动态点评：16GW组件按期达产，产业链中游布局完成从0到1突破，一体化进程有望加速

弘元绿能（603185）动态点评 / 16GW组件按期达产，产业链中游布局完成从0到1突破，一体化进程有望加速 / 2023年08月03日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2023年8月2日，公司位于江苏省江阴市的子公司弘元光能16GWN型TOPCon组件首块成功下线。该组件产品为TOPCon技术路径182电池片72版型双面双玻组件，同时采用SMBB叠加半片技术、无损切割技术及高密度封装技术，具有更高的双面率、更低的温度系数以及更优的弱光性能，产品最高输出功率可达585W，光电转换效率达22.64%，达到行业同类型组件领先水准。 【评论】 公司16GWN型TOPCon组件工厂于2023年3月31日正式开工建设，3个厂房在6-7月陆续完成封顶，从开工到建设完成仅耗时百余天，并顺利按照规划时间投产，彰显了“弘元效率”。 公司立足于拉晶及硅片环节，自2022年开始深度垂直一体化布局，2023年Q3以来电池及组件环节均按原定规划开始投产，新建产能具备后发优势，产出的N型电池片及组件性能均达到行业领先水平。目前公司已完成光伏产业链中游环节布局从0到1的关键转变，后续一体化进程有望加速发展。 根据公司产能规划，我们认为公司在硅料、硅片、电池片、组件各环节新增产能有望在2023Q3-2024Q1期间陆续释放，若后续相关产能均按时达产，公司业绩将迎来新的突破。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 相对指数表现 12.79% -1.18% -15.14% -29.11%8/210/212/22/24/26/28/2 -43.07% -57.03% 弘元绿能沪深300 基本数据总市值（百万元) 29740.11 流通市值（百万元) 29424.90 52周最高/最低（元） 189.78/47.75 52周最高/最低（PE） 34.32/9.07 52周最高/最低（PB） 9.46/2.21 52周涨幅（%） -53.91 52周换手率（%） 257.80 相关研究 《弘图元启，合光共生：硅片新贵开启第三次自我突破“元动力”》 2023.07.24 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 我们维持此前对公司的盈利预测，2023-2025年实现营业收入269.24/445.51/479.08亿元，同比增速22.89%/65.47%/7.53%；实现归母净利润40.09/57.21/60.55亿元，同比增速32.19%/42.69%/5.83%；EPS分别为6.94/9.90/10.48元，对应的PE分别为7.19/5.04/4.76倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 21909.44 26924.53 44551.92 47908.61 增长率（%） 100.72% 22.89% 65.47% 7.53% EBITDA（百万元） 3514.37 4771.31 6765.14 7135.78 归母净利润（百万元） 3033.16 4009.66 5721.27 6054.84 增长率（%） 77.23% 32.19% 42.69% 5.83% EPS（元/股） 7.82 6.94 9.90 10.48 市盈率（P/E） 13.53 7.19 5.04 4.76 市净率（P/B） 3.47 1.85 1.45 1.18 EV/EBITDA 11.15 5.20 3.42 2.70 注：暂不考虑尚未发行定增项目影响 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不及预期；产能投放不及预期； 产业链价格大幅波动影响盈利空间。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。