有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-03 宏观面预期主导当前盘面 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面 逻辑：宏观面多空消息交织，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，关注惠誉调降美国债务评级的发酵情况。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 175380 155330 135280 摘要：铜观点：惠誉调降美国债务评级，铜价承压回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。 115 S-22D-22M-23J-23 230 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货贴水扩大。锌观点：宏观预期反复，锌价震荡运行。 铅观点：替换需求再度转弱收紧废铅供应，持空。镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱。 不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：佤邦禁矿暂未落地，市场情绪偏空。 工业硅观点：供需双弱，工业硅维持震荡。碳酸锂观点：市场分歧较大，交易量再萎缩。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：惠誉调降美国债务评级，铜价承压回落 信息分析： （1）乘用车初步统计：7月1-31日，乘用车市场零售173.4万辆，同比下降5%，环比下降8%。今年以来累计零售1,125.9万辆，同比增长1%。 （2）据SMM调研，拓展后2023年7月电线电缆企业样本开工率为84.84%（旧版样本开工率为86.39%），环比增长0.35个百分点，同比增幅4.11%。预计2023年8月电线电缆企业开工率为86.79%。 （3）时隔近12年，又一家国际评级机构下调了美国评级。当地时间8月1日，国际评级机构惠誉突然宣布，将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。 （4）美国7月ADP就业人数32.4（万人），前值45.5，预期18.9。震荡 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水130元-升水210元，均升水 170元，环比回升65元；7月31日SMM铜社库较上周五增加0.04万吨，至9.96 万吨，8月2日广东地区环比增加0.02万吨，至2.74万吨；8月2日上海电解 铜现货和光亮铜价差1516元，环比减少433元。 逻辑：宏观面多空消息交织，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，宏观面预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势信息分析： （1）8月2日，SMM氧化铝现货报2881元/吨，+5元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报331美元/吨，与上日持平。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，广西地区氧化铝厂持货惜售挺价意愿渐浓，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善， 成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前震荡山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成 本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货贴水扩大信息分析： （1）8月2日，SMM上海铝锭现货报18520~18560元/吨，均价18540元/吨，-40元/吨，贴水60-贴水20，贴40。 （2）7月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.1万吨，较上周四库存增加 0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降13.7万吨，仍继续位于近五年同期低震荡位。周末国内铝锭到货有所增加，无锡地区有集中到货出现，是短期国内铝锭库存 转累库的主要原因。 （3）7月31日，SMM统计国内铝棒库存7.38万吨，较上周四库存下降0.13万吨， 继续处于近三年的同期低位，但本周铝棒的出库稍显不畅。铝棒周度出库量4.52 万吨，较上周出库量周度增减少0.55万吨，主因佛山地区铝棒出库再度大幅回落 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月 和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量 多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：宏观面，惠誉下调美债评级，短期市场风险偏好下降，有色价格整体回落基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头减仓。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：宏观预期反复，锌价震荡运行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水60元/吨，广东0#锌对09合约报升 水30元/吨，天津0#锌对09合约报升水60元/吨。 （2）截至本周一（7月31日），SMM七地锌锭库存总量为12.25万吨，较上周五（7月28日）增加0万吨，较上周一（7月24日）减少0.17万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加 153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 （6）伦敦金属交易所(LME)发布通知，将由2023年10月27日起，将大号锌锌锭（大锭）纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围，也将促 进合约的流动性。 逻辑：宏观方面，美国7月ADP数据超预期，美元指数反弹，对锌价较为不利，同时评级机构下调美债评级，市场避险情绪抬头。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来， 部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现明显累库，也证明锌锭表观需求的确较好，不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到10万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受检修减产以及宏观政策预期影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：替换需求再度转弱收紧废铅供应，持空信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比 5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）8月1日废铅酸蓄电池价格9450元/吨（+25元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-82元/吨（-14元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（-50元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月31日国内主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较28 日增0.52万吨，较24日增0.91万吨。 铅（4）8月2日铅升贴水均值为-230元/吨（-40元/吨）；8月1日LME铅升贴水（0-3为-2.24美元/吨（+1.01美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱 信息分析： （1）最新LME镍库存3.72万吨，较前一日减少306吨，注销仓单0.15万吨，占比4.06%；沪镍库存1752吨，较前一日减少31吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水4000-4200 元/吨，升水2000-2200元/吨；现货升水分别下跌300元/吨、下跌150元/吨。盘面高企，下游采购意愿疲软，市场资源相对趋松，升水延续下调态势，市场竞争者不断增加，普遍升水水平进入近年极低位状态，尤其关注到近半月金川资源升水近期也出现大幅走跌。 （3）7月，制造业采购经理人指数为49.3%，比上月上升0.3个百分点。 镍（4）8月1日，据中伟股份消息，近日，全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产 线在中伟钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，已连续50多天成功 产出高冰镍，产线全面达成后可实现年产8万金属吨高冰镍。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，但7月预期将有一定收缩，国内7月产量大 体持平6月高位；需