全球宏观思考：眼睛上的奖品

全球宏观思考 眼睛上的奖品 AjayRajadhyaksha +12124127669 查理洲 +44(0)2077734954 KaanhariSingh +85229032651 Research 焦点 2023年7月31日 《全球宏观思考》将在8月7日版之后休息，并将于9月5日恢复出版。 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 受限-外部 已完成：23年7月31日，格林尼治标准时间11:48发布：23年7月31日，格林尼治标准时间11:53限制-外部 •上周宏观数据真的很好，尤其是在美国 •我们在西部的徒步旅行接近尾声，但还没有完成 •日本央行令市场感到惊讶，但相关收益率变动的大部分已经结束 •中国认真对待增长，但看不到快速解决方案 •这一切的意义 •现在，在增长和价格方面，美国的一切都即将到来。1 o消费者信心、住房数据、耐用品、个人支出都表现强劲 o首次申请失业救济人数仍然很低，持续申请人数回到2023年1月的低点 o6月PCE通胀走软，重要ECI工资涨幅不及预期 •我们认为美联储今年还有一次加息；市场不同意2 o如果我们必须在今年不再加息和再加息两次，我们会选择两次 o股票飙升，住房已经触底，实际收入应该在H2中上升 o我们认为市场预计明年会有太多的降息，预计2025年1月的降息率将低于4% •有更多的理由相信欧洲央行已经加息3 o虽然第二季度GDP意外上行，但前瞻性情绪数据不佳 o7月制造业和服务业的快速采购经理人指数均下降，IFO和其他信心调查也下降了 o9月仍然是一个接近的电话，但我们认为欧洲央行的徒步旅行周期已经结束 1美国展望：软通胀印刷不能说服联邦公开市场委员会（2023年7月28日） 2美国：利率：敞开大门（2023年7月27日） 3欧元区展望：最后一次加息（2023年7月28日） 美国经济增长保持弹性，而价格数据继续走软 在强劲的投资和消费推动下，美国第二季度 GDP重新加速... ..。虽然整体通胀率继续呈下降趋势，部分原因是基础效应 来源：BEA，HaverAnalytics 美国经济：另一个挑衅的GDP印刷（2023年7月27日） 来源：BEA，HaverAnalytics 美国经济研究：商品通缩背景下核心PCE通胀放缓（2023年7月28日） 日本对YCC退出认真，中国对增长风险认真 •中国政治局会议的最大解读是围绕增长的言论发生了变化1 o政策制定者表现出更大的缓冲下行风险的意愿，但没有超过5%的目标 o该国最大的挑战是提高消费者信心和促进私人消费 •尽管中国可以帮助资金短缺的房地产开发商，但今年对住房的信心不太可能改善。 o政策制定者似乎也在试图提振股市，但没有引发不可持续的反弹 o简而言之，没有快速的解决方案；北京现在似乎完全意识到经济风险，但并不急于救助 •日本央行引导市场预期不会改变政策，然后出人意料2 o实际上，日本央行现在愿意允许长期收益率上升到1%，以允许CPI超调 o实际上，上田州长明确表示，他预计不会实际达到1％的水平 o我们相信本周的决定为10月MPM全面退出YCC奠定了基础 •在日经指数关于日本央行变化的文章之后，长期美国债券在周四遭受重创3 o与日本央行相关的债券举措现在似乎已经结束；长期日本投资者已经缺席美国债券 o此外，10yJGB仍远低于1%，也不远于2022年12月的水平 o美国的持续时间面临挑战-短期溢价很低，政策看起来并不严格-但它们本质上都是国内的 1中国宏观：无快速修复（2023年7月28日） 2日本经济焦点：7月MPM：YCC报废的前奏（2023年7月28日） 3日本央行将讨论收益率曲线控制调整，以允许利率超过0.5%，日经指数，2023年7月27日 日本利率的风险偏向上行，我们预计中国的宏观问题不会迅速解决 当前10yJGB收益率仍远低于1% 在中国，6月份大约90%的城市的现房价格出现了m/m的下降。 来源：彭博社，巴克莱研究 日本费率战略：MPM后新闻发布会：适应条件（2023年7月31日） 来源：Wind，巴克莱研究 中国宏观：没有快速解决方案（2023年7月28日） •尽管周四出现波动，但大多数主要股指本周收高 o全球股票指数和标准普尔500指数均触及年初至今新高 o中国股市上涨，此前有报道称当局正试图提振股市 •同时，进入收益季节的一半，每股收益的增长要好于普遍预期1 o美国和欧洲的同比盈利增长分别为6%和-3%；两者都略高于共识 o美国节拍有所改善，并且高于平均水平；欧洲节拍下降了 o定位似乎仍然不太乐观，但重量不足的顺风应该会消散 •全年，股票市场都摆脱了障碍，包括更高的实际利率和激进的中央银行 o增长数据，尤其是美国的增长数据，好于预期，现在通胀也在改善2 o对于美国大型科技公司来说，倍数似乎已经延长了一段时间，但并没有立即重启的催化剂 •随着央行和关键数据(美国就业数据)在本周末停止，市场波动应该保持低位 o我们相信与日本央行相关的债券举动是在后视镜中，就像我们在去年12月等之前的事件中看到的那样 •阻力最小的路径仍然是资产价格进一步上涨；我们对连续第二个星期。 1股票市场回顾-收益参差不齐的内容(2023年7月28日) 2美国经济：另一个挑衅的GDP印刷（2023年7月27日） •美国展望：软通胀印刷不能说服联邦公开市场委员会（2023年7月28日） •美国经济：另一个挑衅的GDP印刷（2023年7月27日） •美联储评论：7月FOMC：鲍威尔将判断“从现在起整整一年”降息（2023年7月26日） •欧元区展望：最后一次加息（2023年7月28日） •中国宏观：没有快速解决方案（2023年7月28日） •日本经济焦点：7月MPM：YCC报废的前奏（2023年7月28日） •股票市场回顾-收益参差不齐的内容(2023年7月28日) •全球利率周刊：敞开大门（2023年7月27日） 分析师认证 我们，AjayRajadhyasha，CharleyCha和KaahariSigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的补偿中没有任何部分是 ，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barcles.com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2023）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterforpublicofferingsofanyassetbackedsecuritiesthat 在其证券化研究报告中包含的贸易理念中也有其他建议。 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本) 巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大） 墨西哥巴克莱银行(墨西哥BBMX) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A