全球基金经理调查 ： 担心通货膨胀

全球基金经理调查 Fearflation 可访问版本 美银7月全球基金经理调查 底线：7月美银全球FMS情绪依然看跌…净60%的投资者预计全球经济增长将放缓，这是自5月以来最大的大宗商 品市场’20，FMS现金水平从5.1%升至5.3%，美国银行牛熊指标处于低点3.5…ex.美国技术，投 资者“恐惧”仍然大于“贪婪,”Fearflation”仍然是积极的风险资产。 在宏观：大多数人预计第四季度将开始温和衰退’22/Q1’23(注意上升19%，2025年之前没有衰退)；宏观预测“软着陆”（68%）远高于“硬着陆”(21%)；2月4日，5名投资者预计中国GDP加速，现在是1/5。 论利润：每股收益预期自2月22日以来最不悲观…全球每股收益预测未来12个月小幅上涨0.5%；人工智能的影响 …42%的人说更高的利润，1%的人说更多的工作，16%的人说更高的利润和工作，29%的人说 两者都没有。 论政策与风险：现行政策制度“宽松的财政紧缩货币”自2008年以来最极端；最大“尾部风险”仍然是通货膨胀 /政策错误（45％），然后是信贷紧缩（4月18％为35％）；CRE（40％）被视为最有可能的 催化剂“信用事件。” 在AA上：商品投降…UW自20年5月以来最多，自13年5月以来最大的3个月跌幅；股票配置@7个月高点，但相对于全球基准，净24%仍为UW(注意与美国个人投资者形成对比’股权分配，图表1)。 论人群与逆反者:“长期的大技术”(59%)最拥挤的贸易，然后“长日本”（14%）；美股的大空头回补（从44%到10%UW）；1stUW欧元区年初至今；自2月22日以来全球最大的OW工业；自1月21日以来医疗保健的最大跌幅；反向投资者将做多商品，银行，REITs和做空技术，工业， 日本。 图表1：全球机构看空，美国个人看空 AAII总股票配置与美国银行基金经理调查增持全球股票的净百分比 2023年7月18日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 AnyaShelekhin投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 75AAII总库存分配美国银行FMSOW全球股票(RHS)净百分比7080 6560 6040 5520 50 0 45 -20 40 -40 资料 '01'03'05 来源：美银全球基金经理调查 '07 ，彭博社； '09AAII=美国 '11 个人投资者 '13 协会 '15 '17 '19 '21 '23 -60 美国银行全球研究 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 请参阅第24至25页的重要披露。 给读者的注释 所有表格和图表的来源：美国银行基 金经理调查，数据流 调查期6th到13th2023年7月 262名AUM为6520亿美元的小组成员参加了7月份的调查。222名AUM为5880亿美元的参与者对全球FMS做出了回应 问题和145名参与者 2570亿美元的资产管理规模回答了区域FMS问题。 如何连接FMS面板鼓励投资者/客户注册参与调查。这可以通过联系MichaelHartnett或您的美国银行销售代表来完成。 调查参与者将继续收到全套月度结果，但仅限于他们参与的相关月份。 月份图表 图表2：现金水平从5.1%上升至5.3% FMS平均现金水平占AUM的百分比 五月00FMS平均现金水平(AUM的%) 8 7Feb'01 Oct'01Oct'22 现金分配从5.1%上升至5.3%。 现金分配仍然很高，尽管不再是超高…22年10月 ，现金为6.3%。 6 03年3Dec'08 5 4 Jun’12 Oct'16 Apr'20 5.3% 3 '99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 来源：美银全球基金经理调查 图表3：20年5月以来FMS投资者大部分UW商品净%FMS投资者表示他们是OW商品 美国银行全球研究 FMS投资者对大宗商品的投降。 UW自20年5月以来最大，也是13年5月以来远 45 35 25 15 5 -5 -15 11月09日2月 11日 净%FMSOW商品Apr'22 Apr'20Jul'23 离大宗商品的3个月最大轮动。 -25 -35 -45 Dec'06Jun’13 Dec'08Jun’13 '06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表4：FMS全球机构看空，AAII美国个人看好 AAII美国投资者情绪（看涨-看跌）与美银FMS增持全球股票净百分比 60 40 20 0 -20 80 60 40 20 0 -20 -40 FMS仍然是UW全球股票，尽管是年初至今最小的股票。 FMS投资者仍净减持24%的全球股票。 注意美银FMS全球/机构定位与美国/个人定位之间的对比(股票中AAIIAUM的66%…自2021年底以来最看涨）。 -40 -60 AAII美国投资者情绪（看涨-看跌） 美国银行FMSOW全球股票(RHS)净百分比 '02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 -60 -80 来源：美银全球基金经理调查，彭博AAII=美国个人投资者协会 美国银行全球研究 图表5：宏观与市场 净%预期经济增长vs标准普尔500指数价格同比变化（%） 80 50% 6040 30% 20 0 10% 120净百分比预期经济会更强劲标准普尔500指数（同比%，RHS）100 70% FMS投资者仍然认为未来12个月全球增长将减弱；7月份的预期略有改善。 2001-03年的镜像，当时投资者变得更加看好宏观，但标准普尔500指数未能赶上。今天相反。 -20 -40 -60 -80 Oct'98 11月11日 Dec'00Jul'08 2月16 日 3月20 日1月19日 -10% -30% -100Jul'22- '94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 来源：美银全球基金经理调查，彭博社 美国银行全球研究 图表6：只有五分之一的投资者预计中国GDP将加速净百分比预计12个月内中国经济走强 90 2月，五分之四的投资者预计中国’美国GDP将加速 ；现在，只有五分之一的人这样做。 FMS2023中国今年GDP预测为6个月低点4.6%。 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 净百分比预期中国经济更加强劲 中国重新开放 11月21日1月22日3月22日5月22日Jul-229月22日11月22日1月23日3月23日5月23日Jul-23 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表7：FMS预计23年Q4全球经济衰退...... 你预计全球经济什么时候会陷入衰退？ Jul-23 5 10 15 20 Jun-23 2530 Q4'23 Q1'24 未来18个月没有衰退 Q2'24 Q3'23 H2'24 48％的FMS投资者预测到第一季度将开始全球衰退’24（25%表示23年第四季度，23%表示24年第一季度）。 有趣的是，上升的百分比认为未来18个月全球经济不会衰退（今天为19％，6月为14％）。 0 35 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 21% 4% Jul-23 Jun-23May- 图表8：……但“软着陆”是最有可能的全球结果未来12个月全球经济最有可能出现的结果是什么？ 软着陆 硬着陆 不着陆 68% 定罪在“软着陆”周围非常巩固（68％），而对“硬着陆”的期望逐渐消失（21％），而4％的人期望“没有着陆。” 051015202530354045505560657075 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表9：22年2月以来全球盈利预期最不悲观净%表示全球利润将改善 净%表示全球利润将提高 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 FMS全球盈利预期自2月22日以来最不悲观。 大多数人仍预计全球利润前景将恶化(净50%)，但’这是近18个月来最小的数字。 '98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表10：42%认为采用人工智能将增加利润 29% 16% 1% Jul-23 Jun-23 您是否相信在未来2年内广泛采用人工智能（AI）将... 增加利润 都不是 增加就业和利润 增加就业岗位 42% AI未来2年的影响…42%的人说更高的利润，1%的人说更多的工作，16%的人说更高的利润和工作，29%的人说两者都没有。 051015202530354045 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表11：我们现在已经看到了通胀方面最好的好消息…… %预期全球CPI较高，%预期短期利率较高 关于较低的通货膨胀和较低的短期利率的最好的消息在很大程度上已经过去了…对通货膨胀和利率的预期 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23 100%预期全球CPI较高%预期短期利率较高根据FMS投资者的说法，跌幅更长。 80 60 40 20 0 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 图表12：FMS金融市场稳定风险指标为5.2 FMS金融市场稳定风险指标与标准普尔500同比% FMS金融市场稳定风险指标（反转） S&P500同比%(RHS) 风险更大'07'09 '11 '13 '15 -7 -5 -3 -1 1 3 5 7 风险较小 50% 30% 10% -10% -30% FMS金融市场稳定风险指标从5.9降至5.2。 FMS金融市场稳定风险指标仅旨在作为指示性指标，未经美国银行全球研究部事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的业绩，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。FMS金融市场稳定风险指标不是为了作为基准而创建的。 9 '17'19'21'23 来源：美银全球基金经理调查，彭博社 有关FMS金融市场稳定风险指标的更多信息和方法 -50%，请参见11月22日全球FMS。 美国银行全球研究 图表13：FMS情绪未改善至H2，依然看跌 FMS增长预期+现金水平+股票配置的百分位数排序（缩放比例1-10） 基于现金头寸，股票配置和经济增长预期的FMS情绪的广泛衡量。FMS情绪仍然顽固地处于低位。 10 9 8 7 6 5 4 3 2伊拉 19/11克战 QE1金砖国蓝色波浪 减税 US 区域性银行 0美国/欧 CNY 美国/中国 '01'03'05'07 GF'0C9'11盟 '13 deval 贸易战 '19 COVID '23 '15'17 FMS增长预期百分位数排名+现金AA+权益AA（比例1-10） '21 来源：美银全球基金经理调查 美国银行全球研究 Jul-23Jun-23 图表14：通胀担