钢材铁矿周报：限产政策发酵 市场情绪乐观

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——限产政策发酵市场情绪乐观 （2023年7月24日-2023年7月28日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年7月30日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：建材库存拐点确认，但得益于低产量目前垒库速度仍较为缓慢；河北地区限产作用下卷板表现显著较强，国内价格涨幅侵蚀出口利润。此外，钢坯进口利润继续快速恢复。钢材需求边际维持稳定，后期台风天气或将打乱需求节奏。供应端第三轮焦炭提涨落地，钢厂利润继续被缓慢侵蚀。总体供需矛盾有限，但估值、情绪等指标高位盘整，市场维持较为乐观。限产消息进一步发酵影响市场情绪。预计下周市场将呈宽幅震荡走势，存在阶段性利多出尽后市场价格随情绪回落可能性。 铁矿：铁水产量连续三周环比下降，铁矿需求或阶段性见顶。目前利润下减产、增产动机皆较为有限。供应端铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度、高度将有望快于往年。焦炭第三轮提涨落地，第四轮或下周提出。微观层面铁矿供需维持，但后续供需大概率转弱。总体供需矛盾有限，但估值、情绪等指标高位盘整，市场维持较为乐观。限产消息进一步发酵影响市场情绪。预计下周市场将呈宽幅震荡走势，存在阶段性利多出尽后市场价格随情绪回落可能性。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：市场情绪较为乐观，存在回调空间；限产消息节奏存在不确定性 套利：建议2401螺矿比、2401卷矿比多单持有。逻辑：中期钢材基本面相对强于铁矿 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比上涨50/40元/吨，期货贴水环比扩大22/12元/吨。 杭州现货升水期货2310合约 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 杭州螺纹现货螺纹活跃合约收盘价螺纹期货贴水（华东，右轴） 700 500 300 100 -100 Jan-22 Feb-22 Mar-22Apr-22May-22Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23May-23 Jun-23 Jul-23 -300 天津螺纹现货螺纹活跃合约收盘价螺纹期货贴水（华北，右轴） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1,000 800 600 400 200 0 -200 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 螺纹期货贴水（华东） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 010203040506070809101112 螺纹期货贴水（华北） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Jan-22 Feb-22 Mar-22Apr-22May-22Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23May-23 Jun-23 Jul-23 -200 010203040506070809101112 华东/华北热卷现货周环比上涨170/160元/吨，期货贴水环比分别缩窄14/24元/ 吨 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 上海热卷现货热卷活跃合约收盘价热卷期货贴水（华东，右轴） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 Jan-22 Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23 Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23 Jul-23 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 热卷期货贴水（华东） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 010203040506070809101112 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 天津热卷现货热卷活跃合约收盘价热卷期货贴水（华北，右轴） 700 500 300 100 -100 -300 1,000 热卷期货贴水（华北） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 Jan-22 Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22 Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23 Mar-23 Apr-23May-23Jun-23 Jul-23 -200 010203040506070809101112 PB/超特现货本周环比下跌13/8元/吨。期货贴水环比缩窄2/扩大3元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 青岛PB粉现货铁矿石活跃合约收盘价铁矿期货合约贴水(PB粉,右轴) 300 250 200 150 100 50 0 (Rmb/t)铁矿期货贴水(PB粉) 2020 2021 2022 2023 600 500 400 300 200 100 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 0 010203040506070809101112 950 850 750 650 550 450 350 青岛超特粉现货铁矿石活跃合约收盘价铁矿期货合约贴水(超特粉,右轴) 350 300 250 200 150 100 50 0 (Rmb/t)铁矿期货贴水(超特粉) 2020 2021 2022 2023 350 300 250 200 150 100 50 0 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 010203040506070809101112 螺纹/热卷10月/1月价差环比缩小68/23元/吨，铁矿/焦炭9/1价差分别 扩大20/23元/吨 (元/吨)500 400 300 200 100 0 -100 -200 螺纹十月/一月价差 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 010203040506070809 铁矿九月/一月价差 (元/吨) 300 250 200 150 100 50 0 热卷十月/一月价差 2017201820192020202120222023 010203040506070809 焦炭九月/一月价差 (元/吨) 2017201820192020202120222023 (元/吨) 4002017201820192020202120222023 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 0102030405060708 300 200 100 0 -100 -200 0102030405060708 (美元/吨) 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23 Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 海外钢价相比国内价格较为疲软 热卷出口利润 中国出口离岸价 东南亚-中国价差(右轴) 日照港铁矿进口利润 （美元/吨） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 PB粉 卡粉 数据来源：Mysteel,WIND，招商期货 (美元/吨) 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 东南亚到岸价 (人民币/吨）4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23 (人民币/吨) 1,500 钢坯进口利润 印度钢坯进口利润 独联体钢坯进口利润 1,000 500 0 -500 -1,000 (人民币/吨） 600 废钢进口利润 进口利润(右轴) 张家港重废 日本重废到岸价(人民币价) Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降0.4%。三线城市销售同比下降23%，仍处于历年同期低位 (万m2)统计局三十城新房销售（5日平均） 2019 2020 2021 2022 2023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 (万m2)统计局三十城新房销售（三线城市,5日平均） 2019 2020 2021 2022 2023 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 百城土地销售环比下降26%，维持历年同期最低水平 (百万平方米)百城住宅土地销售（3周平均) 2019 2020 2021 2022 2023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 建材日度成交环比下降3.4%。华东、华南、华北环比分别下降5%/5.8%/上 升10.8% (万吨)建材成交（五日平均，全国） 2018 2019 2020 2021 2022 2023 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 建材成交（五日平均，华南大区） (万吨) 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10 9