农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年8月1日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkjyqh.com从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 【基本面信息】 棉花：据Mysteel调研显示，截止7月28日，棉花商业总库存181.02万吨，环比上周减少10.36万吨（降幅5.41%）。其中，新疆地区商品棉108.07万吨，周环减少8.40万吨（降幅7.21%）。内地地区商品棉46.05万吨，周环比减少2.01万吨（降幅4.18%）。 白糖：截至7月20日的广西食糖第三方仓库库存量仅余百万吨出头，同比上年减少约三分之一。7月份的食糖去库速度连续第三个月下降，也低于去年同期。据路透社报道，巴西港口正装载约75万吨食糖运往中国，预计8月后陆续到港。 大豆/豆粕：上周国内大豆港口库存上周降34万吨至719万吨，油厂大豆开机率提升，123家油厂压榨量后续几周将保持200-225万吨以上高位。大豆进口来看，8、9月的到港量环比将下行。豆粕表观消费来看，后面的豆粕周度消费按季节性规律可能在160万吨以上。 棕榈油：SPPOMA数据显示7月1-25日马棕产量增2.1%，低于市场预期。船运机构数据显示7月1-25日马棕油出口环比增加10%-18%。预计7月马棕出口量在130万吨左右，产量在150万吨左右。7月马棕或许会去库，而8、9、10月的产量或许上台阶到170万吨以上，马棕应该还是累库局面。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 玉米高位回落后维持两周以来的持续空头下跌，而后维持一周多的低位弱势盘整震荡逐渐反弹回升，涨幅0.33%报收于2721，期权隐含波动率上升0.32%报收于12.21%，期权持仓量PCR持续下降报收于1.48。期权分析：标的行 情，玉米整体表现为空头压力线下低位弱势盘整震荡逐渐回暖上升；期权角度，持仓量PCR逐渐回落仍维持较高位置水平；波动上，期权隐含波动率窄幅波动维持历史中位数偏低水平。策略建议：构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2700@10，S_C2309-P-2720@10和S_C2309-C-2740@10，S_C2309-C-2720@10。 （2）豆粕期权 豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上行，上周以来加速上涨后高位大幅震荡，涨幅1.06%报收于4282；豆粕期权隐含波动率上升0.24%报收于21.33%，期权持仓量PCR持续下降报收于1.76。期权分析：标的行情，豆粕整体表现为多头趋势方向突破上涨后大幅震荡的市场行情格局；期权角度，期权持仓量PCR持续下降仍维持较高位置；波动上，期权隐含波动率小幅上升维持历史中位数水平偏上。策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，获方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2309，B_M2309-C-4200@10，B_M2309-C-4250@10和S_M2309-C-4300@10，S_M2309-C-4350@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油维持近一个月以来偏多头趋势方向上宽幅区间盘整震荡，上周以来市场行情逐渐转弱势连续报收阴线，跌幅1.09%报收于7448，期权隐含波动率上升1.04%报收于27.62%，持仓量PCR大幅下降报收于0.58。期权分析：标的行情，棕榈油上周以来连续报收阴线弱势下行；期权角度，持仓量PCR窄幅盘整偏弱势；波动上，期权隐含波动率小幅上升保持偏高水平。策略建议：构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持负值，若市场行情快速大涨或大跌，突破区间上下限或损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7300@10，S_P2309-P-7400@10和S_P2309-C-7400@10，S_P2309-C-7500@10。 （4）白糖期权 白糖SR2311整体表现为近两周以来区间盘整震荡的行情格局，涨幅0.00%报收于6677；期权隐含波动率快速下降2.59%至15.10%；期权持仓量PCR仍维持较高水平报收于3.22。期权分析：标的行情，白糖上方有压力的宽幅区间盘整震荡市场行情格局，而中期趋势方向仍向上；期权角度，期权持仓量PCR小幅盘整仍维持较高位置水平；波动上，期权隐含波动率窄幅波动偏中位数。策略建议：构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6500@10，S_SR2311P6600@10和S_SR2311C6700@10，S_SR2311C6800@10。 （5）棉花期权 棉花CF2311经过两个月以来的震荡上行偏多头上涨，而后维持近两周以来高位宽幅区间震荡，上周以来延续温和上涨趋势，涨幅0.52%报收于17440；棉花期权隐含波动率下降2.33%报收于18.85%，持仓量PCR小幅盘整报收于1.17。期权分析：标的行情，棉花延续偏多头趋势方向震荡上行温和上涨的行情格局；期权角度，持仓量PCR维持 1.00以上；波动上，棉花期权隐含波动率窄幅波动历史偏中位数。策略建议：构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P17400，S_CF2311P17400和S_CF2311C17600，S_CF2311C17800。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2309 2,721.00 9.00 0.33 33.83 91.77 M M2309 4,282.00 45.00 1.06 122.77 520.27 P P2309 7,448.00 -82.00 -1.09 77.60 584.34 SR SR2311 6,677.00 0.00 0.00 1.53 10.23 CF CF2311 17,440.00 90.00 0.52 10.52 91.29 RM RM2311 3,403.00 9.00 0.27 9.23 31.32 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2309 2,720 16.50 19.50 2,717 6.00 0.22 -4.00 7 2023-08-07 M2309 4,300 27.50 74.00 4,254 -23.00 -0.54 -28.50 7 2023-08-07 P2309 7,400 138.00 72.00 7,466 -188.00 -2.46 18.00 7 2023-08-07 SR2311 6,700 134.00 191.00 6,643 -90.00 -1.34 -34.00 72 2023-10-11 CF2311 17,400 599.00 534.00 17,465 210.00 1.22 25.00 72 2023-10-11 RM2311 3,400 141.50 165.00 3,377 -130.50 -3.72 -26.50 72 2023-10-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2309 12.19 12.24 12.21 0.32 12.68 13.68 11.69 M2309 21.17 21.45 21.33 0.24 22.54 23.49 21.59 P2309 29.66 24.84 27.62 1.04 27.82 28.91 26.74 SR2311 14.33 15.37 15.10 -2.59 18.57 19.80 17.34 CF2311 19.67 18.04 18.85 -2.33 23.08 24.52 21.64 RM2311 25.53 26.46 25.96 -2.12 28.42 29.89 26.94 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2309 781 472 0.60 -0.36 172,190 254,872 1.48 0.03 M2309 3,460 3,812 1.10 -0.02 220,845 389,372 1.76 -0.10 P2309 5,042 6,147 1.22 0.39 152,536 88,181 0.58 -0.11 SR2311 751 1,031 1.37 -1.58 27,862 89,635 3.22 -0.04 CF2311 1,502 600 0.40 -0.67 17,128 20,031 1.17 0.04 RM2311 774 814 1.05 -0.25 11,390 12,625 1.11 -0.04 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 20