铜期货行情展望2023年8月：供需边际趋松，内外预期主导盘面，铜价具备支撑

供 需 边 际 趋 松，内 外 预 期 主 导 盘 面，铜 价 具 备 支 撑 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 作者：张若怡联系人：于培云联系方式：020-88818068 2023年7月30日 行情观点 目录 产业基本面宏观基本面0102总结与展望0304铜行情回顾 铜行情回顾 行情回顾 7月沪铜主力合约运行范围在67500~69500元/吨，整体表现出较强的韧性。7月中上旬国内现货连续累库三周，月末又转为去库态势，供需维持紧平衡。7月中数据显示美国通胀超预期下滑，国内政策陆续出台，铜价表现易涨难跌。 7月观点复盘 复盘7月观点，在经历6月修复行情后，7月整体持震荡观点，在6月13日美国通胀数据出具并低于预期后，转回调低多思路。鉴于海外通胀超预期下滑+经济软着陆预期提升、国内强政策预期+库存周期转换预期，调整了下半年铜价判断。 宏观基本面 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 6月非农就业略低于预期，失业率小幅回落，工资增速持平，就业市场边际走弱 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 居民储蓄给予消费一定支撑 欧元区：服务业强韧性，制造业持续收缩 中国：6月制造业PMI小幅回升，但连续三个月处于收缩区间，政策组合拳接连出台 Q2GDP同比低于预期，出口偏弱；制造业投资保持韧性，基建投资增速回升，地产投资仍然是拖累项 地产链条整体偏弱，月度数据只有竣工表现尚可，且竣工增速亦回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 商品房成交情况仍弱于往年同期（22年除外），关注是否出台地产差异化放松政策 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 社零增速同比快速回落，汽车零售表现仍较亮眼 工业增加值增速反弹，高温天气推动用电量走高，水泥产量季节性低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 通胀：美国6月通胀超预期回落 主要央行资产负债表 宏观小结 中央政治局会议定调下半年经济工作：活跃资本市场，提振投资者信心；积极扩大内需；适时调整优化房地产政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；切实优化民营企业发展环境。市场交易情绪得到明显的提升，并开始期待后续的利好举措的推出。 美联储如期加息25个基点，鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果数据允许将于9月份加息，但愿意在通胀回落到2%之前停止加息，今年不会降息；由于加息符合市场预期，因此对价格的影响相对有限。市场押注年底前再加息一次的可能性仅为40%，这意味着7月或为最后一次加息。受到鲍威尔鸽派言论的影响，美元指数大幅回落。欧洲央行将三大主要利率均上调25个基点，为连续第九次加息，符合市场预期，利率达到2008年9月以来最高水平。 数据提示： 7.31（周一），中国7月PMI，欧元区7月调和CPI，欧元区二季度GDP；8.1（周二），中国7月财新制造业PMI，欧元区7月制造业PMI，美国7月ISM制造业指数；8.2（周三），美国7月ADP就业人数变动；8.3（周四），中国7月财新P服务业PMI和综合PMI，英国央行政策利率，美国周请失业金救济人数，美国7月ISM非制造业指数，美国6月耐用品订单终值；8.4（周五），美国7月失业率，美国7月非农就业人口变动等。8.7（周一）：中国7月外汇储备；8.8（周二）：中国7月贸易和进出口数据、美国6月贸易数据；8.9（周三）：中国7月PPI和CPI、中国7月M0、M1、M2货币供应同比、中国7月新增人民币贷款、中国7月社会融资规模；8.10（周四）：美国周申失业金人数、美国7月CPI和核心CPI；8.11（周五）：英国二季度GDP，美国7月PPI和核心PPI、美国8月密歇根大学消费者预期指数初值； 铜精矿现货TC上涨，矿端趋松 铜价强势反弹，再生铜原料供应保持宽松 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年1-5月全球精炼铜产量11285千吨，同比增加7.71%；全球精铜消费量11002千吨，同比增加4.89%。5月精铜缺口65千吨。 6月国内精铜产量1.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅4.3%，同比增加7.1%；近期进口资源流入增多 6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。 进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将出现明显增加。另外，此前洛钼在非洲积压的大量隐形库存将于8月到港（约2万吨），CODELCO季度长单追标量也将于8月下旬逐渐流入国内，因而8月电解铜供应量将转为宽裕。 进口：俄铜和洛钼刚果金铜长单资源流入国内 据海关，中国5月精炼铜进口量为295,120吨，环比增加13.55%，同比减少4.33%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜83099.91吨，环比增加65.79%，同比增加13.59%。 内外比价小幅修复，但仍然处于亏损区间，洋山铜溢价下跌 初级加工：淡季和高价对需求抑制效应逐步显现 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 精铜制杆开工率下滑 电线电缆：国网订单集中交付期&新能源订单表现良好，但是建筑工程类订单较差漆包线：开工率走低；新能源订单回暖，但家电、电子、电机订单萎缩。 终端需求：2023年6月电网基本建设投资完成额累计2054亿元，同比增加7.80% 2023年6月电网基本建设投资完成额累计2054亿元，同比增加7.80%；电源基本建设投资完成额3319亿元，同比增加53.80%。 风光新领域表现尚可 6月空调排产继续高增，电子需求缓慢复苏 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 LME和COMEX铜库存小幅爬升，LME铜注销仓单占比延续滑落 国内社库连续累库三周后呈现去化；全球显性库存低位 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 国内现货升水低位震荡；LME贴水结构加深；精废价差走缩，有利于精铜消费 7月28日，LME铜0-3升贴水-37.01美元/吨，3-15升贴水-45.47美元/吨.7月28日，SMM1#电解铜现货升贴水160元/吨，广东1#电解铜现货升贴水-10元/吨。7月28日，精废价差1470元/吨。 基金持仓：LME投资基金净多头持仓持续增加，COMEX非商业净空头持仓减少 产业基本面小结 【供应】矿端维持充裕，截止7月28日SMM进口铜精矿指数报93.85美元/吨。7月有7家炼厂存在检修计划，合计影响量约6万吨，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨。在6月份进口窗口打开时，多家企业布局进口计划，因船期等因素，多数进口电解铜于7月上旬集中到港，使得电解铜供应相对宽裕，在下游消费并不旺盛的背景下，7月上旬多次出现累库。持货商对后市显现悲观，沪铜近月合约BACK结构换月后明显缩窄。进入7月下旬，进口铜到货环比减少，且国内炼厂检修电解铜供应减少在现货市场显现，从而多次出现社会库存去库现象。进入8月仅有一家炼厂检修，国内电解铜供应环比将出现明显增加。另外，此前洛钼在非洲积压的大量隐形库存将于8月到港（约2万吨），CODELCO季度长单追标量也将于8月下旬逐渐流入国内，因而8月电解铜供应量将转为宽裕。 【需求】7月作为传统消费淡季，终端需求虽不旺盛，但仍具有韧性。7月下旬电解铜供应偏少，虽电解铜期货价格偏高，但多数企业因套期保值，所受影响有限，更多关注现货升贴水。部分下游企业表示订单尚可，因现货升贴水较低，在一定程度上加工企业可以接受偏高的期货价格。且存在部分炼厂，为维系客户，接受先交货后点价的成交模式，在一定程度上促进了电解铜销量。此外，在7月下旬部分下游企业为获得当月票据，采购积极性尚可，因而电解铜需求量并未因下旬的高位铜价极大缩减。 【库存】虽消费具有韧性，需求淡季下终端需求对于铜价仍然存有畏高心理，面对增长的电解铜供应，考验市场消化能力，8月去库面临压力。7月28日，SMM境内电解铜社会库存9.92万吨，保税区库存5.91万吨，LME库存6.44万吨，COMEX库存4.53万短吨。全球显性库存26.38万吨，维持低位。 总结与展望 美联储如期加息25bp，经济软着陆预期强化。国内重要会议释放积极信号，一揽子政策出台，稳定市场信心，并且库存周期转换预期尚存。内外宏观预期向好，继续跟踪经济数据和政策落地情况。 产业供需边际走弱，考验库存消化能力。矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨。6-7月国内冶炼厂集中检修，8月仅有一家大厂检修，料8月国内产量恢复至偏高水平。7月中上旬LME铜注销仓单流入、俄铜和洛钼刚果金铜进口流入，但下旬流入量偏少，造成连续累库后再度去库；8月若进口量恢复，则供应整体充裕。高价和淡季抑制需求，但具备韧性，库存绝对值偏低。 短期铜价维持高位震荡，回调低多思路，沪铜主力核心运行区间67000-70000元/吨，不排除情绪惯性助推冲高破70000元/吨的可能，但继续上冲会缺乏现实支撑；长期来看，鉴于内外经济改善、矿端周期和绿电消费等因素，看好铜价重心上移。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks