白酒最新渠道调研反馈纪要(华创食饮) 终端分化中环比略有回暖,升学宴/谢师宴等大众宴请动销较优。 我们走访多地终端感受到,7月来行业虽仍处淡季状态,但终端氛围环比二季度已有所回暖。从整体消费氛围上看,7月进入暑期高流量阶段,叠加部分消费券等政策刺激,餐饮等恢复度环比有所改善。从白酒消费场景上看,流通渠道对应的宴席场景承担动销主力,升学宴、谢师宴的场次/规模/档次等表现坚挺,商务团购中民营企业消费仍相对偏弱。从各区域反馈上看,分化中环比略有回暖。经济活跃度较强的华东地区表现较优,其中安徽受益于新能源产业链红利,动销支撑较足,底盘产品周转较快;江苏经济基础较好,大众及商务宴席表现景气;河南、山东等相对平淡,次线酒企快速出清,老名酒动销则相对稳健。 渠道库存淡季持续消化,信心环比有所提振。 结合各地渠道反馈来看,7月后渠道端库存环比略下降0.5个月左右,其中茅台非标、茅台1935略降至1个月左右,五泸四川库存降至1个月左右,汾酒山西、河南等地库存环比改善,洋河梦之蓝、今世缘V系库存下降0.5个月至1.5个月左右。一是上文所述需求端大众宴席好转有所消化。二是供给端7月后酒企尚未追加回款发货,部分中小酒企已适度降低任务,利用返现金额兑付回款、减量保障年终奖励兑现。三是酒企动作上以促动销为主,加大C端费投,通过冠名节目、联名演唱会购酒赠票等加强动销,今世缘/舍得针对升学宴推出专项活动。基于此,目前渠道多认为当前库存仍可控,判断不影响后续旺季出货,对中秋国庆预期转好。 宏观预期好转,顺周期板块信心回归,白酒板块有望受益。 本周宏观信号密集释放,提振顺周期板块信心,白酒板块有望受益情绪催化,短期更加乐观,且外资对A股配置意愿提升,前期跌幅较大且外资关注度高的标的或有补涨行情。基本面方面,主流酒企回款进度均佳,部分扩张型次高端上半年理性降低目标,消化库存, 下半年降幅或可边际收窄。结合中酒展调研反馈,渠道信心环比端午略有好转,但政策传导至动销或仍有一到两个季度时滞,判断中秋、国庆或仍将延续周转为先,行业呈现挤压式增长,考虑春节消费更加刚性,需求修复更加值得期待。 核心酒企反馈 高端酒经营稳健,动销支撑较足。茅台回款进度约60%,飞天整箱/散瓶批价2930 元/2725元,整体平稳。 五粮液回款进度超75%,普五流速仍快,批价企稳。 老窖回款70%,春雷行动阶段性完成,库存约2个月。基地型次高端回款均超70%,底盘产品周转较好。 汾酒回款超70%,景气度居于行业前列,库存1.5个月,局部市场出现断货。苏酒洋河梦系列回款超80%,海天系列在70%左右,库存在2-3个月。