豆类月报：北美春播开启 豆类易涨难跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|月刊 2024年5月豆类月刊 北美春播开启豆类易涨难跌 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2024年3月27日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国际：随着美国春播的展开，市场仍在密切关注产区天气形势变化给春播带来的影响。随着市场对天气变化关注程度的提高，美豆期价将呈现明显的天气市波动特征。此外，今年南美市场实际可供出口的大豆体量虽然同比增加，但主要是受益于阿根廷大豆产量恢复性增长的带动，巴西大豆实际卖压可能弱于市场预期。短期美豆期价或将震荡偏强运行。 国内：5月份随着进口大豆到港量的明显增加，国内部分地区油厂断豆停机的局面将有所缓解，油厂开工率存在继续攀升的可能。后期巴西大豆的进口成本将决定我国进口大豆的成本支撑，受到巴西大豆贴水成本高企以及下游刚需补货、交投情绪好转的支撑，豆类期价整体延续偏强运行的走势。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，市场供需矛盾将更多转向需求拉动，重点关注需求增量能否消化产量增幅。此外，市场对于未来豆粕价格的波动性保持高度敏感，仍需密切关注春播天气变化对市场带来的扰动影响。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾5 1.1大豆现货价格稳中有跌5 1.2豆类期价走势分化5 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快6 2.1美农报告下调美豆出口上调美豆库存6 2.2美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于往年7 2.3美豆压榨量再创历史最高纪录8 2.4巴西大豆收获接近尾声阿根廷收获加速9 2.5巴西大豆出口创纪录美豆出口降幅收窄10 2.6投机基金削减看空押注12 3大豆供应阶段性增长下游备货需求增加13 3.1进口大豆到港量阶段性增长13 3.2油厂供应预期改善节前需求支撑提货走量17 4生猪产能维持去化养殖效益整体改善19 4.1生猪产能维持去化19 4.2仔猪价格涨幅明显19 4.3养殖效益整体改善20 4.4阶段性饲料需求难现增量20 5结论22 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势5 图2国产大豆现货价格走势5 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6美豆压榨量（单位：千蒲）9 图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）9 图8美豆油库存（单位：千磅）9 图9美豆油库存（单位：千磅）9 图10巴西大豆对华发船量（单位：万吨）11 图11美豆出口装船量（单位：万吨）11 图12CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）12 图13CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）12 图14大豆月度到港量（单位：万吨）13 图15大豆港口库存（单位：万吨）13 图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）14 图17大豆现货压榨利润（单位：元/吨）14 图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）17 图19油厂豆粕库存（单位：万吨）17 图20大豆压榨量18 图21进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）18 图22油厂大豆月度压榨量（单位：万吨）18 图23豆粕表观消费量（单位：万吨）18 图24油厂豆粕提货量（单位：万吨）18 图25饲料企业库存天数18 图26内三元生猪价格（单位：元/吨）20 图27仔猪价格（单位：元/吨）20 图28自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）21 图29生猪养殖成本（单位：元/头）21 图30屠宰企业冻品库容率21 图31生猪养殖利润（单位：元/头）21 图32能繁母猪存栏量（单位：万头）21 图33猪粮比21 表1美农3月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）6 表2美农3月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）6 表3美农3月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）7 表4美农3月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）7 表5美农3月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）7 表6美西进口大豆完税成本14 表7美西进口大豆盘面压榨利润14 表8美湾进口大豆完税成本14 表9美湾进口大豆盘面压榨利润15 表10巴西进口大豆完税成本15 表11巴西进口大豆盘面压榨利润15 表12阿根廷进口大豆完税成本15 表13阿根廷进口大豆盘面压榨利润16 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 截至4月下旬，大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货 价下跌至3760元/吨,较月初的3920元/吨下跌120元。黑龙江大豆产区嫩江 地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，较月初微跌10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 2024年4月份以来，豆一期价震荡回落，从4747回落至4669，跌幅近80 元/吨。豆二期价从4月初的3908攀升至3962，涨幅超50元/吨。进口大豆的 基差跌破2018年同期水平再创5年同期新低，国产大豆基差徘徊在零轴附近。 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快 2.1美农报告下调美豆出口上调美豆库存 4月份的美国农业部报告将2023/24年度美豆结转库存从上月的3.15亿蒲上调 0.25亿蒲至3.40亿蒲，且高于市场预估均值3.19亿蒲，调增幅度大部分来自于出口数据的下调，2023/24年度美豆出口从17.20亿蒲下调至17.0亿蒲，2023/24年度美豆压榨则持稳于23.0亿蒲，这使得2023/24年度美豆库消比从上月的7.60%调高至8.26%，创下2019/20年度以来的次新高水平。南美市场来看，美国农业部维持2023/24年度阿根廷大豆5000万吨的预估。美国农业部未对2023/24年度巴西玉米1.24亿吨和巴西大豆1.55亿吨的产量数据做出调整，成为报告中最大的意外。 美国农业部将2023/24年度全球大豆产量从3月的3.9685亿吨，略微调降12万 吨至3.9673亿吨，2023/24年度全球大豆结转库存从3月的1.1427亿吨略降5万吨 至1.1422亿吨，也高于报告前市场的平均预估值1.126亿吨。 表1美农4月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表2美农4月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美农4月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究 表4美农4月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表5美农4月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于往年 气象机构Maxar预测，4月末美国中部地区天气多雨，预计将会放慢春播进度，不过温暖的天气将会提高土壤温度。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）发布的气象预测显示，未来6到10天的预测显示，美国中部大部分地区的气温将高于平均水平，其中东南部地区升温的可能性最大。在此期间，整个美国大陆也将出现高于平均的阵雨，下周初中部平原和中西部北部干旱地区降雨的几率最大。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2024年4月21日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平 原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为3.5天，上周2.3天，去 年同期3.7天；印第安纳州适合农田作业的天数为2.9天，上周1.4天，去年同期4.4 天。衣阿华州适合农田作业的天数为3.0天，上周4.9天，去年同期2.5天。在头号 冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为5.9天，上周6.3天，去年同期6.0天。 俄克拉荷马州适合农田作业的天数为6.3天，上周6.1天，去年同期6.2天。得克萨 斯州适合农田作业的天数为5.4天，一周前4.6天，去年同期5.9天。 美国西部玉米种植带的墒情改善，美国平原的墒情总体下滑。截至2024年4月21日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例28%，上周30%，去年同期28%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为11%，充足61%，短缺21%，非常短缺7%。上周墒情过剩比例14%，充足56%，短缺22%，非常短缺8%。去年同期墒情过剩13%，充足59%，短缺17%，非常短缺11%。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为5%(上周15%)；印第安纳4%(上周3%),衣阿华37%(上周52%)。堪萨斯州表层土墒短缺到非常短缺的比例为65%(上周65%)；俄克拉荷马46%(上周37%)；得克萨斯41%(上周39%)。 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月14日，美国大豆播种进度为8%，上周3%，去年同期8%，五年同期均值为4%。报告出台前分析师们预计大豆收获7%，预测区间位于4%到9%。伊利诺伊完成11%，去年同期12%，历史均值6%；衣阿华州完成8%，去年4%，五年均值2%。印第安纳州完成2%，去年同期6%，五年均值3%。 2.3美豆压榨量再创历史最高纪录 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的压榨报告，3月份该会员企业的大豆加工量创下历史最高纪录，尽管略低于市场预期。NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量的95%左右。NOPA报告3月份大豆压榨量为1.96406亿蒲（相当于589.2万短吨）. 比2月份的1.86194亿蒲增长5.5%，比2023年3月的1.8581亿蒲增加5.7%，超过了 2023年12月创下的前纪录1.95328亿蒲。报告发布前，分析师平均预计3月份NOPA 的大豆压榨量为1.97787亿蒲（593.4万吨），预测区间从1.960亿至2.025亿蒲， 中位数为1.97248亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年4月19日的一周，美国大豆压榨 利润为每蒲2.11美元，比前一周上涨3.4%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅44.38美分，相当于每蒲5.24美元； 一周前为每磅45.89美分，相当于每蒲5.42美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白 豆粕现货价格为每短吨361.95美元，相当于每蒲8.42美元；一周前为每短吨362.03 美元，相当于每蒲8.42美元。同期1号黄大豆平均价格为11.55美元/蒲，一周前为 11.800美元/蒲。 图6美豆压榨量（单位：千蒲） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7美豆压榨利润（单位：美元/吨） 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图8美豆油库存（单位：千磅） 数据来源：wind、宝城期货金融