钢材铁矿周报：需求预期存在分歧，乐观情绪交易充分

期货研究报告|商品研究 招商期货钢材铁矿周报 ——需求预期存在分歧，乐观情绪交易充分 （2023年2月13日-2023年2月17日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年2月19日 目录 contents 01价格回顾 02基本面数据回顾 03主要事件回顾及下周概览 04结论与策略推荐 01价格回顾 华东/华北螺纹现货本周分别涨80/70元/吨，期货贴水分别小幅收窄13/23元/ 吨。贴水维持历年同期较低水平 热卷华东/华北现货本周各涨80元/吨。期货贴水各缩19元/吨，维持历史 同期偏低水平 PB/超特现货本周环比上涨0/3元/吨，期货贴水分别上涨4/7元/吨。最适合交割品为 IOC6/麦克粉/南非粉 各品种5/9(5/10)价差周度环比小幅走高15-23元/吨 海外价格本周相对稳定。铁矿维持进口亏损 02 基本面数据回顾 三十城新房销售仍在边际恢复中。市场对峰值水平关注较高 百城土地销售仍不理想，基本维持历史同期最低 建材日度成交情况符合季节性 杭州出库水平季节性回升中，本周已恢复至3万吨以上 近期华东成交出库比同比仍偏低，投机情绪有向上修复空间 掉坯轧材存在利润，但绝对值位于历年同期较低水平 焊管利润（华北）环比回落，接近历年同期均值 乘联会数据显示二月以来乘用车销量稳定。1月底经销商库存水平快速回升 钢材表观消费恢复情况符合季节性，市场关注需求峰值 表观消费情况(五大材汇总）环比上升114万吨至883万吨 螺纹、长材库存垒库速度进一步放缓，预计下周去库 螺纹贸易商库存占比（投机度）低于历年同期均值水平 热卷、板材继续去库 五大材季节性垒库，垒库速度显著回落 钢材供应(螺纹/长材、热卷/板材）环比增加，且后续增产仍有空间 钢材供应环比上升1.6%，同比上升3.4%(五大材汇总） 华北长流程钢厂利润边际小幅改善(<50元/吨），维持盈亏平衡附近水平 短流程钢厂利润小幅改善（但仍然微利或盈亏平衡）。后续增产后利润大概 率维持低位 废钢市场供需偏紧。日耗回升速度较快，库存天数进一步小幅去化 废钢价格（唐山重废)本周价格环比不变（周中较上周五下调30元/吨至2775元 /吨）；废钢估值仍略偏低 生铁产量环比上升2.2万吨至230.8万吨。市场预计后续峰值或在235万吨 铁矿疏港量绝对量/疏港生进一步小幅环比上升 进口矿到港环比增490万吨至2855万吨，澳巴向中国总发货降411万吨至1557万吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量数据本周无更新 铁矿港存边际垒库100万吨至1.41亿吨。预计后续港存峰值不超过1.45亿 吨，且下周或下下周开始去库 钢厂场库极低，后续仍有补库需求（但预计受资金、利润牵制，爆 发力有限） 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，没有显著结构性矛盾 03 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •百年建筑网于2月11日-2月14日组织第二轮施工项目复工调研，样本数量为12220个工程项目。数据显示，2月14日止，全国施工企业开复工率为76.5%，较上期提升38.1个百分点，同比去年(农历正月廿四，下同）提升6.9个百分点；劳务到位率68.2%，较上期提升24.9个百分点，同比去年下降2.5个百分点 •水泥企业出库量为149.15万吨，周环比上升83.8%，年同比（阴历）下降9.8%，年同比（阳历）上升31.46%。项目基本开工，下游需求逐步回升，但由于劳务到位不足、资金短缺等问题导致项目进度缓慢，实际水泥需求与去年同期相比，仍有一定差距 •大连商品交易所发布市场风险提示公告，近期，影响市场运行的不确定性因素较多，铁矿石等品种价格波动较大。请各市场主体理性合规参与，防控风险，确保市场平稳运行。 宏观 •美国1月CPI环比0.5%（市场预期0.5%），前值由-0.1%修正至0.1%；同比6.4%（市场预期6.2%），前值6.5%。1月核心CPI环比0.4%（市场预期0.4%），前值0.3%；1月核心CPI同比5.6%（市场预期5.5%），前值5.7% •美国1月PPI环比0.7%（市场预期0.4%），前值由-0.5%修正至-0.2%；同比6%（市场预期5.4%），前值由6.2%修正至6.5%。1月核心PPI环比0.5%（市场预期0.3%），前值由0.1%修正至0.3%；同比5.4%（市场预期4.9%），前值由5.5%修正至5.8%。 •高盛和美国银行表示，预计美联储今年还将加息三次，在数据显示通胀仍在持续和劳动力市场具有弹性后，两家银行上调了对加息的预期。 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 04 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：本周钢材供需未出现实质性变化，供需仍处于季节性恢复当中。板材开始去库，微观高频数据显示需求较好，但市场质疑其可持续性；长材需求仍在季节性恢复中，但市场对后期旺季螺纹表需高度存在分歧。目前钢材整体上下两难：上方由于钢材产能充裕、需求存疑，且目前贴水已经较薄，市场充分乐观，因此上方空间有限。而上半年原料供需偏强，目前钢厂利润有限，存在短期成本支撑，因此下方空间亦有限。预计本周钢材价格或偏弱震荡 铁矿：高炉季节性增产进行时，铁矿场内库存维持历史同期极低状态，钢厂补库较为刚性，但受制于利润、现金流情况钢厂补库爆发力较为有限。供应端情况符合季节性，但需关注南非电力供应紧张情况。目前市场核心分歧在于旺季需求对应的均衡铁水产量（目前市场预估平衡产量在日均235万吨左右）。铁矿本周仍继续小幅垒库，但去库即将开始。铁矿基本面较强，但具体节奏仍需关注钢材。预计本周铁矿价格或偏弱震荡 交易策略： 单边：建议各品种震荡思路操作，择机短空05热卷/05铁矿逻辑：需求存在分歧，但贴水较薄，乐观情绪已充分交易 风险点：1，微观需求 套利：建议关注空05卷矿比/做空05卷螺差；铁矿5/9正套价差50元以上可择机离场逻辑：钢厂增产较为确定，利润仍有下行空间；卷 板需求与螺纹需求爆发时间点存在错位，有向下修复空间；铁矿补库力度或将维持绵软，正套价差不宜过于乐观 风险点：1，微观需求2，产业政策 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼