全球宏观思考 ： 冷却你的喷气式飞机

Max Kitson+44 (0) 20 3555 2386 全球宏观思考 Kaanhari Singh+852 2903 2651 冷却你的喷气机 2023年7月24日 世界一目了然 •美国经济继续稳步扩张；中国数据是个问题 •英国在通货膨胀方面获得了急需的喘息机会 •尽管周中出现了波动，但到目前为止，第二季度的收益已经走出了一个低点 美国和中国— —一项对比研究 •美国消费者保持弹性；对照组零售销售上周轻松超出预期1 o美国家庭进入第三季度处于非常有利的地位，从7月的亚马逊黄金日开始，可能会有更多的支出实力o亚特兰大联储的GDP跟踪器现在正在追踪本季度2.4％的GDP增长o劳动力市场继续表现出显著的实力，申请失业救济人数仍然很低 •相比之下，中国继续令人失望；第二季度GDP大失所望2 o哈弗分析的数据表明，中国第二季度的GDP可能已经收缩（- 1.8% q / q saar）o即使考虑到温和的H2恢复，我们仍将2023年的增长要求降低到5％以下 我们预计本周中国政治局会议主要是政策失望o由于财政部鹰派，LGFV风险不断上升，大规模的财政刺激似乎不太可能 • •与此同时，英国成为上周收到通胀好消息的最新西方经济体3 o标题和核心都大幅下跌，远低于共识，商品和服务o欧洲也看到了积极的通胀消息，6月份可自由支配服务出现下行意外 美国强劲的增长动力与中国更令人担忧的背景形成对比 相比之下，最新的中国零售额显示以m / m为基础的疲软 对照组的美国零售额在今年春天平静之后有所回升 来源：Wind，巴克莱研究中国展望：较低的增长，较低的刺激预期（2023年7月21日） 周中动荡，但到目前为止是合理的收益季节 •Netflix和特斯拉的收益上周令市场失望1 o两家公司的股价在公布财报后从周中高点下跌超过10%o科技含量高的纳斯达克指数下跌，但标准普尔和全球股市本周收高 即便如此，在财报季初期，每股收益的整体增长仍略高于预期。2 o美国大型银行收益大多获得积极收益，大型金融ETF创下SVB后新高o欧洲的同比每股收益增长20% (略高于共识)，美国增长11% (高于共识8%) •行业分散程度很高，Tech在美国和欧洲都提供了大部分节拍 o在大西洋两岸，更多的行业看到了23财年的升级和降级o到目前为止，大多数收益记录显示公司对经济和利润率具有建设性 •本周近50%的市场报告，这应该为股票定下基调o但第二季度早期的业绩似乎足以让股市继续走高 到目前为止，第二季度收益已经大致消除了一个较低的酒吧 迄今为止，第二季度的收益与低估计相比有所下降 未来一周将是第二季度财报的重要一周 这一切的意义 •接下来的一周充满了中央银行的会议，但几乎没有惊喜1 o美联储可能会加息并推动价格削减，而没有任何关于9月的信号o欧洲央行可能非常相似；加息并在9月左右保持不置可否o我们也预计日本央行不会给YCC带来惊喜，尽管任何投票分裂都将受到密切关注 •尽管央行一周忙碌，但随着事件风险的过去，最终结果可能是风险积极的 o我们预计中国政治局会让投资者失望，期待新的重大刺激措施o但这似乎在价格上，上海公司和深圳公司都接近今年的低点 •我们的美国股票策略师注意到，真实货币在第二季度追高了科技股2 o但他们认为短期内不会出现重大回撤的催化剂，尽管担心反弹的广度o与此同时，“软着陆”的说法应该会持续下去，西方的通胀下行意外，美国强劲o本周将有大量公司报告；在这个周期中，财报季通常是积极的催化剂o总而言之，尽管几个月来风险资产在我们看来已经完全估值，但它们可能会在短期内走高 选定的研究 •全球经济周刊：转机潮（2023年7月21日 •全球利率周刊：非凡的弹性（2023年7月20日） 股票市场回顾-第二季度收益清除低点（2023年7月21日） •美股策略：多头和空头：零售紧追右尾（2023年7月18日） •美国利率研究：在最后阶段：历史会重演吗？（2023年7月18日） •美国经济：6月零售额站稳脚跟（2023年7月18日） 分析师认证和重要披露 分析师认证我们，Ajay Rajadhyasha，Max Kitso和Kaahari Sigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，并且（2）我们的补偿没有部分是，是或将 与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https: / / publicresearch. barcles. com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1 - 212 - 526 - 1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https: / / publicresearch. barcap. com / S / RD. htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https: / / publicresearch. barcap. com / S / CM. htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2023）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https: / / www提供的条件限制。可持续性。com / legal - disclaimers /. Bloomberg ®是Bloomberg Fiace L.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC Research分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： Barclays FICC Research可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看Barclays FICC Research在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https: / / live. barcap. com / go /research / Recommendations。 重要披露续 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克 莱资本公司（BCI，美国）巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本)巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大）墨西哥巴克莱银行(墨西哥BBMX)Barclays Capital Casa de Bolsa, S. A. de C. V. (BCCB,墨西哥) BarclaysSecurities (India) Private Limited (BSIPL, India) Barclays Bank PLC, IndiaBranch (Barclays Bank, India)巴克莱银行新加坡分行(巴克莱银行,新加坡)巴克莱银行, DIFC分行(巴克莱银行,DIFC) 免责声明 本出版物由巴克莱银行投资银行的巴克莱银行研究部和/或其一个或多个分支机构（统称为“巴克莱银行”）制作。 它是为机构投资者而不是为散户投资者准备的。它已由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立且非附属的第三方实体分发（该第三方实体在与您的通信中可能会传达给您）。它仅用于提供信息目的，巴克莱银行不作任何明示或暗示的保证，并明确否认本出版物中包含的任何数据的适销性或适用于特定目的或用途的所有保证。在某种程度上，本出版物在首页上指出，它是针对机构投资者的，并且不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242，它是一份“机构债务研究报告”，严格禁止向散户分发。巴克莱银行还将此类机构债务研究报告分发给各种发行人，媒体，监管和学术组织，以用于其内部信息新闻收集，监管或学术目的，而不是针对任何债务证券做出投资决策。禁止媒体组织重新发布任何巴克莱机构债务研究报告中包含的有关债务发行人或债务担保的任何意见或建议。任何不希望继续收到巴克莱机构债务研究报告的此类接收者应联系debtresearch @ barclays。.除非客户同意按照美国FINRA规则2242的要求接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师共同撰写的此类报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch @barclays获得此类交叉资产报告。.巴克莱银行不会将未经授权的本报告收件人视为其客户，并且对他们使用可能不适合其个人使用的内容不承担任何责任。显示的价格是指示性的，巴克莱银行不提供买卖或征求买卖任何金融工具的要约。 在不限制上述任何条款的前提下，在法律允许的范围内，巴克莱银行、任何关联公司或其各自的高级管理人员、董事、合伙人或雇员对(a)任何特殊的、惩罚性、间接或后果性损害；或(b)因使用本出版物或其内容而导致的任何利 除了与巴克莱有关的披露外，本出版物中包含的信息是从巴克莱研究公司认为可靠的来源获得的，但巴克莱并不表示或保证其准确或完整。第三方发言人的出现