铜期货行情展望2023年8月：供需边际趋松，内外预期主导盘面，铜价具备支撑

铜期货行情展望 2023年8月 供需边际趋松，内外预期主导盘面，铜价具备支撑 广发期货APP 微信公众号 作者：张若怡 联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年7月30日 8月策略 主要观点 美联储如期加息25bp，经济软着陆预期强化。国内重要会议释放积极信号，一揽子政策出台，稳定市场信心，并且库存周期 转换预期尚存。内外宏观预期向好，继续跟踪经济数据和政策落地情况。 产业供需边际走弱，考验库存消化能力。矿端维持充裕，进口铜精矿TC持续上涨。6-7月国内冶炼厂集中检修，8月仅有一家大厂检修，料8月国内产量恢复至偏高水平。7月中上旬LME铜注销仓单流入、俄铜和洛钼刚果金铜进口流入，但下旬流入量偏少，造成连续累库后再度去库；8月若进口量恢复，则供应整体充裕。高价和淡季抑制需求，但具备韧性，库存绝对值偏低。 短期铜价维持高位震荡，回调低多思路，沪铜主力核心运行区间67000-70000元/吨，不排除情绪惯性助推冲高破70000元/吨的可能，但继续上冲会缺乏现实支撑；长期来看，鉴于内外经济改善、矿端周期和绿电消费等因素，看好铜价重心上移。 回调低多思路， 主力参考67000-70000元/吨 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 7月沪铜主力合约运行范围在67500~69500元/吨，整体表现出较强的韧性。7月中上旬国内现货连续累库三周，月末又转为去库态势，供需维持紧平衡。7月中数据显示美国通胀超预期下滑，国内政策陆续出台，铜价表现易涨难跌。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 7月观点复盘 复盘7月观点，在经历6月修复行情后，7月整体持震荡观点，在6月13日美国通胀数据出具并低于预期后，转回调低多思路。鉴于海外通胀超预期下滑+经济软着陆预期提升、 国内强政策预期+库存周期转换预期，调整了下半年铜价判断。 周报观点 7.9 现货市场边际走弱，关注美国通胀数据，短期延续震荡宏观层面，美国ADP和非农数据劈叉，整体仍然反映就业市场具备韧性，集中预期7月再度加息25bp，关注下周公布的美国CPI数据。美国6月制造业PMI数据延续走弱，但从就业、地产和耐用品订单数据来看，暂时不支持集中性的衰退交易，除非高利率/缩表导致风险事件触发引起阶段性恐慌。国内方面，6月制造业PMI小幅回升但仍在收缩区间内，表明经济维持弱复苏。央行人士变动，7月底重要会议开展前仍有政策博弈。国内经济状态和政策预期形成跷跷板效应，使得资产价格走势纠结。现货市场存在边际走弱。供应端，6月国内精铜产量91.79万吨，预计7月90.21万吨，冶炼检修干扰持续；但前期LME亚洲仓库注销仓单、俄铜和洛钼进口资源渐入国内，现货偏紧状况缓解。需求端，高价和淡季抑制效应略有显现，电网和新能源汽车方面订单尚可，家电、电子和建筑地产欠佳。供需存在边际走弱，但仍然需要关注本轮铜价下跌后，是否再度引发集中补库。库存方面，国内连续三周小幅累库，全球显性库存低位。总体来说，现货市场边际走弱，但交易重点仍然在内外宏观预期，盘面缺乏明确方向指引，跟随宏观信息摇摆，震荡运行。重点关注下周美国CPI数据。铜价目前的位置，高位震荡，观望或关注68000上方09合约布空机会；周中通胀数据出具后转高位观望 7.16 美元走弱助推铜价，高价抑制需求，持续上涨仍需动能宏观层面，美国CPI和PPI超预期下滑，不改7月加息预期，但后续暂停加息预期升温，美元指数破位下跌。国内经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求的抑制效应显现，精废铜杆周度开工率下滑。国内连续三周累库后小幅去库，全球显性库存低位。整体来看，现货维持紧平衡，高价显然抑制需求，但美元走弱提振铜价，国内政策和补库预期尚存，短期亦难看到下跌驱动。高位震荡，低多思路，下周沪铜主力参考68000-70000元/吨。区间震荡，主力参考68000-70000元/吨 7.23 现货维持紧平衡，超级央行周开启，维持高位震荡宏观层面，美国通胀超预期下滑，美元指数破位下跌后转震荡。国内Q2GDP低于预期，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，下半年库存周期转换预期尚存，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。现货市场则边际走弱，进口资源渐入国内，高价和淡季对需求会产生抑制效应，但周内铜价回落后，精废铜杆周度开工率反弹，国内连续三周累库后小幅去化，精废价差走缩，有利于精铜消费，表明现实需求仍然具备韧性。前铜冲高回落，或转为区间震荡格局，低多思路，主力参考68000~70000元/吨。关注超级央行周美欧日动态和月底国内重要会议信息。区间震荡，主力参考68000-70000元/吨另外，基于目前的情况，调整判断下半年沪铜核心区间64500-73000元/吨，较上半年重心上移。产业没有突出的矛盾点，供需边际趋松，但紧平衡态势维持、低库存格局难改，趋势性机会还是看宏观。目前宏观尚在观察期，预期主导行情，内外政策和库存周期预期下，不排除情绪惯性助推冲高破70000元/吨的可能，但继续上冲会缺乏现实支撑。三季度更多把握现实预期的交易节奏，四季度面临外围经济走弱风险，基于铜长线的绿电消费的逻辑不会陷入深跌。有色板块中铜相对具备韧性，中短期涨跌还是跟踪内外经济数据和库存状态。 宏观基本面 7 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-03 -05 07 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0 -10 -20 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -30 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 -40 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 6月非农就业略低于预期，失业率小幅回落，工资增速持平，就业市场边际走弱 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-09 2018-11 美国:登记失业人数:季调 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 美国新增非农就业人数（千人） 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 美国平均时薪同比 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 职位空缺与失业数比 2.50 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-05 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2020-09 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 美国失业率（左轴） 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 美国劳动参与率（右轴） 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 62.60 3.60 2023-05 63 63 62 62 61 61 2023-06 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5