期将有一定收缩,国内7月产量大 体持平6月高位;需求端