有色与新材料产品每日报告：宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-08-01 宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面乐观预期主导盘面，有色维持偏高位震荡 逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在，宏观面情绪偏乐观，海外衰退等问题暂退居次要。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 175 中信期货贵金属指数 380 中信期货有色金属指数 155330 135280 摘要：铜观点：宏观面乐观预期主导盘面，铜维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。 115 S-22D-22M-23J-23 230 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货升水转为平水。锌观点：风险偏好回升，锌价表现坚挺。 铅观点：终端需求结构性偏弱，铅锭超季节性累库。镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱。 不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：佤邦禁矿即将落实，禁矿时长引关注。 工业硅观点：供需双弱，工业硅维持震荡。 碳酸锂观点：价格走势引分歧，合约交易量下滑。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铝 铜观点：宏观面乐观预期主导盘面，铜维持偏高位震荡 信息分析： （1）李强主持召开国务院常务会议，会议强调，要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。 （2）7月31日，国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》对外公布。《措施》指出，把恢复和扩大消费摆在优先位置。 （3）7月中国官方制造业PMI49.3（%），前值49，预期49.2；欧元区7月CPI 年率初值5.3（%），前值5.5，预期5.3。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水140元-升水220元，均升水 180元，环比回升20元；7月31日SMM铜社库较上周五增加0.04万吨，至9.96 万吨，7月31日广东地区环比增加0.17万吨，至2.54万吨；7月31日上海电解 铜现货和光亮铜价差1549元，环比增加78元。 逻辑：中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在，宏观面情绪偏乐观，海外衰退等问题暂退居次要。供需面来看，铜消费有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，宏观面乐观预期主导盘面，铜价偏高位震荡格局仍在延续。 操作建议：区间操作 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；美联储政策超预期鹰派氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势 信息分析： （1）7月31日，SMM氧化铝现货报2872元/吨，+1元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报331美元/吨，+6美元/吨。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，广西地区氧化铝厂持货惜售，挺价意愿渐浓，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑，价格维持回升。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝短期库存小幅去化，现货升水转为平水信息分析： （1）7月31日，SMM上海铝锭现货报18360~18400元/吨，均价18380元/吨， +30元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）7月31日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.1万吨，较上周四库存增加 0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降13.7万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末国内铝锭到货有所增加，无锡地区有集中到货出现，是短期国内铝锭库存转累库的主要原因。 （3）7月27日，SMM统计国内铝棒库存7.38万吨，较上周四库存下降0.13万 震荡 震荡 震荡偏弱 吨，继续处于近三年的同期低位，但本周铝棒的出库稍显不畅。铝棒周度出库量 4.52万吨，较上周出库量周度增减少0.55万吨，主因佛山地区铝棒出库再度大幅回落。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：风险偏好回升，锌价表现坚挺 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水90元/吨，广东0#锌对09合约报升 水30元/吨，天津0#锌对09合约报升水50元/吨。 （2）截至本周一（7月31日），SMM七地锌锭库存总量为12.25万吨，较上周五（7月28日）增加0万吨，较上周一（7月24日）减少0.17万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加 153%，同比大幅增加1796%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 锌（6）伦敦金属交易所(LME)发布通知，将由2023年10月27日起，将大号锌锭（大锭）纳入LME锌合约的可交割品。此举措扩大了锌的可交割范围，也将促 进合约的流动性。 逻辑：宏观方面，美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑，同时国内风险偏好提升也助推锌价上涨。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检 修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，6-7月份下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，6-7月份国内并未出现明显累库，也证明锌锭表观需求的确较好。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受检修减产以及宏观政策预期影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：终端需求结构性偏弱，铅锭超季节性累库信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月31日废铅酸蓄电池价格9425元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-18元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（-50元/吨）。 （3）SMM统计2023年7月31日国内主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较28 日增0.52万吨，较24日增0.91万吨。 铅（4）7月31日铅升贴水均值为-210元/吨（+5元/吨）；7月28日LME铅升贴水（0-3）为-4.0美元/吨（-1.5美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：持空，注意移仓 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：盘面势能较强，然基本面现实趋弱 信息分析： （1）最新LME镍库存3.75万吨，较前一日减少6吨，注销仓单0.18万吨，占比4.76%；沪镍库存1757吨，较前一日增加81吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水2500-2800 元/吨，升水600-800元/吨；现货升水分别下跌300元/吨、下跌200元/吨。盘面高企，下游采购意愿疲软，市场资源相对趋松，升水延续下调态势，市场竞争者不断增加，普遍升水水平进入近年极低位状态，尤其关注到金川资源升水近期 也出现大幅走跌。 镍（3）7月，制造业采购经理人指数为49.3%，比上月上升0.3个百分点。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，但7月预期将有一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续高增；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍有韧性，但整体难现明显增量。整体来看，随着政治局会议落地，IMF上调经济预期，美联储议息会议如预期加息25BP，市场情绪相对偏暖，同时地产、汽车等终端领域政策及市场小作文交织。就基本面来看，电镍继续加速出量，华友交割品进入LME，华飞中间品项目进展顺利，印尼青山电镍项目也已投料，加之硫酸镍价格渐现松动，镍价下方空间进一步打开。前期收储干扰暂告一段落，虽后续金属镍相关收储仍存预期，但短时事件影响或已过去。近日明显看到，现货市场资源充裕，各品牌资源升水无差别