豆类月报：供应收缩预期渐强 豆类易涨难跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|月报 2023年7月28日豆类 供应收缩预期渐强豆类易涨难跌 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 外盘市场，天气炒作迎来年内高峰，由于大豆的关键生长期在8月份，天气炒作仍在持续，美豆期价仍处于易涨难跌的格局之中。8月份开始，美国农业部将进行田间调查，调查结果将体现在8月份的月度供需报告之中，市场高度关注。同时，南北美出口节奏也是市场关注的焦点，美国大豆出口销售步伐继续加快对美豆价格构成支撑。近期巴西南部降雨可能导致的装运延迟备受关注，南北美汇率影响下的出口竞争仍在持续。美豆期价整体偏强运行格局不改，关注资金动向。 国内市场，8月份进口大豆到港量将出现阶段性下降，由于市场预期巴西大豆装运延迟，进口大豆的实际到港量可能不及预期，进口大豆供应收缩预期渐强，支撑进口豆价格。国内随着气温的攀升，部分地区油厂有停产检修计划，油厂开工率整体处于高位，但是难以持续，在进口大豆到港量居高不下的背景下，港口大豆库存或将继续攀升。国内进口豆价格在跟随国际市场波动的同时，整体表现或将弱于国际市场。油厂豆粕库存回升过后面临再次下降的风险，油厂豆粕同比偏低，又即将迎来季节性去化，低库存继续对豆粕价格构成支撑。8月份豆粕期价走势将继续受到外盘美豆期价、国内供应收紧、库存偏低等多重因素支撑，保持强势运行姿态，仍是易涨难跌走势，保持多头思路。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾5 1.1现货价格整体持稳5 1.2豆类期价涨跌互现进口豆强于国产豆5 2难北美大豆预期增产，天气炒作迎来年内高峰6 2.1美豆产量超预期厄尔尼诺影响下的天气炒作高峰到来6 2.2巴西大豆出口创纪录新季产量预期增加10 2.3阿根廷大豆销售步伐缓慢11 2.4美国新豆销售步伐有所加快12 2.5美豆压榨量保持高位13 2.6美国豆类基金净多持仓受关注14 3油厂开工率高位，库存被动跟随攀升15 3.1进口豆到港量阶段性下降供应预期收缩15 3.2东北产区余粮售罄国产大豆步入购销淡季19 3.3油厂开工率位于高位豆粕基差持续收缩20 3.4猪价重回“7.0”时代饲料涨价养殖亏损持续21 4结论24 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）5 图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）5 图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨）5 图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨）5 图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨）5 图6美豆对华出口销售（单位：吨）12 图7美豆压榨量（单位：千蒲式耳）14 图8CBOT大豆投机基金的净多持仓（单位：手）14 图9大豆港口库存（单位：万吨）16 图10现货价格与进口成本差（单位：元/吨）16 图11油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）16 图12大豆现货压榨利润（单位：元/吨）16 图13豆粕09基差（单位：元/吨）20 图14油厂豆粕库存（单位：万吨）20 图15油厂开工率21 图16进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）21 图17内三元生猪价格（单位：元/吨）22 图18仔猪价格（单位：元/吨）22 图19自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）23 图20生猪养殖成本（单位：元/头）23 图21自繁母猪存栏（单位：万头）23 图22猪粮比23 图23部分猪企出栏情况（单位：万头）23 图24中国肉品进口量对比及占比（单位：万吨）23 表1美农7月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）7 表2美农7月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）7 表3美农7月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）7 表4美农7月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）7 表5美农7月报告2023/24全球大豆、玉米库存（单位：万吨）8 表6厄尔尼诺和拉尼娜年份美豆单产变化（单位：蒲/英亩）10 表7美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）17 表8美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）17 表9美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）17 表10美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）18 表11巴西进口大豆完税成本（单位：元/吨）18 表12巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）18 表13阿根廷进口大豆完税成本（单位：元/吨）19 表14阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）19 1市场回顾 1.1现货价格整体持稳 2023年7月份以来，国内大豆港口分销价和国产大豆产区价格整体持稳。 张家港进口大豆的港口分销价持稳于4180元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的 国产三等大豆现货价格持稳于5000元/吨。 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现进口豆强于国产豆 2023年7月份以来，豆一、豆二期价走势分化，豆一期价7月份以来从5220下跌至5060，结束此前的强势。豆二期价从7月初的4610上涨至4690。至此，豆一和豆二的价差出现明显收窄。 图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2难北美大豆预期增产，天气炒作迎来年内高峰 2.1美豆产量超预期厄尔尼诺影响下的天气炒作高峰到来 在7月美农供需报告发布前，市场对看涨的单产、产量和结转库存结果充 满期待。不过在7月报告中，美国农业部选择维持52蒲/英亩的创纪录单产不 变。根据6月末种植面积报告中8350万英亩的种植面积，2023/24年度美豆产 量从6月报告的亿蒲下调2.1亿蒲至43亿蒲，产量下降部分，被调高的期初 库存所部分抵消（2022/23年度期末库存未能收紧，反而从6月报告的2.3亿蒲调高至2.55亿蒲，但仍然处于历史低位）。交易商在报告前预计2023/24年度美豆期末库存将减少近1.5亿蒲，至2.06亿蒲。美豆新作库销比从6月报告中旧作5.3%上升至7月报告新作的7%。 最终，美国农业部选择降低需求，以应对产量减少(2023/24年度美豆总产量降至43亿蒲，6月报告为45.1亿蒲，报告前市场均值为42.50亿蒲)，2023/24 年度美豆出口量下调1.25亿蒲至18.5亿蒲式耳（美国农业部将其归因于美国国内供应减少和全球进口需求下降），并将2023/24年度美豆压榨量下调1000万蒲至23亿蒲。最终使得2023/24年度美豆期末库存降至3亿蒲，仅比6月 报告减少了5000万蒲，远低于报告前市场的2.06亿蒲的平均水平。 在世界大豆数据方面，几乎没有什么太大变化。2022/23年度全球大豆期末库存小幅上升至1.029亿吨，而2023/24年度全球大豆期末库存从6月份的1.2334亿吨下降至1.2098亿吨。阿根廷在整个作物季与大面积干旱作斗争后， 2022/23年度大豆产量仍然保持在2500万吨，2022/23年度巴西大豆产量也稳定在1.56亿吨。另一个值得注意的变化是，2023/24年度中国大豆进口量减少了100万吨，降至9900万吨。 基于趋势模型和天气修正思路，市场各方将继续等待美国农业部8月供需 报告的进一步确认。但值得关注的是，参照2022年美国农业部7-8月报告的 调整节奏，今年7月报告整体对新作单产调整的节奏相对预期保守，但是8月报告会更多参考实际天气趋势、降水形势以及作物生长状况，届时面积和单产数据将会更加贴近最终数值。 表1美农7月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农7月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农7月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美农7月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表5美农7月报告2023/24全球大豆、玉米库存（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 世界气象组织（WMO）表示，今年已经进入厄尔尼诺天气模式，世界大部分地区的气温将进一步上升。厄尔尼诺现象是太平洋东部和中部海水表面温度升高的现象，与热带气旋、强降雨和严重干旱等极端天气条件有关。世界气象组织秘书长佩特里·塔拉斯在一份声明中表示，厄尔尼诺现象的出现将显著提高气温创纪录的可能性，并且可能导致许多地区和海洋出现更为极端的高温。WMO表示，厄尔尼诺现象在2023年下半年持续存在的几率为90%，预计至少达到中等强度。上月美国全国海洋大气管理局（NOAA）的气候预测中心（CPC）成为全球首个确认今年出现厄尔尼诺的气象机构。世界气象组织5月发布的一份报告预测，未来五年中至少有一年，以及整个五年期间，有98%的可能性将出现有记录以来最热的天气。迄今为止，2016年是有记录以来最热的一年，当年出现了强厄尔尼诺现象。在厄尔尼诺年份，沿赤道向西吹的风速减缓，温暖的海水被推向东部，造成海洋表面温度升高。世界气象组织称，这种现象平均每两到七年就会发生一次，可持续9到12月。 美国国家气象局表示，约1.8亿美国人（约占美国人口的一半）处于高温观察和高温警告的地区，预计高温天气至少到持续到周六，气温和高温指数值将远高于100华氏度（37.8摄氏度）。在纽约市、华盛顿特区、费城和其他大城市，政府敦促人们避免在外面工作或玩耍，多喝水，并检查亲人和邻居的情况。在华盛顿特区，高温指数（用来衡量人体感觉温度的指标）可能高达107华氏度（41.7摄氏度）。在费城，官员们宣布周六之前进入高温卫生紧急状态，并为老年人设立了电话帮助热线，开设了降温中心，并增加了对无家可归者的援助。纽约市还为那些无法使用空调的人们开设了冷却中心。周五，这座美国人口最多的城市的高温指数可能达到103华氏度（39.4摄氏度）。 气象专家们表示，恶劣天气的频率和强度不断增加，凸显全球气候变化的症状，这种变化正在加剧极端天气，目前的热浪预计将持续到八月。2023年6 月已经自1850年美国有记录以来最热的天气。气象部门的数据显示，这也是 连续47个6月和连续第532个月气温高于20世纪的平均气温。7月份也有望 打破全球气温纪录。希腊酷热难耐，数千名游客逃离山火；在中国西北城镇，气温飙升至52.2摄氏度（126华氏度）。德国莱比锡大学周四发布的一项分析发现，2023年7月将打破高温记录，本月全球平均气温预计将比工业化前平均气温高出约1.5摄氏度（2.7华氏度）。基于欧盟数据，这将使今年7月的气 温比2019年同月至少高出0.2摄氏度（0.4华氏度），后者是174年观测记录中最热的月份。长时间的热浪天气已经在美国西南部滞留数周。亚利桑那州凤凰城周四预计将连续28天气温超过110华氏度（43.3摄氏度），打破此前连 续18天的记录。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长，结束了连续四周下滑。截至2023年7月25日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为90，一周前是86，去年同期181。干旱地区人口7256万，上周7154万。美国大豆作物处于干旱地区的比例为53%，高于一周前的50%，