新能源越野：行业从0到1，重点车企加速布局

新能源越野车可分为硬派越野和轻越野两大类。（1）新能源轻越野：可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁四个特征，代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺ES9、极石01等；（2）新能源硬派越野：采用承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要有①P2电机+传统的分动箱+低速四驱模式②多电机+减速器③超高扭矩超高转速电机等三种技术路线，代表车型：坦克400/500Hi4-T、方程豹5、猛士917、比亚迪仰望U8等。 新能源越野优势显著，远期销量有望超300万。短途游、户外休闲兴起推动自驾游渗透率显著提升，我们认为新能源越野更能满足自驾游群体对越野性能、补能便捷性、装载能力、舒适性与功能性等个性化需求，未来有望成为行业趋势。新能源越野与城市SUV相比具备空间更大、坐姿更高、越野功能、性价比高等优势，与燃油越野车相比具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势，未来有望加速对城市SUV的替代，渗透率持续提升。随着新车型加速推出、市场关注度提升，我们测算短期来看，2023/2024年新能源越野车销量有望达8.6/46.9万辆；远期展望，在2030年新能源越野在SUV中占比提升至30%、10万元以上SUV销量复合增速3%的中性假设下，新能源越野销量有望达到343万辆。 比亚迪、长城、奇瑞等多家车企均加速布局新能源越野。（1）比亚迪：陆续推出了易四方、云辇、DM-O等技术；仰望和方程豹品牌分别针对豪华和高端市场，完成了百万级和20-50万级的价格带覆盖，其中仰望U8、方程豹豹5上市初获成功，未来豹3、豹8等陆续上市完善产品布局；（2）长城：前瞻研发Hi4、Hi4-T等核心技术，分别通过哈弗、坦克布局轻越野与重度越野产品，已有二代大狗、猛龙、坦克500/400 Hi4-T等多款车型上市，初步完成15-35万元主流价格带覆盖并获得优异销量表现；展望后续，将有哈弗威龙、坦克300/700/800 PHEV等多款新车加速上市，实现价格带向上拓展；（3）奇瑞：已上市探索06、捷途旅行者两款燃油越野SUV、销量表现较好，未来包含探索06 C-DM、捷途T1、T-2、T-3、T-L、iCAR 03在内的至少六款新能源越野SUV即将上市；（4）其他车企布局：猛士917、传祺ES9、极石01等。 推荐标的：比亚迪（新能源越野有望带来业绩弹性，高端化持续突破，出海脚步加快），长城汽车（差异化布局新能源越野，主流新能源赛道坚定转型，五大品牌全面出海）。 风险提示：行业价格战加剧，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，假设不及预期风险 1.新能源越野可分为轻越野和硬派越野，各具所长 新能源越野车可分为轻越野和硬派越野两大类：（1）轻越野：基于传统的新能源SUV加强其越野能力和越野属性，可实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常具备保留承载式车身、电四驱系统、硬派造型、带有差速锁等特征,代表车型：哈弗猛龙、哈弗二代大狗、广汽传祺ES9、极石01等；（2）硬派越野：采用承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，能够胜任绝大多数极限越野场景，主要应用①P2电机+传统分动箱+低速四驱模式②多电机+电机输出端增加减速器③超高扭矩超高转速电机三种技术路线,代表车型：坦克400/500Hi4-T、方程豹5、猛士917、比亚迪仰望U8等。 表1：新能源越野分类 1.1.新能源轻越野：保留承载式车身，兼具越野性和用车舒适性 基于传统的新能源SUV，加强了传统新能源SUV的越野能力和越野属性，此类轻型新能源越野车可以实现中轻度穿越、露营、外放电等，通常有以下四个特征： 1）保留承载式车身，底盘结构不单独承受外力，除了其固有的乘载功能外，还要直接承受各种负荷力的作用； 2）具有电四驱系统，更好地应对坡道起步、低附路面、急加速等工况； 3）具有硬派造型，较城市SUV具有更大的接近角、离去角、通过角和离地间隙； 4）通常带有差速锁，当汽车的一个驱动桥空转时，把扭矩传给不滑转的驱动桥。产生足够牵引力，使汽车能够继续行驶。 例如，哈弗猛龙采用承载式车身，搭载Hi4四驱系统（P2+P4电机)：前后双电机分别负责驱动前轮和后轮；搭载1.5T发动机，经过两挡变速箱可以直接驱动前轮。猛龙带有后桥差速锁；通过性上，猛龙接近角24°，离去角30°，纵向通过角19°，空载状态下最小离地间隙200mm，最高涉水深度560 mm，最大爬坡度达到60%。 图1.哈弗Hi4架构 同属轻越野的主要车型还有：1）哈弗二代大狗，采用承载式车身、前置前驱驱动形式，配备1.5T发动机+2挡DHT混动技术，支持快充和外放电功能，前置四驱版本配备后桥机械牙嵌式差速锁。2）广汽传祺ES9，采用承载式车身、前置前驱驱动形式,搭载2.0T混动专用发动机，支持混动、纯电动以及保电优先模式，配备主动悬挂系统和电子差速锁。支持全场景对外放电，最多对外放电可达18.3 kWh。3）极石01，采用1.5T增程器+前后双驱动电机系统，配备电子差速锁。有两处外放电接口，两处外放电最大功率可达2.2*2=4.4kw。 表2：新能源轻越野车型对比 1.2.新能源硬派越野：非承载式车身，混动技术打造强越野能力 新能源硬派越野采用非承载式车身，通过混动技术提升功率、扭矩以及动力分配能力，从而能够胜任绝大多数极限越野场景，应用以下三种技术路线： 表3：新能源硬派越野技术路线 ①搭载P2电机，用传统的分动箱、低速四驱模式，代表车型：坦克400/500Hi4-T、牧马人4xe、大切诺基4xe等。 以坦克Hi4-T为例，搭载P2电机，和发动机产生的动力输出给分动箱和TOD四驱系统，电机的扭矩可以通过9HAT变速箱放大。不同于其他卡在底盘中间的电动车，坦克新能源车型电池放在后桥的大梁上，优点在于电机得到了最大的保护，且整体驱动会得到放大； 同时电池位置非常安全。 图2.坦克Hi4-T架构 ②搭载多电机，并且在电机输出端增加减速器，代表车型：方程豹5、猛士917等。 方程豹5搭载P1+P3+P4，前桥单速串并联，后桥P4电机双速串联。前驱部分与常规DM-i原理一致，区别在于内燃机由横置变为纵置；后桥是独立电驱桥，与内燃机完全机械解耦，并且为了提升越野时的扭矩输出，具有两个速比，可接通低速挡放大扭矩。优点在于前后动力分配更加智能（前后电机独立驱动车轮）。 图3.比亚迪Dmo架构 猛士917同样搭载3电机，但是采用的是增程技术：前桥放置2.0t的增程器和一个电机，后桥有两个电机（每个200kw）。后两个电机并非独立驱动两个车轮而是捆绑后同轴输出传向差速器，差速器里有一个牙嵌差速锁，同时带有二级分动箱。 ③搭载超高扭矩超高转速电机，代表车型：比亚迪仰望U8。仰望U8搭载4个轮边电机，实现纯粹的四轮独立驱动，并根据不同场景需求对四个车轮的动力进行独立精准的控制。 仰望U8将动力源无限接近轮端的布局，以及电驱系统的高集成设计，带来的好处最直接体现是系统效率，传动效率高达97.7%；系统最大功率输出超过1100马力，零百加速达到3秒级。此外，它的电机理论最高转速达到每分钟20500转，能够保证在高转速下仍可以获得比较大的扭矩，能适应各种工况的扭矩输出需求。 图4.比亚迪易四方系统 目前市场上主要的新能源硬派越野车包括仰望U8、方程豹5、坦克400Hi4-T、坦克500Hi4-T、猛士917等，基本为插电式混动车型，配备高功率燃油发动机与高转速电机打造强劲动力系统满足越野需求。接近角、离去角基本在30°以上，越野通过性上明显普遍优于轻越野产品，同时多配备前后桥差速锁以应对极端路况。 表4：新能源硬派越野车型对比 2.新能源越野优势显著，远期销量有望超300万 2.1.自驾游渗透率提高催生个性化需求，新能源越野有望成为行业趋势 短途游、户外休闲兴起，自驾游渗透率显著提升。随着消费者对高性价比出行方式愈发追求、叠加疫情催化，以周边游、本地游为代表的短途游热度攀升，中国旅游研究院数据显示，疫情后游客出游半径明显较2019年有所收窄；同时在户外文化不断普及下，越野、露营、滑雪等成为大众重要休闲方式。而从出行方式来看，更加灵活自由的自驾游渗透率显著提升，自驾游占国内出游人次比例从2012年17%增长至2022年75%。 图5.疫情前后游客出游半径及目的地游憩半径对比 图6.2012-2022年自驾游占国内出游人数比例（%） 自驾场景催生个性化产品需求，新能源越野有望成为新趋势。（1）复杂路况对越野性能提出更高要求：自驾场景下需应对山区坡路、戈壁、涉水等情况，更需注重车辆的动力、通过性、抗冲击及抗颠簸能力等，越野车成为出行首选，根据马蜂窝数据，从自驾游区域分布上来看，2022年路面环境相对复杂的西南地区热度最高、占比达到31%；（2）用车半径增加要求补能便捷性：根据同程旅行、汽车之家，2022年自驾游出游半径在300公里以上占比达到60.3%，因此在远离城市、长距离行驶下，续航时间及补能时耗成为影响决策重要因素；（3）装载能力：不同户外活动在物资携带上有所差异，例如露营需携带桌椅、帐篷、炊具、影音设备等，对车辆的装载能力提出要求；（4）舒适性、功能性需兼顾：长时间、长距离行驶下，消费者也将综合考量行驶质感、乘坐空间、座椅舒适度、音响配置等因素，同时，外放电功能能够满足露营过程中对电锅、照明等设备的用电需求。综合以上因素，我们认为新能源越野更能满足这一群体需求，未来有望成为行业趋势。 图7.2022年各区域“自驾游”热度分布 图8.2022年自驾游不同出游半径占比 2.2.新能源越野车具备显著的产品力优势 新能源越野车完美融合了新能源车和越野车各自所具备的优点，与城市SUV和燃油越野车相比，均具备全方位的优势，如空间大、使用场景丰富、驾乘体验好、油耗低、性价比高等等，未来有望加速对城市SUV的替代，渗透率持续提升。 2.2.1.和新能源城市SUV相比具备空间优势和性价比优势 与新能源城市SUV相比，新能源越野车具备四大优势：1）多为方正的造型，内部空间规整，不仅头部空间有保障、装载能力也较强；2）由于底盘相对较高，因此驾驶员坐姿也会较高，带来更开阔的视野、更好的驾驶体验；3）配有差速锁、四驱等功能，能够实现城市SUV不具备的越野功能；4）售价基本相当，但新能源越野车使用场景更丰富，性价比更高。 图9.与新能源城市SUV相比，新能源越野车具备四大优势 受益于造型，空间更大、驾驶坐姿更高。越野SUV普遍为四四方方的造型，且车身较高、内部空间较为规整，头部的空间也更为充足；此外硬派越野车中常见侧开式尾门、后排座椅放倒后能做到纯平，因此相较于城市SUV，其装载能力也明显更强。此外，越野车的离地间隙普遍更大、底盘更高，因此驾驶员的驾驶坐姿会更高，能够带来更宽阔的视野，保障驾驶安全，也能够提供更好的驾驶感受。 图10.新能源越野车的普遍造型特点 具备越野功能、性价比更高。为了保障在非铺装路面的行驶和在极端条件下的脱困能力，越野车型普遍配有四驱、差速锁、更高的离地间隙以及更好的悬架系统，还会有更为丰富的安全配置以保障车内人员的安全，硬派越野还会选择非承载式车身式的设计，使其具备更强的越野能力，使用场景明显更为丰富。另外，通常来说，能源越野车的售价和同级别的新能源城市SUV价格相差不大，因此具备显著的性价比优势。 表5：哈弗猛龙具备更强大的越野功能，且价格与宋PlusDM-i基本一致 2.2.2.和燃油越野车相比具备电驱优势、油耗优势 和燃油越野车相比，新能源越野车具备四大优势：1）发动机介入次数少，工况相对简单，日常使用更平顺、且噪音小，因此驾乘体验更好；2）可以通过电池对外放电，为外接电器供电，更加适合户外露营等场景；3）以电为主，以油为辅，新能源越野车的油耗显著更低，经济性更好；4）新能源越野车相对燃油越野车售价更低；且缴纳的消费税低、免征购置税，整体性价比更高。 图