铝品种周度报告：银行业危机缓和 注意市场风险偏好逆转

银行业危机缓和注意市场风险偏好逆转 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年3月20日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331投资咨询资格：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：本周16日国家统计局发布1-2月经济数据，整体经济呈现复苏态势。17日下午，央行宣布降准于3月27日降准25个基点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率降至约7.6%，在当前资金面相对宽松情况，央行意外降准主要有利于银行体系资金稳定性。海外方面，本周市场焦点主要在欧美银行业流动性危机，引发市场金融危机担忧情绪上升，市场对美联储和欧洲央行加息预期迅速下降。16日，欧洲央行继续维持原定计划加息50基点，仍聚焦对抗通胀，但表态必要时候为金融机构提供额外支持，也没有表明未来加息政策，反映监管层对后续加息政策和银行业危机处于观望态度， 一周市场回顾：本周沪铝震荡下行，主力险守18000关口，因欧美银行业危机影响，市场避险情绪大幅上升，商品普遍下跌。现货方面，佛山市场表现强劲，现货升水不断走强，基差转升水，成交报价升水提高至30元/吨，无锡市场因库存压力，成交报价贴水仍高达20元/吨，不过交割后基差也相对上月同期有明显的缩窄，巩义市场对华东贴水也大幅缩窄至20-40元/吨区间，显示铝价下来后，现货市场需求明显回暖。 策略建议：银行业危机趋于缓和，基本面表现强劲，库存快速去化，短期建议观望为主，待市场偏好回升，可适当逢低做多。 风险提示：注意危机解决和美联储降低加息预期资产价格大幅反弹风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行业危机缓和注意市场风险偏好逆转一、宏观面跟踪 1、周五中国央行意外降准欧美银行业危机继续发酵 国内方面，16日国家统计局发布1-2月经济数据，整体经济呈现复苏态势。工业生产恢复加快，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；消费市场恢复，1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%；固定资产稳步增长，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点。地产方面，商品房价格企稳，上涨城市个数继续增加，1-2月销售、新开工、施工面积、资金到位等指标同比降幅大幅收窄。 17日下午，央行宣布降准于3月27日降准25个基点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率降至约7.6%，在当前资金面相对宽松情况，央行意外降准主要有利于银行体系资金稳定性。 海外方面，本周市场焦点主要在欧美银行业流动性危机，引发市场金融危机担忧情绪上升，市场对美联储和欧洲央行加息预期迅速下降。自硅谷银行破产后，美国多个区域中小银行陆续爆发流动性危机，此后瑞士信贷再度暴露风险，加剧市场对银行业面对加息周期暴露的流动性风险甚至金融危机担忧。13日美联储、美国财政部对硅谷银行存款进行兜底，同时大量银行向美联储获得流动性支持，银行业风险蔓延得到控制；同时，瑞士信贷流动性危机促使监管层推动瑞银集团收购瑞士信贷全部或部分股权。目前，市场情绪仍未稳定，美国银行和瑞士信贷等相关银行股价仍未收复失地。 16日，欧洲央行继续维持原定计划加息50基点，仍聚焦对抗通胀，但表态必要时候为金融机构提供额外支持，也没有表明未来加息政策，反映监管层对后续加息政策和银行业危机处于观望态度， 美国劳工部14日发布数据称，美国2月份CPI环比增长0.4%，同比上涨6%，符合市场预期，加息对抗通胀和金融系统风险之间寻求平衡已成为下周美联储政策关注的焦点，市场预期美联储下周加息25个基点后将采取 暂缓加息的方式，以稳定国内银行业和金融市场清晰，等到5月再恢复加息步骤。 二、基本面跟踪 1、欧美银行业危机主导市场情绪沪铝震荡下行 本周沪铝震荡下行，主力险守18000关口，因欧美银行业危机影响，市场避险情绪大幅上升，商品普遍下跌。现货方面，佛山市场表现强劲，现货升水不断走强，基差转升水，成交报价升水提高至30元/吨，无锡市场因库 存压力，成交报价贴水仍高达20元/吨，不过交割后基差也相对上月同期有 明显的缩窄，巩义市场对华东贴水也大幅缩窄至20-40元/吨区间，显示铝价下来后，现货市场需求明显回暖。 截至17日周五，沪铝主力2305合约收盘报18230元/吨，较上周同期下跌35元/吨，当日15：00伦敦三月铝报价2280.0美元/吨，较上周同期下跌40美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.00，沪伦比小幅回升。同期，SMM 华东现货铝锭报价18150元/吨，较上周五下跌80元/吨。 库存方面，铝锭库存加速去化，铝棒库存降幅放缓，因前期积压入库。截至16日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存121.1万吨，较上周四 下降5.6万吨，库存加速去化。同期，钢联统计国内主要消费地铝棒库存20.05 万吨，较上周四下降0.3万吨。仓单方面，17日周五，上期所铝仓单库存22.9 万吨，较上周同期增加约0.8万吨；LME铝库存约55.2万吨，较上周同期 增加0.4万吨。 产能产量方面，云南减产落地，四川、贵州继续复产。截至本周末，中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能4004.2万吨，较上周同期增加8.5万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，阿拉丁（ALD）调研统计，2023年2月中国电解铝产量初值为312.32万吨，日均产量11.15万吨；此外，国家统计局数据显示，1-2月原铝(电解铝)产量为674万吨，同比增加7.5%。 进出口方面，出口持续放缓，进口量不及预期，俄铝铝锭并未大量进口。2023年1-2月，中国出口未锻轧铝及铝材88.04万吨，同比下降14.8%。2月中国进口未锻轧铝及铝材19.31万吨，同比增长35.2%，与去年三季度相差不多，俄铝进口量应该不大；1-2月累计进口37.43万吨，同比增长11.3%。 氧化铝方面，受云南减产影响，西南价格偏弱，北方市场受前期压产影响，供应压力暂时不大，不过随着文丰第四条120万吨产能投产，加上南货北运影响，北方市场后期供应压力渐显，价格有望随成本进一步下探。截至本周五，国内山西地区三网均价报2975元/吨，较上周同期持平，广西地区三网均价报2827元/吨，较上周同期持平，澳洲FOB氧化铝报365美元/吨，较上周同期下调1美元/吨。 铝棒方面，需求表现较好，加之铝价回落，加工费高位运行。佛山市场 90-120系列铝棒加工费报价760-660元/吨，较上周同期上涨30-10元/吨， 南昌市场棒径90-120系列均价为680-600元/吨，较上周同期上调30-0元/ 吨，无锡市场棒径均价为90-120系列580-480元/吨，较上周同期分别上调 0-20元/吨。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：南储商务网，中泰期货整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货整理来源：iFind，中泰期货整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货整理来源：中泰期货调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货整理来源：Myteel，中泰期货整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货整理来源：Mysteel，中泰期货整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货整理来源：SMM，中泰期货整理 三、后市展望 1、银行业危机缓和注意市场风险偏好逆转 展望下周，市场焦点预计仍然在欧美银行业危机。本次美国银行业危机主要是面对市场利率快速上升暴露出的流动性危机，与2008年金融危机显著不同，同时欧美监管层也是迅速出手提供流动性支持，暂时稳定住了当前危机局面，市场有待企稳。但这直接冲击了美联储加息控制通胀的目标，因此市场预期美联储将调整加息政策，维护金融系统的稳定性，下周美联储加息政策可能变得更加平缓，甚至可能暂停加息，有利于商品回暖。 基本面方面，本周数据显示库存已进入加速去化阶段，消费整体需求尚可，尽管市场对未来预期不是太好，储备订单不多，但国内经济处于恢复阶段，特别是地产需求实现探底回升状况下，国内需求短期无忧。出口端需求相对疲软，但不足以造成较大的冲击。同时，随着库存快速去化，基差和成交开始走强，对价格的支撑作用增强。不过受限于进口窗口接近打开，沪铝受到进口铝的制约，沪铝易受LME铝的拖累，短期内仍难走出较强的独立行情，关键看市场何时走出欧美银行业危机情绪。 策略建议：银行业危机趋于缓和，基本面表现强劲，库存快速去化，短期建议观望为主，待市场偏好回升，可适当逢低做多。 风险提示：注意危机解决和美联储降低加息预期资产价格大幅反弹风险。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。