8月行业比较月报：7月组合收益+3.6%，8月关注中游制造和消费

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limcctseccom 分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01ctseccom 相关报告1《内外需共振方向60大细分景气趋势分析九》20230801 2《财通策略多行业2023年8月月度金股》20230731 3《运动战，向上磨下半年市场展望》20230730 证券研究报告 投资策略报告20230801 7月组合收益36，8月关注中游制造和消费 8月行业比较月报 核心观点 7月A股整体震荡，主要原因在于经济数据低于预期。但随着政策力度强化海外加息落地，市场情绪在月末显著回暖。国内方面，经济运行仍维持前期偏弱态势，工业生产有所恢复，投资、通胀、出口等数据均较弱。但政策力度显著提升，除了对地产、民营企业以及平台经济等方面出台了相关指导以外，从电子产品、家电和地产等角度发文扩大内需、以及政治局首提“提振资本市场”，强化市场积极预期。海外方面，美国Q2经济超预期，叠加7月 加息落地，市场预期美国经济即将迎来“软着陆”。外围风险偏好改善也在月末对A股表现起到积极作用，北向资金在7月最后一周大幅净流入345亿元。 7月行业组合相较股票型基金超额33，白酒（13）、装修建材 （12）、酒店餐饮及休闲（11）领涨组合。针对传统行业比较所忽视基本面外因素造成“景气失灵”问题，“景气”四维行业比较模型结合景气流动性、估值和资金筹码四个维度进行构建。7月行业组合收益36，较全A超额14、股票型基金指数超额33。当月组合领涨的三个行业为白酒（13）、装修建材（12）、酒店餐饮及休闲（11）。 2023年以来，行业组合累计收益较股票型基金超额68，对于风格和大势有指导意义。2023年至今，行业比较组合累计收益71，较沪深300全收益08，较万得全A超额收益12。该累计收益在偏股基金中位居前15。行业组合能够敏锐的捕捉到风格切换，1月的数字经济、23月的运营商、56月的电力电网，以及7月农业消费均贡献了显著的超额收益。此外组合行业数量的变化能对后市提供参考。以5月为例，沪深300当月的月度涨跌幅为57，彼时行业组合的数量为10个，仅为4月份推荐行业数量的一半。而对于7月而言，初始组合输出26个行业，相较6月出现翻倍，对应沪深300当月涨幅448。 曙光已现，8月组合关注中游制造和消费。中美经济底部修复、美联储有望转松，曙光已现：1）海外总需求回暖。全球供应链重构推动海外资本开支上行，美国消费需求或将上行。2）海外流动性拐点渐近。距美联储停止加息仅差“通胀指标”，全球市场有望迎来上行拐点。8月组合主要关注中游制造、消费相关行业，推荐行业数量14个：高速公路、工程机械、轮胎、保险、厨卫家电、多元金融、房地产服务物业、房地产开发管理、一般零售、纺织服装、工业自动化、机械基础件、白酒、装修建材。 风险提示：核心假设不当风险；历史经验失效风险；海外冲击超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1政策发力，曙光已现3 27月行业组合相较股票型基金超额336 3底部修复，8月组合关注中游制造和消费10 4风险提示11 图表目录 图16月份规模以上工业增加值同比44，黑色金属、汽车等行业增长较多3 图2基建和制造业需求显著改善，房地产投资持续低迷3 图3社零6月同比增长31，消费动力较弱3 图46月CPI同比归0，PPI同比下探但环比改善3 图57月主流指数大多收涨，上证50、沪深300靠前5 图67月北上资金净流入前三的行业为非银金融、汽车和通信5 图77月21个行业收涨，非银、房地产居前6 图8景气、流动性、估值和资金筹码是“景气”四维行业比较框架的主要构成7 图923年以来组合累计收益达71，较股票型基金超额收益688 图10行业组合能够敏锐的捕捉到风格切换，7月农业消费贡献收益显著9 图112行业数量对大势具有指导意义，7月行业数量相较6月出现翻倍，对应沪深300当月涨幅 44810 1政策发力，曙光已现 7月A股震荡下跌，主要原因在于经济数据低于预期。但随着政策力度持续强化 海外加息落地，市场情绪在月末出现显著回暖。国内方面，经济运行仍维持前期偏弱态势，工业生产有所恢复，投资、通胀、出口等数据均较弱。7月政策力度显著强化，除了对地产、民营企业以及平台经济等方面出台了相关指导以外，从电子产品、家电和地产等角度发文扩大内需、以及政治局首提“提振资本市场”，强化市场积极预期。海外方面，美国二季度经济超预期，叠加7月联储加息落地，市场预期美国经济即将迎来“软着陆”。外围风险偏好改善也在月末对A股表现起到积极作用，北向资金在7月最后一周大幅净流入345亿元。 图16月份规模以上工业增加值同比44，黑色金属、汽车等行业增长较多 图2基建和制造业需求显著改善，房地产投资持续低迷 中国工业增加值当月同比（）制造业当月同比（） 电力、燃气及水的生产和供应业当月同比（）汽车制造业当月同比（） 黑色金属冶炼及压延加工业当月同比（）有色金属冶炼及压延加工业当月同比（）电气机械及器材制造业当月同比（） 中国房地产开发投资完成额累计同比 中国固定资产投资完成额累计同比 500 400 300 200 同比0 100 00 100 200 300同比0 中国固定资产投资完成额制造业累计同比 400 300 200 100 00 100 200 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图3社零6月同比增长31，消费动力较弱图46月CPI同比归0，PPI同比下探但环比改善 中国社会消费品零售总额除汽车以外的消费品零售额当月同比（） 中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比（）中国社会消费品零售总额商品零售当月同比（）中国社会消费品零售总额当月同比（） 140 中国CPI当月同比中国PPI全部工业品当月同比 700 500 300 100 100 300 90 40 10 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 60 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 表1政策“组合拳”逐步出台，强化经济修复预期 7月18日国家发改委表示，将稳定汽车等重点领域消费，制定出台恢复和扩大消费的政策；并会同有关方面研究制定关于营造放心消费环境的政策文件，健全标准质量管理体系。 7月19日商务部将研究支持新能源汽车开拓国际市场的政策，出台进一步优化外商投资环境的政策，还将推动扩大汽车消费、餐饮业高质量发展等具体举措的发布。 7月19日工信部表示，将把稳增长放在更加突出位置，加快落实促进汽车和家居消费等政策，加紧制定实施汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长工作方案。 7月19日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布，意见指出要加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。 国家发改委表示，将会同有关方面在近期推出促进民营经济发展若干举措，制定印发促进民间投 7月20日 7月21日 7月24日 7月24日 7月25日 7月25日 资政策文件，充分调动民间投资积极性。工信部表示，正抓紧研究制定促进专精特新中小企业高质量发展若干措施，支持专精特新中小企业上市融资。全国工商联表示，将持续跟踪推动有关立法进展，依法维护民营企业产权和企业家合法权益。 国家发展改革委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》，其中提出，加快电子产品技术创新，推动供给端技术创新和产业升级，促进电子产品消费升级；持续推动家电下乡，按照产品能效、水效等予以差异化政策支持。 中共中央政治局召开会议，会议指出，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险；要大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；要活跃资本市场，提振投资者信心。 国家发改委印发《关于进一步抓好抓实促进民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》提出，将在交通、水利、清洁能源、新型基础设施、先进制造业、现代设施农业等领域中，选择一批市场空间大、发展潜力强、符合国家重大战略和产业政策要求、有利于推动高质量发展的细分行业，鼓励民间资本积极参与。 国务院国资委正在部署推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向，推动中央企业加快布局和发展战略性新兴产业。 国有企业经济运行第三次圆桌会议召开，会议表示要围绕做强做优做大国有资本和国有企业，着力提高企业核心竞争力、增强核心功能，聚焦重点领域持续提升产业链韧性、释放科技创新活力，在服务构建新发展格局中展现更大担当。 7月25日十四届全国人大常委会第四次会议召开，经表决决定免去秦刚兼任的外交部部长职务，任命王毅为外交部部长，免去易纲的中国人民银行行长职务，任命潘功胜为中国人民银行行长。 工业和信息化部、国家标准化管理委员会印发《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽 7月27日 车）（2023版）》的通知。通知提出，第一阶段到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系。 7月27日国家金融监督管理总局表示加大对扩大内需的金融支持力度强化重点领域和薄弱环节的金融支持。 据国家统计局数据，16月规模以上工业企业利润总额338846亿元，同比下降168，降幅比1 7月27日 7月28日 5月份收窄20个百分点；6月份，规模以上工业企业实现利润总额71976亿元，同比下降 83，降幅较5月份收窄43个百分点。 住建部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上表示，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。 7月29日继中央政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”、住建部明确房地产政策优化方向之后，北京、深圳、广州相继表态房地产，一线城市的落地细则有望加快出台。 7月31日国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》，“促销费”6方面20条。 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议强调，要调整优化房地产政策，根据不同需求、 7月31日 不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。会议指出，对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排，对于企业稳定预期、提振信心、安排好投资经营具有重要意义。 数据来源：Wind、中国人民政府网、国资委、新浪财经等，财通证券研究所 7月A股主要指数基本收涨。上证50收涨65，沪深300收涨45，中证500涨15，创业板指涨10，科创50收跌36。外资方面，北上资金7月净流入470亿元；其中净流入前三的行业为非银金融、汽车和通信，净流入后三的行业为计算机、电子和军工。 图57月主流指数大多收涨，上证50、沪深300靠前 图67月北上资金净流入前三的行业为非银金融、汽车和通信 （） 65 45 28 25 1514 10 13 36 80 60 40 20 00 20 40 60 本月上月 （亿元） 80 60 40 20 0 20 金融信车 40 净流入 数据来源：Wind，财