豆类周报：供应扰动持续 豆类易涨难跌

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年2月19日豆类 供应扰动持续豆类易涨难跌 核心观点 大豆 宝城期货研究所 投资咨询团队 上周美国全国油籽加工商协会报告大豆压榨量不及预期，对美豆期价带来利空影响。但目前美豆出口需求向好，阿根廷大豆产区天气变化继续影响产量预期，由于霜冻出现在盛夏季节不同寻常，布宜诺斯艾利斯谷物交易所对于阿根廷大豆产量存在进一步下调的可能。此外，巴西大豆收割依然缓慢，均对美豆期价构成支撑，令美豆期价保持偏强运行格局。国内油厂全面恢复开工生产，进口大豆到港量短期难现增长，制约港口大豆库存的回升速度，本周港口大豆库存回升至656万吨。由于4月份以后的采购缺口依然较大，后续油厂的买船节奏是市场关注的焦点，油厂压榨盈亏平衡线附近徘徊，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，短期豆二期价缺乏内驱力，在被动跟随外盘走势的情况下或呈现震荡偏强运行的格局。 豆粕 国内随着油厂开工率回升，油厂豆粕库存迎来修复。终端市场补库节奏仍将决定豆粕库存的修复速度，成为影响短期豆粕现货价格的重要因素。目前市场关注的焦点有两个，一个是豆粕期货近月2303合约的基差回归需求，目前仍有350点的回归空间，另一个是远月2305合约的主导逻辑从国内定价逐渐向国际市场联动转换，在内外联动增强的背景下，豆粕期价保持偏强格局，短期调整空间受限，多头思路维持。继续关注油粕套利资金波动对豆粕期价带来的短期扰动影响。 菜粕 近期菜粕和豆粕库存呈现反方向变化，在豆粕库存快速修复的过程中，菜粕库存出现下降。2023年第7周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估10.8万吨，开机率预估29.17%。目前油厂开机率有所回升，但下游市场的补库需求，以及菜粕提货向好、令菜粕库存回落。随着气温的回升，水产养殖旺季临近，市场对菜粕需求存有乐观预期。短期菜粕期价调整空间受限。关注豆菜粕价差拉大后的菜粕替代需求。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 生猪 专业研究·创造价值 1/13请务必阅读文末免责条款 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳4 1.2豆一豆二走势分化进口豆基差攀升4 2美豆压榨不及预期阿根廷大豆产量一降再降6 2.1美豆压榨不及预期6 2.2巴西大豆上市步伐加快6 2.3阿根廷大豆产量一降再降7 2.4美豆出口窗口期延长8 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，大连港进口大豆的港口分销价持稳于5400元/吨，周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5200元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二走势分化进口豆基差攀升 本周豆一期价稳中上涨，周线涨幅0.54%，期价依托5日均线继续上涨，站上30日均线支撑。豆二期价周度跌幅0.89%，期价承压60日均线支撑。形态上来看，豆一期价表现强于豆二，豆一-豆二价差走扩。持仓来看，豆一和豆二资金变化不大。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨不及预期阿根廷大豆产量一降再降 2.1美豆压榨不及预期 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三公布的压榨数据显示，1月份NOPA会员企业共加工1.7907亿蒲大豆，比12月份的1.7750亿蒲提高0.8%，但是比2022年1月 份的1.8216亿蒲降低1.8%。报告出台前分析师预计1月份NOPA大豆压榨量为1.81656 亿蒲，预测区间从1.7698亿蒲到1.8700亿蒲，中值为1.80亿蒲。NOPA数据显示，1月份美国中西部东部、东南部和西南部的压榨量与上月基本持平甚至更高，但是北部平原和中西部地区（包括压榨量最大的衣阿华州）的压榨量下降。截至1月31日，NOPA 会员单位的豆油库存增至18.29亿磅，较截至12月底的17.91亿磅上升2.1%，但较上年同期的20.26亿磅下降9.7%。 2.2巴西大豆上市步伐加快 私营咨询机构AgRural周一表示，截至2月9日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为17%，高于一周前的9%，低于去年同期的24%。上周大豆收获步伐加快，因为降雨之间的间隔时间更长，特别是在马托格罗索州。在尚未开始收获的南里奥格兰德州，由于高温以及降雨不规律，大豆作物单产继续受损。 分析机构仍在调整巴西2022/23年度大豆产量预估，尽管南部地区的天气导致大豆产量潜力受损，但是全国总体供应预计创纪录，已经对巴西国内大豆市场造成压力。除了新豆批量上市，巴西大豆行业还面临着基础物流设施担忧的压力，因为巴西物流基础设施的建设未能跟上作物连年丰产的步伐。今年物流紧张的最初迹象集中在公路货运上。咨询公司布兰达里茨公司（Brandalizze）的调查显示，从马托格罗索州大豆重镇索里索到帕拉纳瓜港的路线上，通常运输成本为每吨350至370雷亚尔，而本周 初达到500至550雷亚尔，周三（15日）高达510至560雷亚尔/吨。该公司市场顾 问弗拉米尔·布兰达里茨说，以前每袋大豆的运费为每袋20至22雷亚尔，目前为30 至33雷亚尔，在巴西大豆收获高峰期，运费可能达到40雷亚尔/袋。 咨询机构Safras&Mercado发布的调查结果显示，根据货轮排队的情况，2023年2月份巴西大豆出口量将达到1023.4万吨，这将远高于1月份的出口量913,676吨， 也高于去年2月份的913.1万吨。今年1至2月份的巴西大豆出口量估计为1114.7万吨，低于去年同期的1147万吨。巴西外贸秘书处的数据显示，2月份前两周巴西大豆出口量为1,300,809.1吨，远低于去年2月份的出口量6,271,312.7吨。2月份迄今 巴西日均大豆出口量为162,600吨，低于去年2月份的日均出口量330,069.1吨。出口放慢的原因在于今年大豆收割速度缓慢。 2.3阿根廷大豆产量一降再降 上周末，布宜诺斯艾利斯南部和科尔多瓦地区普降暴雨，气温也降至100°F。本周的天气预报显示科尔多瓦和布宜诺斯艾利斯有更多的降雨机会，但下周还会出现更多干旱天气。天气预报显示，过去几天里横扫阿根廷大部分地区的降雨，使得阿根廷农业产区，尤其是大豆和玉米作物得到了短暂喘息。然而气候专家警告说，这场降雨并没有改变严重干旱的局面。如果产区不能持续录得降雨，那么大豆作物单产状况可能会较最差的状况有所恢复，但这似乎不在预测范围内。据悉早期种植的大豆结荚灌浆率为54%，成熟率为0.1%；晚播的大豆开花率约为20%。阿根廷的大豆优良率仅为13%，较之前一周上升了1个百分点，但较差/极差的百分比则较上一周上升2个百分点至48%。美国农业部驻阿根廷农业参赞将其2022/23年大豆产量预估下调了200万吨至3600万吨，阿根廷罗萨里奥交易所和布宜诺斯艾利斯谷物证券交易所同期也大幅下调了2022/2023年度的阿根廷大豆和玉米产量预估；最新消息显示，布宜诺斯艾利斯谷物证券交易所可能将继续下修阿根廷大豆产量，上周该交易所已经将2022/23年度阿根廷大豆产量预估从1月份和2月初的4100万吨预估，下调至3800万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所提醒，由于阿根廷南部夏季将迎来一轮异常冷锋，未来几天阿根廷农业区南部可能会出现早期霜冻，这将对本已处于低谷的农业生产造成致命打击。交易所在其农业气象报告中解释道：“寒冷干燥的极地风将降临，导致气温显著降低，最低气温将低于正常水平，并有局部霜冻的风险。随着极地空气锋面的不断推进，不仅会导致霜冻，还会带来降雪。而在低温来临之前，农业区的西部、南部和北部将出现降雨，但在阿根廷中东部受干旱影响最严重的农业中心地带将没有降水。 阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户的陈豆销售步伐有所加快。截至2月 8日，阿根廷农户累计销售3,571万吨2021/22年度大豆，比一周前高出9.8万吨， 低于去年同期的3,884万吨。作为对比，之前一周销售7.7万吨。阿根廷农户还预售 了349万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了21.5万吨，低于去年同期的750万吨。 作为对比，之前一周销售22.8万吨。美国农业部2月8日预计阿根廷2022/23年度大 豆产量为4,100万吨，低于1月份预测的4,550万吨。罗萨里奥谷物交易所2月8日 预测阿根廷大豆产量为3450万吨，低于早先预期的3700万吨。布宜诺斯艾利斯谷物 交易所预计大豆产量为4,100万吨，低于之前预期的4,800万吨。 2.4美豆出口窗口期延长 美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高15.1%，前一周增长14.3%。截止到2023年2月9日，2022/23年度 （始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为2680万吨，去年同期 为2415万吨。当周美国对中国装运111万吨大豆，前一周对中国装运118万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为303万吨，高于去年同期的177万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2983万吨，同比提高15.1%，前一周是同比提高15.0%，两周前同比提高14.3%。迄今为止，2023/24年度美国对中国的大豆销售量为52.7万吨，比一周前提高18.9万吨。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4809万吨，和上年同期的4808万吨持平，上周是同比提高2.1%，两周前是同比提高4.7%。 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 目前国内油厂周度压榨量增至205.10万吨，2022年同期周度压榨量为186.34万吨，同比增幅超10%。 本周生猪市场交易均重降速趋缓、仔猪价格先于生猪止跌反弹、冻品库存增速加快、二次育肥活跃度提升，均反映出生猪行业从业者对于后市猪价乐观情绪的增强，这在一定程度上将对生猪价格产生底部支撑或拉升作用。虽然2月份规模养殖场生猪出栏计划量偏多，而需求偏弱，猪价仍有继续磨底可能。随后周五国家发改委网站消息，近期生猪价格低位运行，猪粮比价低于5：1，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。为推动生猪价格尽快回归至合理区间，国家发展改革委会同有关方面开展年内第一