铜期货周报：海外宏观压制，供需趋松，铜价承压

铜期货周报 海外宏观压制，供需趋松，铜价承压 广发期货APP 微信公众号 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年10月22日 主要观点 下周策略 上周策略 宏观层面，美联储多为官员发言偏鹰，降息滞后预期强化，持续高利率下市场对可能触发的风险更为敏感。欧元区经济下滑明显，面临衰退。巴以冲突持续，金油价格走高，避险情绪升温。国内9月PMI延续改善，信贷数据好转，多地取消限购限售，但地产销售数据弱势震荡，商品需求旺季不旺，仍然存在政策预期。 产业层面，LME库存连续累增至19.19万吨，LME铜0-3贴水68.74美元/吨，折射出海外需求走弱。国内方面，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，供过于求状态下，下游压价逢低入市采购，现货升水弱势震荡。精废价差持续低位，有利于精铜消费，上周库存呈现去化。精铜制杆周度开工率85.48%，周环比增加2.73个百分点。 总体上，铜价在海外高利率持续更久和地缘冲突所引发的经济回落预期背景下走跌，盘面快速回落至此，市场对海外衰退预期和韧性现实之间存在争议，下游逢低补库，盘面呈现窄幅震荡。但海外经济下行风险并未解除，美债利率高位压制市场风险偏好，高排产和进口增量仍在考验需求成色，逢高沽空操作为宜。关注下周即将公布的多国10月PMI数据、美国三季度GDP初值，以及美国9月PCE数据。 逢高沽空逢高沽空 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 上周地缘冲突事件持续发酵，金油价格走高，市场避险情绪升温。美联储官员继续鹰派发言，滞后降息预期强化，高利率持续更久令市场担忧经济回落风险。另外，多重因素作用下，美债利率飙升，对铜价也形成压制。国内公布的三季度经济数据，部分超预期，但整体仍然反应当下弱复状态，尤其是当下部分大宗商品在走需求负反馈逻辑。产业方面，市场呈现出“价格涨，升水涨”、“价格跌、升水跌”的局面，反映了下游偏谨慎的态度，市场买涨不买跌，缺乏足够信心。前期铜价跌速过快，上周呈现窄幅震荡，宏观和基本面需求端都存在不确定性因子，盘面需要边际上的驱动。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 宏观基本面 6 60 全球:制造业PMI 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜:月:平均值 50 40 30 20 10 0 12 摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI：新订单 摩根大通全球制造业PMI：产出 60 55 50 45 40 35 30 19-03 9-05 07 9 018-01 8-04 07 0 25 OECD综合领先指标 花旗经济意外指数 OECD综合领先指标:中国 OECD综合领先指标:美国 OECD综合领先指标:日本 OECD综合领先指标:德国 105 103 101 99 97 95 93 91 89 87 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 85 300 200 100 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 0 -100 -200 -300 美国欧洲中国日本新兴市场 全球：9月全球PMI小幅回升0.1个百分点，但仍在荣枯线下方，美强欧弱格局强化 全球制造业PMI与铜价（%；美元/吨） 全球摩根大通制造业PMI（%） 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 -400 0 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 80 70 60 50 40 30 20 10 2019-03 美国ISM制造业PMI（%） 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国：9月ISM制造业边际回升但仍在荣枯线下方，服务业增长放缓，制造业与服务业分化收敛 2019-05 2019-07 2019-09 美国ISM制造业PMI 2019-11 2020-01 Markit制造业PMI 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 美国PMI：新订单 Markit服务业PMI：商务活动 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 美国PMI：产出 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 美国ISM非制造业PMI（%） 美国GDP（%） 80 70 60 50 40 30 20 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 美国:ISM:非制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 2018-11 2019-01 美国:GDP:不变价:折年数:同比 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2021-05 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:就业 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 . 2023-05 2023-07 2023-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 9月新增非农超预期上行，上修7月和8月数据，就业市场有韧性；薪资增速放缓；失业率维持在3.8% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-12 2019-02 美国:登记失业人数:季调 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 美国新增非农就业人数（千人） 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 美国平均时薪同比 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 职位空缺与失业数比 2.50 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-08 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-05-08 2021-06-08 2021-07-08 2021-08-08 2021-09-08 2021-10-08 2021-11-08 2021-12-08 2022-01-08 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2020-12 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 美国失业率（左轴） 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 美国劳动参与率（右轴） 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 62.80 3.80 2023-08 63 63 62 62 61 61 2023-09 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2018 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 450,000 400