全球宏观思考 ： 非常忙碌、非常不确定的一周

全球宏观思考 非常忙碌，非常不确定的一周 AjayRajadhyaksha +12124127669 MaxKitson +44(0)2035552386 Research 焦点 2023年10月30日 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第10页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 受限-外部 请参见第11页开始的分析师认证和重要披露。 •全球宏非常非常忙碌的一周 •随着金融状况收紧，中央银行变得谨慎 •美国财政部可能会提供意外的供应救济 •这一切的意义 •美国经济正处于绝对撕裂状态，而不仅仅是由于第三季度的GDP1 o实际GDP在过去四个季度中增长了3％以上 o最近的FCI紧缩与3月后的银行信贷紧缩规模相似 o然而，我们认为美联储不会在11月加息，尽管它将不得不更新增长前景 •考虑到最近的数据，欧洲央行也同样谨慎，但有更多的理由2 o欧元区PMI暗示更多疲软，欧洲可能会在2023年下半年出现技术性衰退 o欧洲央行表示甚至还没有开始讨论PEPP的变化，这让我们感到惊讶，这绝对是温和的 •本周京东方可能也会同样谨慎，像上次会议一样保持搁置3 o我们认为MPC现在可能会更有信心加息正在产生影响 •日本央行是唯一一家可以逆转这一趋势的银行，提高了CPI预测4 o因此，我们预计日本央行本周将取消YCC，但等待更长的时间才能退出NIRP o而且，考虑到最近债券市场的波动，即使是YCC退出也是一个势均力敌的决定，在我们看来 1美国展望：无底打孔碗使美联储陷入困境（2023年10月27日）2欧元区展望：欧洲央行：守住第一道防线（2023年10月27日）3英国展望：沿着平顶前进（2023年10月27日） 4日本展望：日本央行会议（2023年10月27日）前通胀持续 强劲的私人消费是第三季度强劲的美国GDP印刷的主要驱动力。 ...反映了商品和服务方面家庭支出的广泛增长 来源：BEA，HaverAnalytics 美国经济：第三季度GDP重新加速表明第四季度顺风（2023年10月26日） 来源：BEA，HaverAnalytics 美国经济：第三季度GDP重新加速表明第四季度顺风（2023年10月26日） •8月1日的季度退款公告（QRA）令市场感到惊讶1 o财政部预测，既需要更高的融资需求，也需要更快的淘汰速度 o这引发了大规模的实际利率抛售(在强劲数据的帮助下)，这种抛售正在进行中 •我们认为，财政部现在可能会放慢取消债务的步伐 o在1990年代，未偿还票据的比例处于20％左右，现在为20.4％ o到目前为止，财政部建议随着时间的推移将其提高到15-20%的范围内 •但在8月份的信中，TBAC表示，超过22.4%的账单在一段时间内是合理的 o长期溢价现在已经上升，以至于取消期限似乎不再是有利的 o在最新的一级交易商调查中，财政部提出了一个暗示更高的票据拍卖的问题 •我们认为财政部已经有条件向市场提供供应救济 o如果财政部发出信号说，到2025年，票据份额将达到23%，净票息发行量将减少9000亿美元 1美国：国债：缓和发行海啸（2023年10月12日） 我们看到美国财政部有空间放慢退出的步伐 定期保费已远高于COVID之前的水平 在全球金融危机之前，国库券曾经超过美国未偿债务的20% 来源：巴克莱研究 注：*最新数据是基于我们对预期部分的估计，该部分约为3.9%10y收益率。 美国：利率：不着急（2023年10月26日） 来源：美国财政部，巴克莱研究 美国：利率：不着急（2023年10月26日） •几周来，我们一直认为随着收益率的上升，股票需要下跌 o标准普尔500指数现在已经进入2023年的回调，我们认为估值更公平 •在这一点上，有几个论点支持风险资产 o即使美国经济增长强劲，各国央行也变得更加谨慎。 o如果我们是对的，财政部将在11月1日提供急需的补给救济 •最后，中国对支持增长越来越认真1 o政府批准了罕见的年中预算赤字增加 o习近平主席对中国人民银行和国家外汇管理局进行了高度公开的访问 •但是我们认为负面因素仍然大于正面因素2 o股市仍未完全适应8月份以来实际利率的大幅上涨 o财报季一直表现平平，许多巨型科技公司令人失望 o加沙的地面入侵已经开始，大大增加了地缘政治的不确定性 o日本央行YCC的公告和更强劲的美国就业人数可能会抵消QRA的公告 •我们预计风险资产将继续下跌，但美国利率曲线将使短期趋平 1中国展望：未来更多（2023年10月27日） 2股票市场回顾-第三季度业绩显示没有误差余地（2023年10月27日） •全球经济周刊：各国央行转向谨慎（2023年10月27日） •全球利率周刊：不着急（2023年10月26日） •股票市场回顾-第三季度业绩显示没有误差余地（2023年10月27日） •美国股票洞察：现实检查（2023年10月24日） •11月FOMC预览：当心闪亮物体综合症（2023年10月27日） •欧洲央行观察：一致搁置（2023年10月26日） •英格兰银行预览：更多暂停理由（2023年10月26日） •日本经济焦点：10月MPM预览：正常化的序幕（2023年10月18日） 分析师认证 我们AjayRajadhyaksha和MaxKitson特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的补偿中没有任何部分与本研究报告中表达 的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barcles.com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2022）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，价格来自Refinitiv，并反映了相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterforpublicofferingsofanyassetbackedsecuritiesthat 在其证券化研究报告中包含的贸易理念中也有其他建议。 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJL,日本) 巴克莱银行香港分行（巴克莱银行，香港）巴克莱资本加拿大公司（BCCI，加拿大） 墨西哥巴克莱银行(墨西哥BBMX) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A.deC.V.(BCCB,墨西哥)BarclaysSecurities(India)PrivateLimited(BSIPL,India)BarclaysBankPLC,IndiaBranch(BarclaysBank,India) 巴克莱银行新加坡分行(巴克莱银行,新加坡)巴克莱银行,DIFC分行(巴克莱银行,DIFC) 本出版物由巴克莱银行投资银行的巴克莱银行研究部和/或其一个或多个分支机构（统称为“巴克莱银行”）制作。 它是为机构投资者而不是为散户投资者准备的。它已由以下列出的一个或多个巴克莱附属法律实体或独立且非附属的第三方实体分发（该第三方实体在与您的通信中可能会传达给您）。它仅用于提供信息目的，巴克莱银行不作任何明示或暗示的保证，并明确否认本出版物中包含的任何数据的适销性或适用于特定目的或用途的所有