全球基金经理调查 ： 担心通货膨胀

可访问版本美银 7 月全球基金经理调查底线： 7 月美银全球 FMS 情绪依然看跌...净 60% 的投资者预计全球经济增长将放缓 ， 这是自 5 月以来最大的大宗商品市场’20 ， FMS 现金水平从 5.1% 升至 5.3% ， 美国银行牛熊指标处于低点 3.5...ex. 美国技术 ， 投资者“恐惧” 仍然大于“贪婪,”Fearflation”仍然是积极的风险资产。在宏观： 大多数人预计第四季度将开始温和衰退’22 / Q1’23 (注意上升 19% ， 2025 年之前没有衰退) ； 宏观预测“软着陆”（ 68% ） 远高于“硬着陆”(21%) ； 2 月 4 日 ， 5 名投资者预计中国 GDP 加速 ， 现在是 1 / 5 。论利润： 每股收益预期自 2 月 22 日以来最不悲观...全球每股收益预测未来 12 个月小幅上涨 0.5% ； 人工智能的影响...42% 的人说更高的利润 ， 1% 的人说更多的工作 ， 16% 的人说更高的利润和工作 ， 29% 的人说两者都没有。论政策与风险： 现行政策制度“宽松的财政紧缩货币”自 2008 年以来最极端 ； 最大“尾部风险”仍然是通货膨胀 / 政策错误 （ 45 ％ ） ， 然后是信贷紧缩 （ 4 月 18 ％ 为 35 ％ ） ； CRE （ 40 ％ ） 被视为最有可能的催化剂“信用事件。”在 AA 上： 商品投降...UW 自 20 年 5 月以来最多 ， 自 13 年 5 月以来最大的 3 个月跌幅 ； 股票配置 @ 7 个月高点 ， 但相对于全球基准 ， 净 24% 仍为 UW (注意与美国个人投资者形成对比’股权分配 ， 图表 1) 。论人群与逆反者:“长期的大技术”(59%) 最拥挤的贸易 ， 然后“长日本”（ 14% ） ； 美股的大空头回补 （ 从 44% 到 10% UW ） ； 1stUW 欧元区年初至今 ； 自 2 月 22 日以来全球最大的 OW 工业 ； 自 1 月 21 日以来医疗保健的最大跌幅 ； 反向投资者将做多商品 ， 银行 ， REITs 和做空技术 ， 工业 ， 日本。图表 1 ： 全球机构看空 ， 美国个人看空AAII 总股票配置与美国银行基金经理调查增持全球股票的净百分比 2023 年 7 月 18 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 038975AAII 总库存分配美国银行 FMS OW 全球股票 (RHS) 净百分比 70656055504540'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23806040200-20-40-60给读者的注释所有表格和图表的来源 ： 美国银行基金经理调查 ， 数据流调查期 6th到 13th2023 年 7 月262 名 AUM 为 6520 亿美元的小组成员参加了 7 月份的调查。 222 名 AUM 为 5880 亿美元的参与者对全球 FMS 做出了回应资料来源 ： 美银全球基金经理调查 ， 彭博社 ； AAII = 美国个人投资者协会美国银行全球研究问题和 145 名参与者2570 亿美元的资产管理规模回答了区域 FMS 问题。本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 24 至 25 页的重要披露。如何连接 FMS 面板鼓励投资者 / 客户注册参与调查。这可以通过联系 Michael Hartnett 或您的美国银行销售代表来完成。调查参与者将继续收到全套月度结果 ， 但仅限于他们参与的相关月份。全球基金经理调查Fearflation 2全球基金经理调查 | 2023 年 7 月 18 日月份图表图表 2 ： 现金水平从 5.1% 上升至 5.3%FMS 平均现金水平占 AUM 的百分比876现金分配从 5.1% 上升至 5.3% 。现金分配仍然很高 ， 尽管不再是超高...22 年 10 月 ， 现金为 6.3% 。543'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25来源 ： 美银全球基金经理调查图表 3 ： 20 年 5 月以来 FMS 投资者大部分 UW 商品净% FMS 投资者表示他们是 OW 商品453525155-5-15-25美国银行全球研究FMS 投资者对大宗商品的投降。UW 自 20 年 5 月以来最大 ， 也是 13 年 5 月以来远离大宗商品的 3 个月最大轮动。-35-45Dec '08Jun ’ 13'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 4 ： FMS 全球机构看空 ， AAII 美国个人看好AAII 美国投资者情绪 （ 看涨 - 看跌 ） 与美银 FMS 增持全球股票净百分比6040200-20-40美国银行 FMS OW 全球股票 (RHS) 净百分比-60'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24来源 ： 美银全球基金经理调查 ， 彭博 AAII = 美国个人投资者协会806040200-20-40-60-80FMS 仍然是 UW 全球股票 ， 尽管是年初至今最小的股票。FMS 投资者仍净减持 24% 的全球股票。注意美银 FMS 全球 / 机构定位与美国 / 个人定位之间的对比 (股票中 AAII AUM 的 66%...自 2021 年底以来最看涨 ） 。美国银行全球研究五月 00FMS 平均现金水平 (AUM 的%)Feb '01Oct '01Oct '22Apr '2003 年 3 月Dec '08Oct '16Jun ’ 125.3%净% FMS OW 商品Apr '2211 月 09 日 2 月 11 日Apr '20Jul '23Dec '06Jun ’ 13AAII 美国投资者情绪 （ 看涨 - 看跌 ） 全球基金经理调查 | 2023 年 7 月 18 日3图表 5 ： 宏观与市场净% 预期经济增长 vs 标准普尔 500 指数价格同比变化 （% ）120 净百分比预期经济会更强劲标准普尔 500 指数 （ 同比% ， RHS ） 10080604020 0-2070%50%30%10%-10%FMS 投资者仍然认为未来 12 个月全球增长将减弱 ； 7 月份的预期略有改善。2001 - 03 年的镜像 ， 当时投资者变得更加看好宏观 ， 但标准普尔 500 指数未能赶上。今天相反。-40-60-80Oct '982 月 16 日11 月 11 日Dec '00Jul '083 月 20 日 1 月 19 日-30%-100Jul '22-'94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24来源 ： 美银全球基金经理调查 ， 彭博社美国银行全球研究图表 6 ： 只有五分之一的投资者预计中国 GDP 将加速净百分比预计 12 个月内中国经济走强9080706050403020100-10-202 月 ， 五分之四的投资者预计中国’美国 GDP 将加速 ； 现在 ， 只有五分之一的人这样做。FMS 2023 中国今年 GDP 预测为 6 个月低点 4.6% 。11 月 21 日 1 月 22 日 3 月 22 日 5 月 22 日Jul - 229 月 22 日 11 月 22 日 1 月 23 日 3 月 23 日 5 月 23 日Jul - 23来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 7 ： FMS 预计 23 年 Q4 全球经济衰退......你预计全球经济什么时候会陷入衰退 ？Q4 '23 Q1' 24未来 18 个月没有衰退Q2 '24 Q3' 23 H2 '2448 ％ 的 FMS 投资者预测到第一季度将开始全球衰退’24 （ 25% 表示 23 年第四季度 ， 23% 表示 24 年第一季度 ） 。有趣的是 ， 上升的百分比认为未来 18 个月全球经济不会衰退 （ 今天为 19 ％ ， 6 月为 14 ％ ） 。05101520253035来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究净百分比预期中国经济更加强劲中国重新开放Jul - 23Jun - 23 4全球基金经理调查 | 2023 年 7 月 18 日图表 8 ： ... ... 但 “软着陆 ” 是最有可能的全球结果未来 12 个月全球经济最有可能出现的结果是什么 ？软着陆硬着陆不着陆68%定罪在 “软着陆 ” 周围非常巩固 （ 68 ％ ） ， 而对“ 硬着陆 ” 的期望逐渐消失 （ 21 ％ ） ， 而 4 ％ 的人期望“没有着陆。”051015202530354045505560657075来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 9 ： 22 年 2 月以来全球盈利预期最不悲观净% 表示全球利润将改善FMS 全球盈利预期自 2 月 22 日以来最不悲观。100806040200-20-40-60-80-100净% 表示全球利润将提高'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24大多数人仍预计全球利润前景将恶化 (净 50%) ， 但’这是近 18 个月来最小的数字。来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 10 ： 42% 认为采用人工智能将增加利润您是否相信在未来 2 年内广泛采用人工智能 （ AI ） 将...增加利润都不是增加就业和利润增加就业岗位42%AI 未来 2 年的影响...42% 的人说更高的利润 ， 1% 的人说更多的工作 ， 16% 的人说更高的利润和工作 ， 29% 的人说两者都没有。051015202530354045来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究21%4%Jul - 23Jun - 23 May - 2329%16%1%Jul - 23Jun - 23 全球基金经理调查 | 2023 年 7 月 18 日5图表 11 ： 我们现在已经看到了通胀方面最好的好消息 ... ...% 预期全球 CPI 较高 ，% 预期短期利率较高关于较低的通货膨胀和较低的短期利率的最好的消息在很大程度上已经过去了...对通货膨胀和利率的预期100% 预期全球 CPI 较高% 预期短期利率较高根据 FMS 投资者的说法 ， 跌幅更长。806040200'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23来源 ： 美银全球基金经理调查美国银行全球研究图表 12 ： FMS 金融市场稳定风险指标为 5.2F MS 金融市场稳定风险指标与标准普尔 500 同比%-7-5-3-11357 FMS 金融市场稳定风险指标 （ 反转 ）风险较小50%30%10%-10%-30%FMS 金融市场稳定风险指标从 5.9 降至 5.2 。FMS 金融市场稳定风险指标